A Tether registou 4,5 mil milhões de dólares de lucro operacional líquido nos primeiros nove meses de 2026. No final de setembro, a sua margem de reserva era de 7,95 mil milhões de dólares, abaixo dos 8,37 mil milhões correspondentes às posições em bitcoin. Os dados da certificação do terceiro trimestre mostram como o valor da margem que dá suporte às reservas de USDT pode variar com os preços de ativos como bitcoin e ouro.
Lucro operacional e margem de reserva são métricas distintas
A Tether usa o lucro operacional líquido para medir o desempenho do negócio. A principal fonte de receitas são os títulos do Tesouro dos Estados Unidos e os acordos de revenda de curto prazo garantidos por esses títulos. No final do período em análise, estas posições totalizavam 132,4 mil milhões de dólares. O lucro operacional líquido não inclui variações no valor de mercado do ouro e do bitcoin.
A certificação elaborada pela firma de contabilidade BDO tem em conta as alterações de valor dos ativos. Segundo esse cálculo, a margem de reserva da Tether aumentou 1,66 mil milhões de dólares nos primeiros nove meses, menos do que os 4,5 mil milhões de dólares de lucro operacional líquido. As métricas não são diretamente comparáveis: uma mede os resultados operacionais e a outra também reflete a valorização ou desvalorização dos ativos de reserva.
No final do terceiro trimestre, a margem de reserva atingia 7,95 mil milhões de dólares, quase o dobro dos 4,11 mil milhões registados no final do segundo trimestre. O comunicado da Tether sobre o terceiro trimestre não especificou o que esteve na origem do aumento de cerca de 3,8 mil milhões de dólares. No trimestre anterior, a queda do ouro e do bitcoin tinha reduzido a margem para metade, apesar de a empresa ter registado 1,5 mil milhões de dólares de lucro operacional líquido.
Ouro e bitcoin representam 27,45 mil milhões de dólares
A certificação indicou que as posições combinadas em ouro e bitcoin ascendiam a 27,45 mil milhões de dólares. Com base nos valores divulgados, uma descida de 29% no valor conjunto destes ativos seria suficiente para anular a margem de reserva de 7,95 mil milhões de dólares. Trata-se de um cálculo baseado nas posições e na margem comunicadas, não de uma previsão para os preços dos ativos.
O ouro, o bitcoin, os empréstimos garantidos e outros investimentos somavam 47,7 mil milhões de dólares, equivalentes a 25% das reservas da Tether. A composição das reservas inclui, assim, ativos mais expostos a oscilações de mercado, além de títulos do Tesouro e outras posições. Para quem detém USDT, o lucro operacional e a margem de reserva são indicadores diferentes; a cobertura das reservas também depende da dimensão dessa margem e da evolução do valor dos ativos que as suportam.