หุ้นเทคโนโลยีเผชิญแรงกดดันอีกครั้งในสัปดาห์นี้ หลังนักลงทุนทบทวนความยั่งยืนของกระแส AI จากผลประกอบการรายไตรมาสของหลายบริษัท Ed Yardeni ผู้คร่ำหวอดในตลาด มองว่าการลงทุน AI กำลังติดข้อจำกัดทั้งด้านเงินทุน โครงสร้างพื้นฐาน และแรงต้านจากสังคม ปัจจัยเหล่านี้อาจเพิ่มความผันผวนในระยะสั้น แต่หากทำให้บริษัทจัดสรรเงินทุนอย่างรอบคอบขึ้น ก็อาจช่วยลดความเสี่ยงของการลงทุนเกินตัวและยืดอายุการเติบโตของอุตสาหกรรม
ผลประกอบการบริษัทเทคฯ สะท้อนภาพลงทุนที่ต่างกัน
กระแสเงินสดของ Alphabet ติดลบมากขึ้นในไตรมาส 3 ขณะที่บริษัทเดินหน้าลงทุนขนาดใหญ่ร่วมกับ Meta และ Amazon หุ้น Alphabet ร่วงราว 12% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่หนักที่สุดของบริษัท นักลงทุนจับตาว่าเม็ดเงินที่เพิ่มขึ้นสำหรับ AI จะสร้างผลตอบแทนได้มากพอหรือไม่
ด้าน Microsoft รายงานการเติบโตแข็งแกร่งของธุรกิจคลาวด์และยังมีกระแสเงินสดอิสระเป็นบวก แต่ระบุว่ารายจ่ายลงทุนจะเร่งตัวขึ้น ส่วน SK hynix ผู้ผลิตชิป AI ทำผลประกอบการสูงกว่าคาดอย่างมาก ขณะเดียวกัน เอกสาร S-1 ที่ Anthropic ยื่นก่อนเสนอขายหุ้น IPO ระบุว่าบริษัทมีกระแสเงินสดเป็นบวกในช่วงครึ่งแรกของปีนี้
ความแตกต่างทั้งด้านผลประกอบการและสถานะทางการเงินทำให้นักลงทุนหันมาแยกแยะบริษัทที่มีแนวโน้มชนะกับบริษัทที่ตามหลังในตลาด AI มากกว่าจะถอนตัวจากทั้งกลุ่มพร้อมกัน
เงินทุนและไฟฟ้าจำกัดการขยายศูนย์ข้อมูล
Yardeni ระบุว่าข้อจำกัดของการลงทุน AI ครอบคลุมทั้งตลาดการเงิน โครงสร้างพื้นฐานจริง และแรงต้านทางการเมือง นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าผลตอบแทนจาก AI จะคุ้มกับรายจ่ายลงทุนมหาศาลหรือไม่ และตลาดมีเงินทุนเพียงพอรองรับความต้องการกู้ยืมของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่หรือเปล่า
เฉพาะในสัปดาห์นี้ Elon Musk ระบุว่า SpaceX ระดมทุนด้วยหนี้ได้ 40,000 ล้านดอลลาร์ Meta ประกาศแผนระดมทุนด้วยการออกหุ้น 95,000 ล้านดอลลาร์ และ Microsoft ออกตราสารหนี้มูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์
การสร้างศูนย์ข้อมูลยังติดข้อจำกัดจากอุปทานไฟฟ้าและความจุของโครงข่ายไฟฟ้าที่ไม่เพียงพอ ขณะที่การขยายโครงการทำให้เกิดเสียงคัดค้านมากขึ้น การตัดสินใจของหน่วยงานท้องถิ่นจึงอาจกระทบกำหนดการก่อสร้าง หากการระดมทุน การจัดหาไฟฟ้า หรือการก่อสร้างติดขัดมากขึ้น หุ้นที่เกี่ยวข้องก็อาจเผชิญแรงขายต่อเนื่อง
ปัจจุบัน AI เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของผลกำไรบริษัทและการเติบโตของ GDP การเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรลงทุนจึงส่งผลต่อภาพรวมตลาดด้วย อย่างไรก็ตาม Yardeni มองว่าการเข้าถึงเงินทุนที่ยากขึ้นอาจทำให้เงินไหลไปสู่โครงการที่มีประสิทธิภาพมากกว่า และลดโอกาสการลงทุนเกินจำเป็น ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ที่มีงบดุลแข็งแกร่งยังน่าจะระดมทุนและเดินหน้าลงทุนได้ ส่วนบริษัท “คลาวด์รายใหม่” ที่ฐานะการเงินอ่อนแอกว่าอาจเผชิญต้นทุนกู้ยืมสูงขึ้นและต้องลดการลงทุน
บริษัทคลาวด์รายใหญ่ยังมีแผนลงทุนระดับสูง
Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft และ Oracle คาดว่าจะลงทุนรวมกันเกือบ 800,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ และมีแนวโน้มใช้จ่ายปีละ 1 ล้านล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2027 ถึง 2030 แม้เงื่อนไขการระดมทุนของบางบริษัทจะตึงตัวขึ้น Yardeni ยังมองว่าผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่จะเดินหน้าสร้างโครงสร้างพื้นฐานต่อไป โดยแรงกดดันด้านรายจ่ายน่าจะตกกับบริษัทที่มีความสามารถในการระดมทุนจำกัดก่อน
เขายังชี้ถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เป็นบริบทสำคัญในการประเมินวัฏจักรลงทุน AI และมองว่าความกังวลเพิ่มเติมเกี่ยวกับ AI อาจเปิดโอกาสให้เข้าซื้อ แทนที่จะเป็นสัญญาณว่ากระแสลงทุนสิ้นสุดลง อย่างไรก็ดี มุมมองนี้ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่ราคาหุ้นจะผันผวนต่อ แต่สะท้อนว่าตลาดกำลังประเมินความแข็งแกร่งทางการเงินและผลตอบแทนของโครงการแต่ละบริษัทใหม่
การก่อสร้างที่ช้าลงอาจลดแรงกดดันเงินเฟ้อ
นักเศรษฐศาสตร์จาก Oxford Economics ระบุว่า การตัดสินใจในระดับท้องถิ่นของรัฐเท็กซัส ภาคตะวันออกเฉียงใต้ และมิดเวสต์ของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่มีศูนย์ข้อมูลหนาแน่น จะมีผลต่อการก่อสร้างในระยะต่อไป กฎหมาย AI ระดับรัฐบาลกลางคาดว่าจะทยอยเดินหน้า ขณะที่โอกาสระงับโครงการศูนย์ข้อมูลใหม่ทั่วประเทศยังมีไม่มาก การตัดสินใจของรัฐบาลท้องถิ่นจึงมีผลต่อจังหวะการก่อสร้างโดยตรงกว่า
การลดความเร็วในการก่อสร้างอาจส่งผลต่อเงินเฟ้อด้วย หากความต้องการชิปและปัจจัยการผลิตด้านเทคโนโลยีอื่น ๆ ไม่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แรงกดดันด้านราคาสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ก็อาจเบาลง Oxford Economics ระบุว่า หากวัฏจักรรายจ่ายลงทุนด้าน AI ร้อนแรงต่อเนื่อง เงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องอาจฝังตัวนานขึ้น และทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คงนโยบายการเงินแบบเข้มงวดนานกว่าเดิม แต่หากการก่อสร้างชะลอ ก็อาจช่วยบรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อในช่วงปลายทศวรรษนี้และลดแรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว ประเด็นสำคัญสำหรับตลาดยังอยู่ที่ว่ารายจ่ายลงทุนของแต่ละบริษัทจะเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนจริงได้เพียงใด และข้อจำกัดด้านเงินทุนกับไฟฟ้าจะเปลี่ยนจังหวะการก่อสร้างอย่างไร