Соглашение о прекращении огня на Ближнем Востоке временно сняло беспокойство мирового энергетического рынка относительно наихудшего сценария, но это не помогло Федеральной резервной системе США действительно расслабиться в вопросе процентных ставок. Для политиков сейчас более сложной задачей является не краткосрочное снижение цен на нефть после новостей о перемирии, а то, что предыдущий энергетический шок уже начал проникать в транспортные, производственные и розничные системы и может в течение нескольких месяцев продолжать повышать уровень инфляции в США. Согласно данным Американской автомобильной ассоциации, на которые ссылается Reuters, по состоянию на 8 апреля средняя розничная цена на бензин в США поднялась до 4.16-4.18 долларов за галлон, что является одним из самых высоких показателей за последние годы; В то же время цены на нефть, хотя и значительно упали после объявления перемирия, все еще превышают уровни до войны на 30% - 40%.
Сначала растут цены на энергоносители, затем следуют базовые цены
Наибольшую обеспокоенность у руководства вызывает то, что передача цен на энергоносители на общий уровень цен не закончится быстро после краткосрочного снижения цен на нефть. Как и в случае с медленным восстановлением цепочек поставок после пандемии и опытом 2022 года, когда война между Россией и Украиной повысила глобальные энергетические и транспортные затраты, компании часто сначала несут более высокие затраты на топливо и логистику, а затем постепенно перекладывают это давление на конечных потребителей. Комментарий Reuters Breakingviews подчеркивает, что нынешний конфликт в Персидском заливе уже создает для Федеральной резервной системы США "ловушку": даже если в будущем цены на нефть снизятся, цены в отраслях, зависящих от нефтепродуктов, все равно могут продолжать расти. Протоколы заседания ФРС за март также показывают, что некоторые чиновники опасаются, что высокие затраты на энергию могут дополнительно передаться в базовую инфляцию, замедлив процесс возвращения инфляции к целевому уровню в 2%.
Ожидания снижения ставок становятся хрупкими
Новости о перемирии временно побудили трейдеров вновь закладывать ставки на то, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки в конце 2026 года, но эти ставки быстро стали осторожными. Reuters сообщает, что последние протоколы заседании показывают, что чиновники ФРС все больше обеспокоены инфляционными рисками, связанными с войной на Ближнем Востоке, и некоторые из них даже вновь открыли вариант повышения ставок. Рынок все еще сохраняет возможность снижения ставок в этом году, но масштабы и вероятность этого явно ограничены, а фьючерсы на федеральные фондовые ставки отражают лишь ограниченное пространство для смягчения. Иными словами, до тех пор, пока риск с поставками энергоносителей не будет полностью устранен, "сделка на снижение ставок", вызванная перемирием, будет скорее тактической корректировкой, чем трендовым разворотом.
Повреждения на стороне поставок затрудняют значительное снижение цен на нефть
Еще более важно то, что перемирие не означает, что поставки восстановились в норме. Reuters сообщает, что Ормузский пролив еще не полностью свободен, и судоходные компании ждут более ясных правил навигации и безопасности; даже если отдельные суда возобновят движение, затраты на страховку, фрахт и военные риски будут сдерживать потенциал снижения цен. В то же время конфликт, связанный с Ираном, уже нанес ущерб региональным энергетическим объектам, и ожидается, что производство сжиженного природного газа в Катаре снизится на 17% в течение следующих пяти лет, что означает, что давление на мировую цепочку поставок газа и связанных с ним отраслей не исчезнет в краткосрочной перспективе. Для мирового рынка Ормузский пролив касается около 20% транспортировки нефти и газа, и пока на этом узком горле наблюдаются колебания, ожидания по ценам на нефть и инфляции вряд ли вернутся к норме.
Федеральная резервная система сталкивается с более типичной проблемой стагфляции
Это то сочетание, с которым Федеральная резервная система меньше всего хочет столкнуться: рост может замедлиться, но ценовое давление не снижается одновременно. Управляющий директор МВФ Кристалина Георгиева 6 апреля заявила Reuters, что война на Ближнем Востоке приведет к более медленному росту и более высокой инфляции, и даже если ситуация быстро улучшится, прогнозы роста на глобальном уровне могут быть пересмотрены в сторону понижения, а ожидания инфляции — в сторону повышения. Для США это означает, что если энергетический шок продолжит распространяться, индекс потребительских цен (CPI) и индекс личных потребительских расходов (PCE) в следующие несколько месяцев могут столкнуться с давлением роста, в то время как занятость и потребление могут постепенно охлаждаться из-за высоких цен на нефть, высоких затрат на финансирование и ужесточения финансовых условий. Самой трудной задачей на политическом уровне является не идентификация самого шока, а выбор следующего шага, когда инфляция и рост одновременно находятся под давлением, — продолжать наблюдать, откладывать снижение ставок или, если необходимо, вновь переключаться на более жесткие меры.
Политический цикл усложняет принятие решений
На этом фоне новый кандидат на пост председателя ФРС Кевин Уолш может столкнуться с не столь простыми условиями. Согласно Reuters Breakingviews, если он будет утвержден на должности, он может не встретить стабилизировавшийся энергетический рынок, а скорее столкнется с хрупким перемирием, инфляционными влияниями, перераспространенными за пределы страны, и политическим окружением, имеющим желание увидеть более низкие ставки до промежуточных выборов. Для ФРС это означает, что независимость денежно-кредитной политики, терпимость к ввозной инфляции и реакции на краткосрочные колебания роста будут подвергнуты более тщательному анализу со стороны рынка, чем когда-либо прежде.
