- O consenso do mercado espera que a taxa de crescimento anualizada do Produto Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos no primeiro trimestre reaja para 2,3%, sendo o principal motor o aumento em retaliação dos gastos públicos após o fim da paralisação do governo federal, que se espera contribuir com pelo menos 1 ponto percentual para o crescimento total.
- O consumo dos consumidores, que representa mais de dois terços da economia dos EUA, continua a enfraquecer, influenciado pelo aumento dos preços da gasolina devido a conflitos geopolíticos, ultrapassando 4 dólares por galão, e pela recuperação da inflação subjacente. A previsão é que o índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE) no primeiro trimestre suba para 3,8%.
- O Federal Reserve (Fed) anunciou que manterá a taxa básica de juros overnight na faixa de 3,50%-3,75%, com a previsão de que, à medida que a inflação persista e o mercado de trabalho desacelere marginalmente, este nível de taxa restritiva provavelmente se estenda até o final de 2026 ou início de 2027.
Impulso de curto prazo dos gastos governamentais e dos dados econômicos
Os indicadores macroeconômicos do primeiro trimestre dos Estados Unidos apresentam características de recuperação estrutural. De acordo com uma ampla pesquisa da Reuters com economistas, os dados preliminares a serem divulgados pelo Departamento de Comércio dos EUA estão previstos para mostrar que a taxa de crescimento anualizada do PIB no primeiro trimestre alcançará 2,3%, com uma faixa de previsões que varia de uma contração de 0,2% até um crescimento de 3,9%. Este crescimento representa uma melhora significativa em relação ao desempenho fraco de 0,5% no quarto trimestre do ano passado. No entanto, ao analisar os componentes principais do PIB, percebe-se que esta recuperação se deve principalmente ao efeito base e às flutuações cíclicas dos gastos fiscais. Durante o período de outubro a dezembro do ano passado, a paralisação parcial do governo federal resultou em uma redução significativa dos gastos do governo, reduzindo a taxa de crescimento do PIB em 1,16 pontos percentuais, o maior declínio em um único trimestre desde 1994. Com o fim da paralisação, a liberação concentrada dos gastos públicos do governo no primeiro trimestre preencheu a lacuna anterior e se tornou o pilar chave para sustentar os dados de crescimento nominal do trimestre.
Balanços patrimoniais dos consumidores e esgotamento do dinamismo do consumo
Sob a aparência de recuperação dos dados de crescimento geral, o setor de consumo, tradicionalmente o motor da economia dos EUA, enfrenta graves restrições em seus balanços patrimoniais. Espera-se que a taxa de crescimento dos gastos de consumo, que foi de 1,9% no quarto trimestre, diminua ainda mais no primeiro trimestre. Os principais obstáculos são a segunda reação da inflação e o consumo excessivo de poupanças dos residentes. Dados prospectivos mostram que a taxa de crescimento do índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE) no primeiro trimestre saltará significativamente de 2,9% para 3,8%, superando em muito a meta inflacionária de longo prazo de 2% estabelecida pelo Fed. Brian Bethune, professor de economia do Boston College, aponta que, em um contexto de estagnação no crescimento dos salários reais, os consumidores têm dependido principalmente do consumo de poupanças excedentes para manter seu nível de consumo, o que levou a taxa de poupança pessoal nacional a cair para um nível baixo de 4,0% em fevereiro. Além disso, o agravamento da situação geopolítica recente fez com que o preço médio da gasolina nos EUA ultrapassasse 4 dólares por galão, exercendo uma pressão significativa sobre o poder de compra de bens não essenciais das famílias, tornando insustentável o modelo de consumo baseado em poupanças em excesso.
Divisões nos investimentos de capital das empresas e o boom de equipamentos de IA
Enquanto o motor do consumo desacelera, os investimentos em ativos fixos do setor empresarial mostram uma divisão estrutural significativa. O pedido de bens de capital essenciais não relacionados à defesa, excluindo aviões, aumentou 3,3% em março em relação ao mês anterior, mostrando que as empresas ainda possuem forte disposição para investir em áreas específicas. Essa demanda de investimento além das expectativas é impulsionada principalmente pela vaga de inteligência artificial (IA) e pela construção de infraestrutura de data centers, o que gera uma expectativa de crescimento robusto de dois dígitos na aquisição de equipamentos relacionados. No entanto, esse alto nível de investimento de capital não se espalhou amplamente para outros setores da economia real. Fora do boom do investimento em IA, a disposição para investir em construção não residencial tradicional e instalações permanece fraca, devido aos altos custos de financiamento de longo prazo. Simultaneamente, a enorme importação gerada pela demanda por hardware de IA fez com que o déficit comercial de bens se ampliasse rapidamente. Essa importação crescente não se traduziu completamente em consumo imediato, resultando no acúmulo de estoques passivos em armazéns das empresas, o que, contabilizadamente, em parte, neutraliza o impacto do investimento em ativos fixos no PIB.
Reavaliação do mercado de trabalho e caminho da política monetária
No mais recente encontro sobre taxas, o Federal Reserve optou por não fazer alterações, mantendo a taxa de juros básica na faixa restritiva de 3,50%-3,75%. Essa decisão reflete uma avaliação abrangente da situação atual do mercado de trabalho e dos riscos de um rebote inflacionário. No primeiro trimestre, os dados de emprego não-agrícola adicionaram, em média, apenas 68.000 postos por mês. Embora isso represente uma melhora em relação ao mesmo período do ano passado, quando eram 20.000, o equilíbrio de oferta e demanda já esfriou significativamente comparado a dois anos atrás. Algumas opiniões de mercado atribuem a limitação da oferta de mão de obra aos efeitos retardados das políticas comerciais e de imigração anteriores. Gus Faucher, economista-chefe do PNC Financial Services Group, analisa que um mercado de trabalho moderado e sem piora tendencial concede estabilidade ao Fed na sua política monetária. Diante da volatilidade dos preços de energia, riscos geopolíticos e da teimosa inflação de 3,8% do PCE, os formuladores de políticas não precisam agitar-se para cortar taxas a fim de estimular o emprego. Pelo contrário, se os efeitos negativos dos conflitos geopolíticos passarem a impactar plenamente a economia real no segundo trimestre, o Fed poderá estender sua atual fase de plataforma de taxas substancialmente até o segundo semestre de 2026 ou até 2027, usando o tempo como aliado para confirmar o combate à inflação.
