A Aave e a Lido perderam, em conjunto, cerca de 1,74 mil milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL) entre 27 de outubro e 3 de novembro. A descida coincidiu com a contração do mercado de stablecoins e com o congelamento temporário de reservas da Aave, após o incidente de segurança da Binance. A Binance afirmou que o incidente de 29 de outubro envolveu cerca de 6,34 mil milhões de dólares em ativos e que suportaria o impacto financeiro associado.
O TVL mede o valor, em dólares, dos ativos depositados num protocolo. Uma descida deste indicador, por si só, não prova que os utilizadores tenham retirado fundos nem que exista um problema de solvabilidade.
Aave congelou reservas, mas manteve os levantamentos disponíveis
O incidente da Binance envolveu também a Aave, um protocolo descentralizado de empréstimos. Uma carteira associada ao atacante depositou 60 milhões de USDT na Aave e contraiu um empréstimo de 19.762 Wrapped Ethereum (WETH), avaliados em cerca de 44,6 milhões de dólares na altura.
Numa avaliação de 30 de outubro, a LlamaRisk, prestadora de serviços de gestão de risco da Aave, afirmou que a posição tinha garantias acima do valor do empréstimo, continuava sujeita às regras normais de liquidação e não representava risco para os fornecedores de liquidez.
Posteriormente, os guardiões da Aave congelaram 175 reservas da Aave V3 e 117 da V4. Durante o congelamento, essas reservas deixaram de aceitar novos depósitos e empréstimos adicionais. Os reembolsos, levantamentos e liquidações continuaram disponíveis. Os utilizadores podiam levantar os tokens já acessíveis, mas os novos depósitos não podiam repor a liquidez.
A LlamaRisk indicou que os levantamentos elevaram a taxa de utilização de algumas reservas de maior dimensão para entre 92% e 100% — ou seja, quase todos os fundos depositados tinham sido emprestados. Os custos dos empréstimos subiram, levando os responsáveis pelo protocolo a reduzir temporariamente o limite máximo das curvas de taxas. As reservas afetadas reabriram por volta de 31 de outubro.
Numa atualização de 2 de novembro, a LlamaRisk afirmou que algumas definições de garantias em ativos que não eram stablecoins tinham sido repostas. As curvas de taxas das reservas relevantes regressaram aos níveis anteriores ao incidente em 1 de novembro.
Ainda assim, nas configurações afetadas, USDT, USDC e USDT0 continuavam sem poder ser usados como garantia para contrair empréstimos. As restrições dependiam da configuração específica de cada reserva.
Aave registou a maior queda entre cinco protocolos
A comparação dos valores diários de 27 de outubro e 3 de novembro mostra que a Aave teve a maior descida do TVL em dólares. A Lido perdeu 713 milhões de dólares no mesmo período, enquanto JustLend, Morpho e Sky também registaram recuos.
| Protocolo | TVL a 27 de outubro | TVL a 3 de novembro | Queda |
|---|---|---|---|
| Aave | 17,435 mil M$ | 16,405 mil M$ | 1,030 mil M$ |
| Lido | 22,557 mil M$ | 21,844 mil M$ | 713 M$ |
| JustLend | 6,856 mil M$ | 6,419 mil M$ | 437 M$ |
| Morpho | 11,450 mil M$ | 11,092 mil M$ | 358 M$ |
| Sky | 5,469 mil M$ | 5,157 mil M$ | 312 M$ |
Como o TVL é calculado em dólares, a descida dos preços dos tokens pode reduzir o indicador mesmo que a quantidade depositada não se altere. Por isso, uma queda do TVL, isoladamente, não confirma que os ativos tenham saído de um protocolo nem permite concluir que este esteja insolvente.
Contração das stablecoins já vinha de outubro
Os dados da DeFiLlama apontavam para uma redução de cerca de 10,8 mil milhões de dólares na capitalização total do mercado de stablecoins ao longo dos 30 dias até 3 de novembro. Estimativas baseadas nos valores arredondados e nas variações percentuais divulgadas sugerem que USDT e USDC representaram cerca de 8,4 mil milhões de dólares dessa descida.
Uma série histórica separada, com um âmbito de cobertura diferente, mostra que a capitalização total das stablecoins caiu de 308,8 mil milhões de dólares em 4 de outubro para 303,3 mil milhões em 27 de outubro. Os dados indicam, assim, que a contração começou antes do incidente da Binance. A 3 de novembro, a DeFiLlama situava o mercado em cerca de 293,8 mil milhões de dólares, mais de 10 mil milhões abaixo do nível de 30 dias antes.
Os resgates junto dos emissores de stablecoins convertem tokens em circulação em moeda fiduciária. Esse processo é diferente de transferir tokens de uma corretora para uma carteira pessoal ou para outro endereço. Do mesmo modo, congelar tokens roubados não os retira automaticamente da oferta em circulação.
Nos mercados de empréstimos, uma questão imediata é a possibilidade de aceder a liquidez quando necessário. Menor profundidade nos mercados pode aumentar o deslizamento de preço numa transação de determinado montante; uma utilização mais elevada das reservas pode encarecer os empréstimos; e a queda do preço das garantias pode aumentar o risco de liquidação.
Uma recuperação do TVL em dólares, por si só, não demonstraria que as condições de liquidez melhoraram. Entre os indicadores mais diretos estão a retoma da emissão líquida de stablecoins, o regresso de depósitos aos mercados de empréstimos, a descida da utilização das reservas — com mais fundos disponíveis para levantamento — e a estabilização dos preços das garantias.