По мере того как генеративный ИИ переходит от обучения моделей к более широкому развертыванию, технологические компании начинают выделять больше бюджета на центры обработки данных, облачные мощности и блокировки чипов, а не только на финансирование самих моделей. В четверг CoreWeave сообщила, что подписала с компанией Meta расширенное соглашение стоимостью 21 миллиард долларов на предоставление облачных вычислительных мощностей до конца 2032 года; это основано на предыдущем соглашении на 14 миллиардов долларов и показывает, что Meta продолжает увеличивать инвестиции в инфраструктуру ИИ, сочетая собственные и внешние ресурсы. В тот же день агентство Reuters сообщило, что инвестиции Meta в инфраструктуру ИИ в этом году могут достигнуть 135 миллиардов долларов.
Эта тенденция не ограничивается только Meta. По данным агентства Reuters, в последние месяцы крупные сделки в области инфраструктуры ИИ охватили такие компании, как OpenAI, Oracle, AMD, Nvidia, Google, Anthropic, Amazon, CoreWeave и SoftBank. Это включает в себя долгосрочное соглашение, согласно которому сообщается, что OpenAI приобретет у Oracle вычислительные мощности на сумму около 30 миллиардов долларов, инвестиционный план проекта центра обработки данных Stargate на максимальную сумму 50 миллиардов долларов, и многолетнее соглашение AMD по поставке Meta чипов ИИ на сумму до 60 миллиардов долларов. Иными словами, линия капитальных затрат теперь простирается от "у кого сильнее модель" до "кто быстрее обеспечит доступ к электроэнергии, центрам обработки данных, GPU, кастомным чипам и облачным мощностям".
Спрос заставляет предложение расширяться
За ростом затрат стоит единодушное мнение облачных провайдеров и компаний, работающих с моделями, о необходимости рабочих нагрузок ИИ: предложение по-прежнему недостаточно. В четверг Amazon впервые раскрыл, что выручка от AI-сервисов AWS в годовом исчислении превысила 15 миллиардов долларов, что составляет одну десятую от доходов AWS в 142 миллиарда долларов. Компания также отметила, что текущий рост ограничен емкостью, и потребности клиентов значительно превышают возможности существующей инфраструктуры. Это утверждение соответствует логике покупки Meta мощности CoreWeave, расширения Google центра обработки данных в Техасе и подписания долгосрочных соглашений по чипам несколькими компаниями. Это не значит, что компании внезапно хотят более агрессивно тратить деньги, а беспокоятся, что если не зафиксировать ресурсы сейчас, в ближайшие годы может не хватить мощностей.
Это также объясняет, почему структура сделок все больше напоминает долгосрочные контракты в энергетике или сырьевых отраслях, а не разовые закупки в эпоху традиционного программного обеспечения. В сделках, упомянутых в отчетах Reuters, значительная часть сумм привязана к многолетним обязательствам по закупкам, резервированию мощностей или коллективному строительству, а не к немедленным денежным инвестициям. Например, контракт CoreWeave с OpenAI на 11,9 миллиарда долларов на пять лет является по сути обязательством по потреблению мощностей; соглашение Meta с Google на более чем 10 миллиардов долларов в области облачных технологий и переговоры Oracle с Meta на сумму около 20 миллиардов долларов — это инфраструктурные договоренности, построенные по принципу "сначала закрепить предложение, затем использовать его по мере необходимости".
Чиповые компании и облачные провайдеры получают выгоду
Для таких компаний, как Nvidia, AMD, Broadcom и Oracle, продающих основы для инфраструктуры, привлекательность этого цикла в том, что они получают не разовые заказы, а долгосрочные заказы с высокой степенью видимости. AMD последовательно заключила большие соглашения по чипам ИИ с OpenAI и Meta; Broadcom заключила долгосрочное партнерство по кастомизированным чипам ИИ с Google 6 апреля и предоставила Anthropic масштабные вычислительные мощности на основе чипов от Google. Oracle, помимо контракта с OpenAI на 30 миллиардов долларов мощностей, в феврале сообщила, что планирует привлечь от 45 до 50 миллиардов долларов к 2026 году для расширения облачной инфраструктуры.
Последние шаги CoreWeave наглядно иллюстрируют эту модель. В тот же день, когда они объявили о соглашении с Meta, эта поддерживаемая Nvidia компания по облачной инфраструктуре также раскрыла планы по выпуску облигаций на 1,25 миллиарда долларов и конвертируемых облигаций на 3 миллиарда долларов. Вкратце, клиенты ИИ фиксируют долгосрочные облачные мощности, а облачные сервис-провайдеры, в свою очередь, используют эти долгосрочные контракты для привлечения финансирования на рынках задолженности и капитала, чтобы затем продолжать покупать GPU, строить центры обработки данных и арендовать электричество. Это делает цикл инфраструктуры ИИ все более похожим на модель высоких долговых обязательств в утилитах с большим инвестиционным объемом, а не просто историей легкого программного обеспечения.
Риски в том, что суммы велики, но критерии сравнения различны
Тем не менее, простое суммирование этих заголовков легко преувеличивает истинную интенсивность капитала. Reuters и Breakingviews предупреждают, что многие "десятки миллиардов и даже сотни миллиардов долларов", появляющиеся на текущем рынке, не всегда сопоставимы: некоторые из них представляют собой максимумы закупок, некоторые — инвестиционные рамки, части — суммы переговоров по сообщениям СМИ, а иные — многолетние контракты с поэтапным выполнением, включающие смешанные условия по акционерному капиталу, облачным услугам и поставкам оборудования. Даже Breakingviews 7 апреля оценила, что к 2030 году общий план инвестиций в центры обработки данных для ИИ в мире может превысить 6,6 триллиона долларов, но фактический уровень финансирования, потребления электроэнергии, строительства и реализации доходов может не соответствовать этому.
С точки зрения рынка, истинная проблема заключается не в том, будут ли продолжаться затраты на ИИ, а в том, удастся ли этим инвестициям обеспечить стабильные доходы на достаточную продолжительность времени. Конкуренция доходов OpenAI и Anthropic, первое раскрытие годовых доходов ИИ AWS и повышение Meta своих капитальных затрат на целевой уровень от 115 до 135 миллиардов долларов свидетельствуют о том, что крупные компании верят, что спрос сможет покрыть инвестиции в тяжелые активы. Но если коммерциализация моделей прогрессирует медленнее, чем ожидалось, или стоимость электроэнергии, земли, оборудования и финансирования продолжит расти, эта гонка инфраструктуры ИИ может легко превратиться из "истории роста" в "историю баланса активов и обязательств".
