К 21 октября 2026 года почти две трети из 100 крупнейших по капитализации альткоинов ноября 2021 года подешевели более чем на 90% от своих максимумов, а почти половина потеряла свыше 95%. По данным CoinMarketCap, в этом году 70 токенов опустились до минимальных цен с пиков 2021 года. Биткоин за тот же период, напротив, прибавил около 30%. Расхождение в динамике вновь поставило вопрос о том, как предложение токенов, спрос и ценность сети отражаются на доходности держателей.
В 2021 году капитализация Solana и Cardano достигала примерно $70 млрд у каждой. Инвесторы рассчитывали на развитие их сетей, работу команд и заявленные планы. Однако результаты за следующие пять лет показали: техническое развитие и рост числа пользователей сами по себе не гарантируют сохранения стоимости токена. Джим Феррайоли, директор по исследованиям и стратегии цифровых валют в Schwab Center for Financial Research, отметил, что экономическая ценность, создаваемая ростом сети, может не переходить к держателям токена.
У нескольких токенов рост предложения усилил давление на цену
Падение затронуло не все активы. Семь из 100 токенов торговались выше уровней ноября 2021 года. Криптовалюта конфиденциальности Zcash подорожала примерно на 646% после ралли в конце 2025 года, а TRON — на 212%. XRP прибавил 16%, BNB — 22%.
BNB показывает, как сокращение предложения может влиять на цену. Капитализация токена оставалась примерно на 4% ниже уровня 2021 года, однако его цена выросла после того, как сжигание токенов сократило обращающееся предложение на 21%.
У 81 токена, потерявшего не менее 70%, медианный объём предложения в обращении увеличился примерно на 50%, тогда как медианная капитализация снизилась примерно на 95%. Даже если бы новых токенов не поступало в обращение, 77 из этих активов всё равно потеряли бы не менее 70%. Алиса Лю, руководитель исследовательского отдела CoinMarketCap, назвала главным фактором резкое снижение суммы, которую рынок в целом готов платить за эти проекты. Одними разблокировками токенов падение не объяснить.
Альткоиновый рынок восстановился, но лидеры сменились
Возвращение капитала в альткоины не означает, что инвесторы снова выбирают проекты, лидировавшие пять лет назад. Совокупная капитализация криптовалют без учёта биткоина ненадолго достигла рекорда в октябре 2025 года. При этом 39 из нынешней первой сотни альткоинов по капитализации не были представлены на CoinMarketCap в ноябре 2021-го. Лю описала эти изменения как смену участников и активов рынка, а не исчезновение самого сегмента альткоинов.
Рост предложения способен заметно раздвинуть динамику капитализации и цены токена. Капитализация Solana была всего примерно на 10% ниже уровня ноября 2021 года, но SOL подешевел на 54%: за это время объём предложения почти удвоился. Капитализация NEAR выросла примерно на 20%, тогда как цена снизилась на 51% на фоне более чем двукратного увеличения предложения в обращении. Поэтому капитализация или прежний ценовой максимум сами по себе не дают полной картины динамики токена.
Рост сети не гарантирует выгоды держателям токенов
Увеличение числа транзакций и комиссий в блокчейне не обязательно означает, что ценность достаётся держателям токена. Комиссии могут получать валидаторы и разработчики приложений либо направляться в казначейство проекта. Если вознаграждения за стейкинг выплачиваются новыми токенами, у держателя может стать больше монет, но его доля в общем предложении при этом уменьшится. Эрик Лу, главный экономист Avalanche Foundation, подчеркнул, что рост активности сети автоматически не увеличивает ценность протокола.
Чтобы развитие сети приносило пользу токену, между ними должна существовать понятная связь. Например, комиссии могут сжигаться или распределяться между держателями, предложение — иметь верхний предел или сокращаться, а для использования сети пользователям может требоваться покупать и хранить токен. Феррайоли также советует оценивать назначение токена и его положение на рынке, растёт ли связанный с ним спрос, а также устойчивость сетевых эффектов и самого роста.
За почти пять лет рыночная ситуация изменилась настолько, что падение токена на 95% от пика само по себе не доказывает, что он недооценён. Важно отделять развитие проекта от способности токена аккумулировать созданную ценность, следить за изменениями предложения и учитывать, какая часть ожидаемого роста уже заложена в цену. Для прежних лидеров рынка ключевыми остаются вопросы о том, создаёт ли активность сети устойчивый спрос на их токены и как выпуск новых монет влияет на долю существующих держателей.