A parcela da oferta de Bitcoin que não se moveu na cadeia durante pelo menos um ano atingiu 63,3% em 18 de setembro, face a 62,32% em 18 de agosto. O aumento aponta para uma estrutura de oferta mais envelhecida, mas não confirma, por si só, uma nova vaga de compras nem demonstra que os detentores estejam a retirar moedas de circulação de forma deliberada.
Parcela inativa há um ano sobe para 63,3%
As HODL Waves da Maketo classificam a oferta de Bitcoin de acordo com o momento em que cada saída de transação não gasta (UTXO) se movimentou pela última vez na cadeia. As moedas que permanecem paradas passam gradualmente para faixas etárias mais antigas, enquanto uma transferência normalmente repõe a sua idade numa faixa mais recente.
Por isso, a subida da oferta mantida durante um ano em 18 de setembro reflete, em primeiro lugar, uma alteração na distribuição etária das moedas registadas na cadeia. Não significa que novos compradores tenham adquirido 63,3% da oferta no último mês, nem demonstra que todos os detentores estejam deliberadamente menos dispostos a vender.
As mudanças mais claras surgiram nas faixas etárias adjacentes. Entre 18 de agosto e 18 de setembro, a parcela da oferta mantida entre um e dois anos passou de 13,52% para 14,57%, um aumento de 1,05 pontos percentuais e a maior subida entre as faixas com mais de um ano. No mesmo período, a faixa de seis a 12 meses recuou de 19,10% para 17,53%. Uma fotografia dos dados da Glassnode em 18 de setembro apresentou os mesmos valores mais recentes para os dois intervalos.
Estes movimentos compensatórios são compatíveis com a passagem de algumas moedas pelo limiar de um ano. Ou seja, moedas que estavam na faixa de seis a 12 meses podem simplesmente ter entrado na faixa de um a dois anos por terem permanecido inativas. Os dados por faixa etária refletem alterações líquidas, incluindo moedas que entram e saem de cada intervalo, bem como reposições causadas por transferências na cadeia. Não permitem identificar diretamente o movimento de moedas específicas nem alterações na titularidade efetiva.
Também diminui a oferta movimentada no curto prazo
A parcela da oferta de Bitcoin movimentada nos 30 dias anteriores também diminuiu, de 7,30% em 18 de agosto para 7,03% em 18 de setembro. A evolução sugere uma moderação da atividade de curto prazo na cadeia, mas um menor número de transferências não significa necessariamente que a oferta disponível para venda tenha ficado mais reduzida.
De acordo com a metodologia HODL Waves da Glassnode, as UTXO que permanecem paradas passam para faixas etárias mais antigas à medida que ultrapassam diferentes limiares temporais. Qualquer transferência pode fazer com que a saída relevante regresse a uma faixa mais jovem. O método acompanha a estrutura etária da oferta, mas não consegue, por si só, determinar a identidade dos detentores, os motivos das transações ou se ocorreu uma verdadeira mudança de propriedade.
Por exemplo, transferências entre carteiras controladas pelo mesmo investidor, ou movimentos internos realizados por um custodiante, podem fazer com que as saídas na cadeia pareçam mais recentes sem alterar a titularidade efetiva. Bitcoin perdido ou de outro modo inacessível pode permanecer durante longos períodos nas faixas etárias mais antigas, mas isso não demonstra que o detentor esteja a seguir ativamente uma estratégia de manutenção de longo prazo.
Exemplo da Coinbase mostra limites da atribuição
Em novembro de 2025, a Coinbase afirmou que migrações entre carteiras internas podem gerar um volume substancial de transações na cadeia sem refletir diretamente compras ou vendas no mercado. Esse exemplo não é apresentado como a causa da atual alteração na distribuição etária, mas mostra por que os dados de transferências, isoladamente, não permitem determinar com segurança se os fundos estão a entrar no mercado, a sair de uma bolsa ou apenas a ser deslocados por razões operacionais internas.
Para os dados de 18 de setembro, as conclusões possíveis são mais limitadas: a distribuição etária da oferta de Bitcoin na cadeia tornou-se mais antiga, enquanto diminuiu a parcela da oferta movimentada no mês anterior. Os dados não medem diretamente a quantidade de oferta disponível para venda, nem demonstram que a oferta líquida tenha contraído de forma material.
Fluxos das bolsas e dados por entidade continuam relevantes
Para avaliar se a alteração representa uma nova fase de acumulação, seriam necessárias métricas adicionais, incluindo saldos de carteiras ajustados por entidade, entradas e saídas líquidas das bolsas, gastos realizados por detentores de longo prazo e transferências entre diferentes tipos de entidades. Os dados de idade tornam-se mais informativos sobre o comportamento dos detentores e as condições de oferta e procura apenas quando estes indicadores apontam na mesma direção.
No momento da divulgação dos dados relevantes, o Bitcoin cotava-se a 80.447,74 dólares, uma queda de 0,58% em 24 horas. A sua capitalização de mercado era de aproximadamente 1,62 biliões de dólares, enquanto o volume negociado em 24 horas rondava 22,56 mil milhões de dólares, menos 41,17% face ao período anterior. A oferta em circulação era de cerca de 20,09 milhões de moedas e a avaliação totalmente diluída aproximava-se de 1,69 biliões de dólares. Assim, a subida das HODL Waves de um ano deve ser interpretada sobretudo como um sinal de envelhecimento da estrutura da oferta, e não como confirmação de nova procura.