- Бывший чиновник Банка Японии (BOJ) и профессор Токийского университета Нобуюки Ватанабэ недавно предупредил, что из-за давления импортируемой инфляции, вызванного значительным падением иены, Банк Японии может быть вынужден ускорить ужесточение денежно-кредитной политики в этом году, и в конечном итоге уровень процентной ставки может быть повышен до более чем 2%. Это заявление подчеркивает глубокие проблемы, с которыми сталкиваются денежные власти после выхода из политики отрицательных процентных ставок, а именно, что единичная корректировка политики не может эффективно изменить слабую динамику национальной валюты.
- С 2021 года курс иены к доллару США упал примерно на 40%, а в этом году она обесценилась еще на 13%, обновив исторический минимум в 161.86. Под влиянием этих ожиданий доходность десятилетних японских государственных облигаций поднялась выше 1.0%, достигнув нового максимума за двенадцать лет, что свидетельствует о том, что финансовые рынки ускоряют переоценку возможного пути агрессивного повышения ставок центральным банком.
- С учетом того, что японские процентные ставки сталкиваются с потенциальным значительным ростом, глобальные рынки, долгое время полагавшиеся на арбитражные сделки с иеной, сталкиваются с серьезным риском закрытия позиций. Если значительные объемы средств, заимствованных под низкие проценты в иенах и вложенных в зарубежные технологические акции, иностранные облигации или золото, начнут возвращаться, глобальная структура многосоставного распределения активов столкнется со структурными потрясениями, а их побочные эффекты могут вызвать маргинальное ужесточение ликвидности на мировых финансовых рынках.
Усиление инфляции импорта увеличивает давление на изменение политики
Постоянная слабость иены значительно увеличивает импортные затраты Японии в области энергетики, продовольствия и сырья, что приводит к риску постоянного снижения покупательной способности внутри страны. Если скорость передачи импортируемой инфляции превысит ожидания, Банк Японии может быть вынужден отказаться от прежнего пути постепенной корректировки денежно-кредитной политики. Эта маргинальная переоценка политики напрямую приведет к реструктуризации трансграничного капитала, что побудит часть арбитражных средств начать возвращение раньше времени, что, в свою очередь, окажет временное давление на продажу высоко оцененных рискованных активов по всему миру.
Двусторонний эффект процентных ставок сжимает финансы и прибыль компаний
Если основная процентная ставка Японии в конечном итоге превысит 2%, эпоха дешевых денег, которая долгое время сохранялась, закончится, что окажет глубокое влияние на реальную экономику страны. Стоимость финансирования и давление на продление долговых обязательств в корпоративном секторе значительно возрастут, особенно для секторов, чувствительных к процентным ставкам, таких как недвижимость и малые и средние производственные предприятия. В то же время, расходы японского правительства на проценты по государственным облигациям значительно увеличатся, что может вынудить фискальную политику сделать сложный выбор между сокращением государственных расходов и структурным увеличением налогов.
Риск закрытия арбитражных сделок угрожает глобальной ликвидности
Иена, как одна из основных мировых валют для дешевого финансирования, долгое время поддерживала обширную цепочку трансграничных арбитражных сделок. Если Банк Японии примет агрессивные меры по повышению ставок из-за чрезмерного обесценивания национальной валюты, сужение разницы в ставках между США и Японией приведет к значительному сжатию прибыли от арбитражных сделок. Это может вызвать массовую ликвидацию основных мировых фондовых индексов и краткосрочных облигационных активов, ускоренное возвращение средств в иенах повысит курс валюты и вызовет резонансное сжатие ликвидности между активами по всему миру.
Перестройка взаимосвязи активов порождает спрос на безопасные активы
В последнее время традиционная взаимосвязь между валютным рынком и такими товарами, как золото, начала изменяться, что свидетельствует о том, что некоторые рыночные институты заранее тестируют потенциальные последствия размораживания арбитражных сделок. Если в краткосрочной перспективе курс доллара к иене резко упадет, а рост японских ставок вызовет глобальные рыночные потрясения, риск-аппетит к традиционным рискованным активам заметно снизится. В этом макроэкономическом контексте активы с сильными защитными свойствами могут привлечь приток капитала, а логика ценообразования высоковолатильных цифровых активов столкнется с беспрецедентным испытанием ликвидности.
