Доходность государственных облигаций достигает максимальных значений за годы
В последние недели мировые рынки государственных облигаций переживают масштабные распродажи, что привело к значительному росту доходности казначейских бумаг с длительным сроком обращения. Доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 4,7% — максимум с ноября 2023 года. В Японии доходность аналогичных гособлигаций впервые с 1996 года преодолела отметку в 3%. Аналогично, доходности британских гильтов и германских бундов поднялись до уровней, которые не фиксировались с 2008 года.
Структурные изменения усиливают инфляционные ожидания
Участники рынка всё больше сомневаются в сохранении периода низкой инфляции. Эмма Мориарти, портфельный управляющий CG Asset Management, связывает рост инфляционных ожиданий со структурными сдвигами в мировой экономике. Среди ключевых факторов — ослабление глобализации, рост протекционизма и обострение геополитической напряжённости. Эти тенденции приводят к увеличению тарифов, возвращению производств на родные рынки и росту оборонных расходов, что в совокупности создает долгосрочное давление на цены.
Гайг Батгейт, генеральный директор Callanish Capital, подчёркивает, что борьба с инфляцией становится сложнее, когда она укоренилась. По его словам, быстрый и устойчивый рост государственных расходов усугубляет перспективы снижения инфляции, делая её более продолжительной, чем ожидают многие инвесторы.
Центральные банки выбирают разные подходы
Регуляторы сталкиваются с необходимостью балансировки между контролем инфляции и поддержкой экономического роста. Банк Англии и Федеральная резервная система США демонстрируют готовность некоторое время допускать более высокий уровень инфляции, чтобы не подавить восстановление экономики. В противоположность им Европейский центральный банк и Банк Японии проводят более решительные меры по нормализации денежно-кредитной политики.
После выступления председателя ФРС Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле ожидания рынка по сентябрьскому повышению ставки на 25 базисных пунктов выросли с 35% до более чем 66%. Падрейк Гарви из ING, руководитель исследований по Америке и глобальных доходностей, отмечает, что напряжённость на Ближнем Востоке и высокая цена на нефть способствуют росту долгосрочной доходности в Европе и Азии.
Инвесторы корректируют стратегию портфеля
Резкий рост доходностей изменил традиционные корреляции между облигациями и акциями, усложняя классические подходы к диверсификации. Джон Стопфорд из Ninety One признаёт уменьшение эффективности облигаций в качестве инструмента хеджирования в условиях повышенной волатильности, но указывает на потенциально возрастающую привлекательность рынка с повышенными ставками.
Брайан Мангвиро, управляющий директор Global Fixed Income из Бахрейна, рекомендует инвесторам сосредоточиться на краткосрочных облигациях, чтобы использовать возможности роста доходностей, одновременно учитывая влияние курса доллара на развивающиеся рынки.
Инфляционные риски и политика ЦБ остаются ключевыми факторами
Высокая волатильность на рынках государственных облигаций отражает продолжающуюся неопределённость в отношении продолжительности инфляционного давления. Продолжающиеся бюджетные дефициты, высокие цены на энергоносители и геополитические риски сохраняют инфляционное давление. Центральные банки стоят перед задачей сбалансировать стимулирование роста и сдерживание инфляции. Дальнейшие решения по денежно-кредитной политике и изменения в глобальной макроэкономике будут определять динамику облигационного рынка.