В условиях обострения глобальных геополитических конфликтов внешний рынок сверхдолгосрочных государственных облигаций Китая демонстрирует устойчивую восходящую динамику. С продолжающимся в стране мягким денежно-кредитным климатом, доходность краткосрочных активов достигает нижнего предела, что вызывает перелив значительных объемов институциональных средств в долговые и сверхдолговые инструменты. Эта макроэкономическая картина не только способствует сглаживанию кривой доходности, но и оказывает глубокое влияние на логику распределения активов на рынке с фиксированным доходом, а также на взаимодействие между всеми участниками финансовой цепочки.
Восстановление спрэдов доходности и структура предложения активов
Ключевая проблема, с которой сталкивается текущий рынок облигаций, заключается в несоответствии между обилием ликвидности и недостатком высокодоходных и безопасных активов. Поскольку спреды доходности кредитных облигаций сроком до трех лет были сдавлены до крайне низкого уровня, базовые активы традиционных коммерческих банков и управляющих компаний сталкиваются с серьезным давлением "дефицита активов". Для удовлетворения требований к стоимости снижения, финансовые учреждения вынуждены переключаться на более долгосрочные активы для получения премии за срок. 30-летние государственные облигации (CGB) благодаря своей высокой ликвидности и относительно высокой абсолютной доходности становятся основными объектами для поглощения избыточных инвестиционных средств. Эта дисбаланс между спросом и предложением, вызванный активной стороной, является основной логикой, определяющей текущее снижение долгосрочных процентных ставок и восстановление спрэдов сроков.
Конкурентная среда
В борьбе за долгосрочные активы конкурентная среда различных финансовых учреждений претерпевает тонкие изменения. Крупные коммерческие банки, благодаря преимуществу в стоимости средств, доминируют в сегменте размещения на ключевые сроки, такие как 10-летние, в то время как страховые учреждения и более широкие фонды (например, публичные облигационные фонды, продукты по управлению активами) ведут ожесточенную борьбу на рынке сверхдолговых государственных облигаций сроком от 30 лет. С исчезновением краткосрочных спредов, малые и средние учреждения, лишенные достаточных возможностей по управлению сроками и торговле процентными ставками, окажутся в невыгодном положении в текущей конкуренции за долгосрочные облигации. Тем временем, на рынке кредитных облигаций, высокорейтинговые облигации сроком более пяти лет станут следующей областью, где стороны будут активно сжимать спреды, ведя к дальнейшему снижению стоимости заимствований для надежных эмитентов.
Премии по кредитным облигациям и пространство для стратегического расширения
Согласно расчетам Huayuan Securities, в условиях снижения выгодности краткосрочных облигаций, кроме умеренного удлинения сроков на рынке процентных облигаций, существует пространство для дальнейшего сжатия спрэдов сроков на рынке кредитных облигаций. Текущая чрезвычайно плоская доходность на кредиты сроком до трех лет вынуждает стратегии кредитного понижения уступать место стратегиям удлинения сроков. Это означает, что для компаний условия для долгосрочного финансирования на рынке облигаций находятся в превосходном временном отрезке. Для инвестиционных учреждений, при строгом контроле кредитного риска, поиск высокорейтинговых кредитных облигаций с сроком пять лет и более станет важной тактической опцией для увеличения доходности портфеля во втором квартале.
