- По мере того как потребности в инфраструктуре генеративного искусственного интеллекта смещаются от обучения базовых моделей к выводу на стороне интеллектуальных агентов, предпочтения на рынке капитала претерпевают значительные изменения. В пятницу акции Intel (INTC:US) резко выросли на 13,96%, акции Micron Technology (MU:US) поднялись на 15,49%, а акции Advanced Micro Devices (AMD:US) также показали рост на 11,44%, что свидетельствует о полном распространении инвестиционной линии в аппаратное обеспечение на производителей центральных процессоров и чипов памяти.
- Известные макроэкономические трейдеры с Уолл-стрит предупреждают о переоценке, учитывая, что индекс полупроводников Филадельфии в этом году вырос на 65%. Некоторые институциональные инвесторы сравнивают текущий безразборный приток капитала в сектор аппаратного обеспечения с рыночной структурой перед пиком оценки технологических акций в марте 2000 года.
- Сообщения о соглашении между Apple (AAPL:US) и Intel по контрактному производству чипов дополнительно стимулировали переоценку традиционных гигантов чипов. С начала года рыночная стоимость Intel выросла более чем на 200%, в то время как Nvidia (NVDA:US), которая ранее лидировала в росте, за тот же период показала лишь умеренный рост на 15%, что свидетельствует о том, что дополнительные средства ищут относительно недооцененные активы с потенциалом роста.
Ротация капитала и эволюция архитектуры вычислений
Цикл капитальных затрат в индустрии искусственного интеллекта вступает во вторую фазу. В период с 2022 по 2025 годы графические процессоры составляли основное узкое место в вычислительных кластерах центров обработки данных, что напрямую способствовало премии в оценке ведущих компаний. Однако по мере того, как крупные языковые модели эволюционируют в интеллектуальных агентов с исполнительными способностями, структура вычислительных нагрузок меняется. Интеллектуальные агенты, выполняя сложные логические выводы и многозадачное планирование, значительно увеличивают зависимость от высокочастотных скалярных вычислительных возможностей центральных процессоров и памяти с высокой пропускной способностью (HBM). Эта корректировка технологического пути напрямую способствовала оборонительной ротации капитала в пользу таких традиционных гигантов вычислений и хранения, как Intel (INTC:US), AMD (AMD:US) и Micron Technology (MU:US).
Премия в оценке и историческое сравнение циклов
На фоне более чем 10% недельного роста индекса полупроводников Филадельфии, на Уолл-стрит начинает проявляться риск-аверсия макрофондов. Хедж-фонд-менеджеры, такие как Майкл Бьюрри, публично указывают на то, что текущая высокая чувствительность рынка к определенным технологическим терминам сильно напоминает ажиотаж перед коррекцией технологических акций в 1999-2000 годах. Логика ценообразования акций постепенно отрывается от макроэкономических показателей занятости и индекса потребительского доверия, переходя под влияние пассивного следования за движением капитала. Такое расширение оценки, оторванное от модели дисконтирования будущих денежных потоков, может привести к резкому пересмотру цен на рынке в будущем, если не будет подкреплено фактической прибылью компаний.
Макроэкономический рычаг и предупреждение о границах рыночной стоимости
Опытные инвесторы, такие как Пол Тюдор Джонс, провели оценку текущей ситуации с более макроэкономической точки зрения, используя соотношение национальной экономики. Хотя они ожидают, что структурный рынок, движимый искусственным интеллектом, будет иметь временное окно в один-два года, они предупреждают, что если общая рыночная стоимость акций США вырастет еще на 40%, ее доля в ВВП достигнет экстремального диапазона от 300% до 350%. В исторической ретроспективе такое чрезмерное отклонение обычно сопровождается маржинальным ужесточением денежно-кредитной политики или исчерпанием ликвидности, что в конечном итоге приводит к системной переоценке. Таким образом, текущий рост акций чипов по сути является авансом будущих ожиданий макроэкономической ликвидности на несколько лет вперед.
Барьеры производственных мощностей и цикл роста цен
В последнем отчете Mizuho Securities раскрыта микроэкономическая логика текущего роста акций производителей памяти и процессоров. После начальной стадии строительства искусственного интеллекта расширение центров обработки данных привело к жесткому спросу на различные высококачественные аппаратные компоненты. Когда рынок быстро вошел в состояние дефицита сырья и передовых технологий, рост цен на конечные продукты значительно превысил незначительное увеличение производственных затрат. Поскольку для увеличения производственных мощностей полупроводниковых фабрик и памяти с высокой пропускной способностью требуется от 18 до 24 месяцев, чтобы достичь полной мощности, они не могут немедленно удовлетворить текущий всплеск заказов, что делает ставку на компании, находящиеся в историческом цикле роста, высокоэффективной стратегией в текущих макроэкономических условиях.
