- Глава глобальной торговли металлами и насыпными грузами Goldman Sachs Тони Ким отметил, что текущая макроэкономическая среда не способствует новому рекорду золота, так как рост номинальных и реальных процентных ставок создает сопротивление для дальнейшего прорыва выше 4400 долларов за унцию.
- Бычий настрой на рынке меди подавляется высокими запасами, мировые запасы меди достигли почти пятилетнего максимума, и нет признаков дефицита на спотовом рынке, поэтому в ближайшие три-шесть месяцев ожидается нейтральная динамика цен.
- Алюминий пострадал из-за геополитического конфликта на Ближнем Востоке, что привело к повреждению некоторых плавильных заводов, создавая явный дефицит предложения в краткосрочной перспективе. Ожидается, что спотовый рынок будет оставаться напряженным летом, и цены могут протестировать уровень 4000 долларов за тонну, с потенциальным ростом около 10%.
Давление процентной среды и ликвидности ограничивает верхний предел цен на золото
После резких колебаний на рынке драгоценных металлов в первой половине этого года, позиции на рынке золота вернулись к уровню третьего квартала прошлого года. Goldman Sachs отмечает, что, несмотря на институциональные чистые продажи в размере от 40 до 50 миллиардов долларов, золото остается около 4400 долларов за унцию, демонстрируя свою устойчивость как защитного актива. Однако из-за изменений в макроэкономической среде сопротивление для дальнейшего роста цен на золото увеличивается. Падение доходов от нефти у стран Ближнего Востока привело к сокращению долларовых средств, используемых для инвестиций в казначейские облигации США и золото. В то же время рост затрат на энергию и продукты питания, а также расширение инвестиций, связанных с искусственным интеллектом, усиливают инфляционное давление. Если ожидания по номинальным и реальным процентным ставкам продолжат расти, стоимость владения золотом значительно увеличится, что создаст значительное сопротивление для достижения долгосрочной цели в 6000 долларов за унцию в краткосрочной перспективе.
Отток спекулятивных средств и макроэкономическая среда затрудняют получение сверхдоходов на рынке серебра
Текущая динамика рынка серебра в основном определяется инвестиционным спросом. В начале этого года ожидания возможного введения тарифов в США привели к значительному перемещению физического серебра из Лондона в Нью-Йорк, что вызвало снижение запасов в Лондоне. На фоне временного дисбаланса спроса и предложения, значительные объемы высокорискованных спекулятивных средств через деривативы и биржевые фонды с использованием заемных средств хлынули на рынок, увеличивая торговые издержки. По мере того как рынок вошел в фазу делевериджа, некоторые фонды с использованием заемных средств были вынуждены сократить позиции после падения цен на серебро на 25-30% от пиковых значений, что усилило давление на снижение рынка. Поскольку серебро и золото сталкиваются с аналогичными вызовами в виде макроэкономических процентных ставок и ограничений на потоки капитала, если ожидания макроэкономического ужесточения сохранятся, цены на серебро вряд ли значительно превзойдут золото, и оптимистичные прогнозы о прорыве серебра выше 100 долларов за унцию требуют осторожности.
Основы спроса и предложения и высокие запасы бросают вызов нарративу об искусственном интеллекте на рынке меди
Цены на медь, как один из видов сырья, сильно зависящих от макроэкономических нарративов, в значительной степени переоценены на фоне долгосрочных ожиданий спроса на инфраструктуру, связанную с искусственным интеллектом. Кроме того, защитный спрос на фоне тарифной политики США привел к преждевременному ввозу значительных объемов физической меди в США, что вызвало рост местных запасов. Однако анализ структуры сроков на фьючерсном рынке не показывает признаков крайнего дефицита предложения. В настоящее время мировой рынок меди в целом остается в состоянии относительного изобилия предложения, а мировые запасы достигли почти пятилетнего максимума. Если будущие тарифные меры не будут реализованы, запасы, накопленные в качестве защитной меры, могут превратиться в реальное давление на спотовое предложение, что окажет давление на высокие цены на медь около 12 000 долларов за тонну. На этом фоне в ближайшие три-шесть месяцев цены на медь, скорее всего, останутся в нейтральном диапазоне колебаний.
Нарушение поставок на Ближнем Востоке открывает краткосрочное окно для роста цен на алюминий
В отличие от других, алюминий стал наиболее очевидным товаром с несоответствием спроса и предложения на текущем рынке сырья. Из-за эскалации геополитического конфликта на Ближнем Востоке несколько небольших плавильных заводов получили физические повреждения, что привело к временным перебоям в поставках на спотовом рынке в течение всего лета. Поскольку восстановление поврежденных плавильных заводов займет как минимум до конца этого года, это означает, что краткосрочный дефицит спотовых поставок будет трудно быстро восполнить. Goldman Sachs прогнозирует, что на фоне продолжающегося ужесточения спотового рынка цены на алюминий в краткосрочной перспективе могут протестировать уровень 4000 долларов за тонну, что на 10% выше текущих уровней. Однако инвесторам следует учитывать риск обратного изменения после восстановления цепочек поставок в среднесрочной перспективе, поскольку с вводом новых мощностей по производству алюминия в таких странах, как Индонезия, и восстановлением поставок с Ближнего Востока в начале следующего года, мировой рынок алюминия может быстро перейти в состояние избытка предложения.
