O investimento em infraestrutura de inteligência artificial (IA) enfrenta maior escrutínio: várias empresas de cloud registaram fortes quedas em bolsa, os indicadores de risco de crédito subiram e a SK hynix suspendeu a avaliação de uma oferta pública inicial (IPO) da Solidigm nos Estados Unidos, invocando a volatilidade dos mercados. Com as grandes tecnológicas a aumentarem os gastos com IA, os investidores avaliam cada vez mais se os fluxos de caixa e os retornos previstos justificam os custos de financiamento.
Ações de empresas de cloud caem mais de 30% desde outubro
Depois das perdas de quinta-feira, o Nasdaq voltou a cair na sexta e terminou a semana com uma descida de 0,7%. Entre as principais tecnológicas, a Alphabet teve o pior desempenho: recuou 6% antes da divulgação dos resultados do terceiro trimestre, prevista para a próxima semana. Microsoft e Amazon também fecharam em baixa, embora com perdas inferiores a 1% cada.
As ações das empresas de cloud mais recentes, incluindo CoreWeave, Nebius e IREN, caíram acentuadamente durante a semana. Todas acumulam perdas superiores a 30% desde o início de outubro. O spread dos credit default swaps (CDS) da CoreWeave ultrapassou 11%, um nível geralmente associado a tensão financeira. Ao mesmo tempo, as yields das obrigações sem garantia da empresa, com vencimento em 2031 e 2032, superaram 15%. Estes movimentos refletem maior cautela quanto à capacidade de endividamento e às condições de financiamento de algumas empresas de infraestrutura de IA.
Dave Mazza, presidente executivo da Roundhill Investments, afirmou que os investidores estão a tratar as novas empresas de cloud como um único grupo e receiam que as avaliações de todo o setor possam ser pressionadas. A preocupação também se faz sentir fora dos Estados Unidos. A sul-coreana Elice Group caiu 30% na estreia em bolsa, na terça-feira, enquanto a operadora australiana de centros de dados NextDC recuou 39,5% na quarta-feira, depois de reduzir a previsão de resultados para o exercício completo.
Gastos com IA põem à prova as expectativas de retorno
Nos últimos dois anos, a procura por IA levou as maiores empresas tecnológicas a investir em infraestrutura a um ritmo recorde. À medida que os gastos aumentam, os investidores questionam cada vez mais se os retornos serão suficientes para cobrir o custo do capital. Analistas da Gartner, empresa de investigação e consultoria, preveem que 80% das novas empresas de cloud poderão encerrar ou ser adquiridas até 2030.
Jensen Huang, presidente executivo da Nvidia, adotou um tom mais otimista numa reunião da empresa em Berlim, esta semana. Descreveu como «incrível» a procura por novos serviços de cloud. Disse também que as necessidades de capital excedem em muito o financiamento disponível neste momento, mas que a diferença entre oferta e procura acabará por ser resolvida. A capacidade de acompanhar a expansão com financiamento tornou-se um fator central na avaliação destas empresas.
SK hynix suspende análise da IPO da Solidigm
A SK hynix anunciou na quinta-feira que interrompeu a avaliação de uma IPO da Solidigm nos Estados Unidos. A empresa pretendia recorrer à cotação para aliviar o peso dos investimentos e aumentar a capacidade de devolver capital aos acionistas. A decisão de encerrar a análise teve em conta as condições de mercado e o desempenho das ações.
A SK hynix comprou a Solidigm à Intel em 2021. A subsidiária produz memória flash NAND e unidades de estado sólido para centros de dados. A suspensão surge numa altura em que a procura por armazenamento para IA ganha atenção e mostra como a volatilidade dos mercados pode afetar planos de financiamento e de entrada em bolsa. Com a IPO em pausa, os investidores continuarão a acompanhar a forma como a SK hynix financiará a atividade e as necessidades de investimento da Solidigm.
Fluxo de caixa da Meta fica negativo e CDS atingem máximos
As principais empresas tecnológicas mantêm notações de crédito de grau de investimento, mas o financiamento por dívida e os gastos de expansão estão sob maior escrutínio. O fluxo de caixa livre da Meta ficou negativo no terceiro trimestre, com um défice superior a 2 mil milhões de dólares. A empresa também elevou de 130 mil milhões para 135 mil milhões de dólares o limite inferior da sua previsão de despesas de capital para o ano completo.
A Meta afirmou que os compromissos de locação e outras obrigações contratuais deverão totalizar cerca de 825 mil milhões de dólares nos próximos anos. Mais de 450 mil milhões estão ligados a acordos irrevogáveis do tipo «take-or-pay». As ações da empresa caíram 7% na quinta-feira, enquanto o spread dos CDS a cinco anos subiu acima de 124 pontos base, um máximo histórico.
Os spreads dos CDS da Nvidia e da Oracle também atingiram recordes esta semana, nos 126 e 343 pontos base, respetivamente. As ações da Oracle caíram mais de um terço este ano, numa altura em que os investidores ponderam a possibilidade de uma descida da notação de crédito.
John Williams, responsável pela área de derivados no escritório de advogados Milbank, afirmou que os investidores estão a recorrer a instrumentos para além dos CDS na gestão dos riscos associados ao investimento em IA. Quer adotem uma posição otimista ou pessimista, precisam de ferramentas adequadas para gerir o risco enquanto grandes volumes de capital entram no setor. Brian Stutland, gestor de carteiras da Equity Armor Investments, observou que o investimento em IA está ligado ao mercado em geral e que os investidores acompanham a possibilidade de riscos numa área se propagarem a outras partes do Nasdaq.
A atenção do mercado já não se limita à procura por IA: abrange também a sustentabilidade dos fluxos de caixa, os custos da dívida e o ritmo dos gastos de expansão.