- Os rendimentos dos títulos alemães de dois anos (DE2YT:RR) subiram 3 pontos base para 2,746%, impactados significativamente pela elevação dos preços internacionais do petróleo para 120 dólares por barril devido a questões geopolíticas, e estão a caminho de uma subida pelo nono dia consecutivo, refletindo uma rápida precificação pelos investidores dos riscos de inflação no curto prazo.
- Dados do mercado de swaps de taxas de juros indicam que os operadores esperam que o Banco Central Europeu (BCE) mantenha a taxa básica inalterada na reunião de hoje, mas a curva a termo já precifica totalmente pelo menos três aumentos de juros este ano, com uma probabilidade implícita de 50% para um quarto aumento.
- O presidente do Federal Reserve (Fed), Powell, em sua última coletiva de imprensa de um mandato de oito anos, sinalizou preocupação com a ressurgência da inflação, complementada pelo alargamento do spread entre os títulos italianos de 10 anos (IT10Y) e os títulos alemães para 85 pontos base, o que aumentou a pressão de ajuste no mercado global de títulos soberanos.
Reavaliação da Precificação da Curva de Rendimentos de Curto Prazo
No mercado global de renda fixa, os títulos de curto prazo, que são os mais sensíveis às mudanças marginais na inflação e política monetária, estão passando por uma reavaliação intensa de preços. Os rendimentos dos títulos alemães de dois anos atingiram um novo pico desde 30 de março, acumulando uma alta de 74 pontos base desde o final de fevereiro. Esse movimento não é um fenômeno isolado, com as taxas de curto prazo na zona do euro core e periférica subindo simultaneamente; os rendimentos de dois anos na Itália (IT2YT:RR) subiram 87 pontos base no mesmo período, enquanto os títulos de dois anos do Reino Unido (GB2YT:RR) aumentaram 100 pontos base. Esta ressonância entre as taxas de curto prazo de diferentes mercados indica que os investidores estão cortando drasticamente as expectativas otimistas anteriores sobre o ciclo de afrouxamento dos bancos centrais globais e reintegrando um centro de inflação mais alto e um ciclo de aperto mais longo em seus modelos de precificação de ativos.
Prêmio de Risco Geopolítico e Inflação Importada
O recente aumento geral na curva de rendimentos dos títulos soberanos foi em grande parte impulsionado pela incerteza no fornecimento de energia. Segundo informações de mercado, os EUA estão avaliando potenciais medidas de intervenção geopolítica em áreas chave do Oriente Médio, um fator que elevou significativamente os preços do petróleo, mantendo-os próximos ao limite psicológico de 120 dólares por barril. Para a zona do euro, que depende fortemente de importações de energia, o aumento dos preços do petróleo irá diretamente se refletir no Índice de Preços de Importação (IPI), que por sua vez afetará o Índice de Preços ao Produtor (PPI) e retardará a desaceleração no Índice de Preços ao Consumidor (CPI) central. Esta inflação importada desencadeada por riscos geopolíticos reduz consideravelmente o espaço de manobra do BCE em termos de política monetária.
Dilema na Trajetória de Política do Banco Central Europeu
Em meio à alta nos preços da energia, o BCE enfrenta o dilema de combater a desancoragem das expectativas de inflação enquanto sustenta um crescimento econômico frágil. A expectativa do mercado é que o banco central mantenha uma posição de espera na reunião desta semana, mas o tom das orientações futuras será o foco das negociações do mercado. O estrategista do Commerzbank, Eric Lim, aponta que a suposição base da instituição é que o BCE iniciará um ciclo de alta em junho. No entanto, se os efeitos da transmissão dos preços de energia permanecerem controláveis e não desencadearem uma espiral de preços e salários, o banco central pode optar por uma abordagem de espera após um aumento inicial. Esta trajetória de política baseada em dados sugere que os dados de inflação e impulso econômico nos próximos meses poderão intensificar a volatilidade no mercado de títulos.
Efeito de Transbordamento da Política Monetária Transatlântica
Além dos fundamentos internos da zona do euro, a postura política do Fed também exerce um impacto significativo sobre o mercado europeu de dívida. Embora o Fed tenha mantido a situação inalterada em sua mais recente decisão sobre taxas de juros, as vozes hawkish internas se intensificaram, com quatro membros votando contra a linguagem que sugere uma inclinação acomodatícia na declaração de política, evidenciando a preocupação do comitê com a incerteza na trajetória de queda da inflação. A declaração de Powell em sua última coletiva de imprensa antes de deixar o cargo dissipou as expectativas do mercado sobre uma rápida mudança no Fed. O ajuste dinâmico nos spreads de juros entre China e EUA e entre EUA e Europa está acelerando a realocação de capital globalmente, aumentando ainda mais o prêmio de prazo no mercado de dívida europeia e elevando sistematicamente os custos de financiamento para os países da zona do euro.
