หยุดยิงตะวันออกกลางยังไม่กดราคาน้ำมัน เงินเฟ้อยังกดดันเฟดลดดอกเบี้ย

ข้อตกลงสงบศึกในตะวันออกกลางได้บรรเทาความกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์เลวร้ายที่สุดในตลาดพลังงานโลกในชั่วคราว แต่ไม่ได้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐผ่อนคลายในเรื่องอัตราดอกเบี้ย ความยุ่งยากที่สุดสำหรับผู้กำหนดนโยบายตอนนี้ไม่ใช่การที่ราคาน้ำมันฟิวเจอร์สร่วงลงในช่วงสั้นๆ หลังจากข่าวสงบศึก แต่การที่การกระทบจากพลังงานได้เริ่มซึมเข้าไปในระบบขนส่ง การผลิต และการค้าปลีก และอาจส่งผลให้ระดับเงินเฟ้อของสหรัฐฯ สูงขึ้นในอีกหลายเดือนข้างหน้า สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า ตามข้อมูลจากสมาคมยานยนต์อเมริกัน ราคาขายปลีกเฉลี่ยของน้ำมันทันทีในสหรัฐฯ ถึง 4.16 ถึง 4.18 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ซึ่งอยู่ในระดับสูงขณะนี้ แม้ว่าราคาน้ำมันจะร่วงลงอย่างชัดเจนหลังจากข่าวสงบศึก แต่ยังคงสูงกว่าก่อนเริ่มสงครามประมาณ 30% ถึง 40%

ราคาพลังงานขึ้นก่อน ราคาแก่นกลางตามมา

สิ่งที่ทำให้ผู้กำหนดนโยบายไม่สบายใจที่สุดในครั้งนี้คือ การส่งผ่านราคาพลังงานไปยังราคาทั่วไปจะไม่สิ้นสุดลงอย่างรวดเร็วจากการร่วงลงของราคาน้ำมันในช่วงสั้นๆ เช่นเดียวกับประสบการณ์จากการฟื้นตัวของห่วงโซ่อุปทานหลังการระบาดทั่ว และความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 ที่ยังคงผลักดันต้นทุนพลังงานและการขนส่งทั่วโลก บริษัทมักจะแบกรับต้นทุนเชื้อเพลิงและโลจิสติกส์ที่สูงขึ้นก่อน แล้วค่อยโอนแรงกดดันไปยังผู้บริโภคปลายทาง การแสดงความคิดเห็นจากรอยเตอร์ Breakingviews ระบุว่าความขัดแย้งในอ่าวทะเลได้วางกับดักให้กับธนาคารกลางสหรัฐ: แม้ว่าอนาคตราคาน้ำมันจะร่วงลง ราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันที่สำคัญยังอาจเพิ่มขึ้นต่อไป บันทึกการประชุมเดือนมีนาคมของธนาคารกลางสหรัฐยังแสดงให้เห็นว่ามีเจ้าหน้าที่บางคนกังวลว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะส่งต่อไปยังแก่นกลางเงินเฟ้อ และขัดขวางกระบวนการที่จะนำเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายที่ 2%

ความคาดหวังในการลดดอกเบี้ยกลายเป็นเปราะบาง

ข่าวสงบศึกทำให้ผู้ค้ามีความหวังใหม่ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะกลับมาลดดอกเบี้ยในปลายปี 2026 แต่ความหวังนี้ก็เริ่มลดลงอย่างรวดเร็ว บันทึกการประชุมล่าสุดแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มระมัดระวังความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจากสงครามในตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น บางคนถึงขั้นเปิดตัวเลือกการขึ้นดอกเบี้ยใหม่ แม้ว่าตลาดยังคงเปิดโอกาสในการลดดอกเบี้ยภายในปีนี้ แต่ขอบเขตและความน่าจะเป็นถูกจำกัดชัดเจน เมื่ออัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สสะท้อนโอกาสผ่อนคลายเพียงเล็กน้อย เท่ากับว่าตราบใดที่ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานยังไม่ถูกกำจัดให้สิ้นเชิง “การซื้อขายลดดอกเบี้ย” จากสงบศึกก็ยังเป็นเพียงการซ่อมแซมทางยุทธวิธีเท่านั้น ไม่ใช่การหมุนกลับแนวโน้ม

ความเสียหายด้านอุปทานทำให้ราคาน้ำมันร่วงไม่มาก

ที่สำคัญยิ่งกว่าคือ สงบศึกไม่ได้หมายความว่าอุปทานจะกลับมาเป็นปกติ รายงานจากรอยเตอร์ระบุว่าคลองฮอร์มุซยังคงไม่ได้กลับมาเปิดทางเต็มที่ และบริษัทขนส่งยังรอแนวทางเดินเรือและความปลอดภัยที่ชัดเจนขึ้น แม้ว่าจะมีเรือบางลำที่กลับมาเดินเรือได้ ค่าประกัน ค่าขนส่ง และความเสี่ยงทางการทหารยังคงจำกัดช่วงการฟื้นตัว ในขณะเดียวกันความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านได้ทำลายสิ่งอำนวยความสะดวกด้านพลังงานในภูมิภาค ทำให้ผลิตก๊าซธรรมชาติเหลวของกาตาร์คาดว่าจะลดลง 17% ใน 5 ปีข้างหน้า ซึ่งหมายถึงความกดดันต่อโซ่อุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับก๊าซธรรมชาติทั่วโลกจะไม่หายไปในระยะสั้น สำหรับตลาดโลก คลองฮอร์มุซมีความสำคัญในการขนส่งน้ำมันและก๊าซธรรมชาติประมาณ 20% ซึ่งหากยังมีความไม่แน่นอน ราคาน้ำมันและการคาดการณ์เงินเฟ้อก็ยากที่จะกลับสู่ภาวะปกติจริงๆ

ธนาคารกลางสหรัฐเผชิญกับปัญหาความฝืดสูง

นี่คือสถานการณ์ที่ธนาคารกลางสหรัฐไม่อยากเผชิญมากที่สุด: การเติบโตทางเศรษฐกิจอาจชะลอตัว แต่แรงกดดันด้านราคายังไม่ได้ลดลง คริสตาลินา จอร์จีวา ผู้อำนวยการ IMF ให้สัมภาษณ์กับรอยเตอร์เมื่อวันที่ 6 เมษายนว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะส่งผลให้การเติบโตลดลงและเงินเฟ้อสูงขึ้น แม้ว่าสถานการณ์จะสงบลงอย่างรวดเร็ว ยังคาดการณ์การเติบโตทั่วโลกและการคาดการณ์เงินเฟ้อจะมีการเติบโตเพิ่ม สำหรับสหรัฐฯ หมายความว่าหากผลกระทบพลังงานยังคงแพร่กระจาย CPI และ PCE ในไม่กี่เดือนต่อจากนี้อาจต้องเผชิญกับแรงกดดันให้ปรับตัวสูงขึ้น ในขณะที่การจ้างงานและการบริโภคอาจชะลอตัวจากราคาน้ำมันสูง ต้นทุนการเงินที่สูงขึ้น และสภาพการเงินที่ตึงตัว สิ่งที่ยากที่สุดในแง่ของนโยบายไม่ใช่การระบุตัวกระแทกเอง แต่คือการตัดสินใจในการดำเนินการต่อไปเมื่อเงินเฟ้อและการเติบโตต่างเผชิญแรงกดดัน ว่าควรรอดูและเลื่อนการลดดอกเบี้ยหรือกลับมาลดอีกครั้งเมื่อจำเป็น

สถานการณ์การเมืองเพิ่มความซับซ้อนของนโยบาย

สถานการณ์นี้ยังทำให้เควิน วอช ผู้ที่อาจจะได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐเผชิญกับสภาพการเข้ารับตำแหน่งที่ไม่ง่าย Breakingviews ของรอยเตอร์ระบุว่า ถ้าเขาได้รับการยืนยัน การต้อนรับเขาอาจไม่ใช่ตลาดพลังงานที่กลับเข้าสู่เสถียรภาพ แต่กลับจะเป็นบรรยากาศสงบศึกที่เปราะบาง เงินเฟ้อที่แพร่กระจาย และทำเนียบขาวที่ต้องการเห็นอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าในช่วงเลือกตั้งกลางเทอม สำหรับธนาคารกลางสหรัฐหมายความว่า ความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน ความอดทนต่อเงินเฟ้อจากภายนอก และการตอบสนองต่อการเติบโตที่ชะลอตัวในระยะสั้น จะถูกจับตามองและวิเคราะห์จากตลาดมากขึ้นกว่าเดิม