- Президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Кристин Лагард в понедельник заявила в Европейском парламенте, что нет признаков того, что инфляция требует более жесткой политики, и данные о деловой активности также показывают умеренные инфляционные показатели.
- Доходность 10-летних государственных облигаций Германии в среду оставалась около 11-недельного минимума, немного снизившись до 2,91% в течение дня, что является самым низким уровнем с начала апреля этого года, с накопленным снижением на этой неделе почти на 8 базисных пунктов.
- Рынок деривативов ожидает, что ЕЦБ повысит ставки только на 25 базисных пунктов в этом году, в то время как ястребиные ожидания Федеральной резервной системы (ФРС) способствуют росту доходности 10-летних государственных облигаций США до 4,48%, а спред между 10-летними облигациями США и Германии расширился до 157 базисных пунктов.
Доходность европейских облигаций достигла многонедельных минимумов
Базовая стоимость заимствований в еврозоне в среду продолжала находиться под давлением. Доходность 10-летних государственных облигаций Германии, являющихся эталоном для еврозоны, составила 2,91%, оставаясь около самого низкого уровня с начала апреля. Ожидания инвесторов относительно будущего повышения ставок ЕЦБ еще больше сузились, что в основном поддерживается контролируемыми инфляционными перспективами и умеренными показателями экономической активности. Краткосрочный рынок облигаций также остается стабильным: доходность 2-летних государственных облигаций Германии осталась на уровне 2,50%, а доходность долгосрочных 30-летних облигаций Германии снизилась почти на 2 базисных пункта до 3,46%, также достигнув многонедельных минимумов.
Лагард намекает на ограниченность ужесточения политики
Нисходящий тренд доходности европейских облигаций укрепился после выступления Лагард в Европейском парламенте в понедельник. Лагард подчеркнула в своем выступлении, что в настоящее время нет признаков того, что инфляция в еврозоне требует более жесткой денежно-кредитной политики. В сочетании с недавно опубликованными данными о деловой активности, основная инфляция в регионе остается стабильной, что ограничивает необходимость дальнейшего агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики. Хотя в этом месяце ЕЦБ предпринял шаги по повышению ставок, текущие котировки на рынке свопов показывают, что трейдеры ожидают только одного повышения на 25 базисных пунктов в этом году, и вероятность дальнейшего повышения ставок в 2026 году значительно снизилась.
Спред между облигациями США и Германии расширился до нового максимума с 2025 года
Тем временем, по другую сторону Атлантики, траектория политики ФРС и ЕЦБ демонстрирует явное расхождение. Под влиянием сильных макроэкономических данных ожидания трейдеров относительно политики ФРС стали более ястребиными, что способствует росту доходности 10-летних государственных облигаций США до 4,48%. Это расхождение привело к расширению спреда между 10-летними облигациями США и Германии до примерно 157 базисных пунктов, что является самым большим спредом с августа 2025 года. Это расширение спреда может оказать продолжительное давление на курс евро к доллару США.
Рыночные перспективы и оценка переменных
В перспективе логика ценообразования на рынке облигаций еврозоны будет продолжать искать баланс между замедлением экономического роста и контролируемой инфляцией. Если будущие данные по основной инфляции в еврозоне превзойдут ожидания, рынок может пересмотреть свои оценки ставок ЕЦБ. Напротив, если деловая активность в еврозоне продолжит ослабевать, это может побудить рынок заранее делать ставки на начало цикла снижения ставок, что приведет к дальнейшему снижению доходности.
