แรงกดดันต่อการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ปรากฏชัดขึ้นในสัปดาห์นี้ หลังหุ้นผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่หลายแห่งร่วงลง ตัวชี้วัดความเสี่ยงด้านเครดิตปรับสูงขึ้น และ SK hynix ระงับแผนเสนอขายหุ้น IPO ของ Solidigm ในสหรัฐฯ โดยให้เหตุผลว่าตลาดผันผวน ขณะที่บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ยังเพิ่มงบลงทุน AI นักลงทุนจึงจับตาความแตกต่างระหว่างต้นทุนเงินทุน กระแสเงินสด และผลตอบแทนจากการลงทุนมากขึ้น
หุ้นคลาวด์รายใหม่ร่วงกว่า 30% ในเดือนตุลาคม
หลังดัชนี Nasdaq ปรับลงในวันพฤหัสบดี ตลาดยังอ่อนตัวต่อในวันศุกร์ ส่งผลให้ทั้งสัปดาห์ลดลง 0.7% ในกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ Alphabet อ่อนแอที่สุด โดยราคาหุ้นลดลง 6% ก่อนบริษัทเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 ในสัปดาห์หน้า ส่วนหุ้น Microsoft และ Amazon ปิดลบเช่นกัน แต่ลดลงไม่ถึง 1%
หุ้นผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่อย่าง CoreWeave, Nebius และ IREN ปรับตัวลงอย่างหนักในสัปดาห์นี้ และนับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม ราคาหุ้นของแต่ละบริษัทลดลงมากกว่า 30% ส่วนต่างสัญญา Credit Default Swap (CDS) ของ CoreWeave ขยายขึ้นเกิน 11% ซึ่งเป็นระดับที่มักสะท้อนแรงกดดัน ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรไม่มีหลักประกันที่ครบกำหนดในปี 2031 และ 2032 สูงกว่า 15% ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่านักลงทุนระมัดระวังมากขึ้นต่อความสามารถในการชำระหนี้และเงื่อนไขการระดมทุนของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI บางราย
Dave Mazza ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Roundhill Investments ระบุว่า ตลาดเริ่มมองบริษัทคลาวด์รายใหม่เป็นกลุ่มเดียวกัน และกังวลว่ามูลค่าหุ้นของธุรกิจประเภทนี้อาจถูกกดดันในวงกว้าง ความกังวลไม่ได้จำกัดอยู่ในสหรัฐฯ โดย Elice Group ผู้ให้บริการคลาวด์จากเกาหลีใต้มีราคาหุ้นลดลง 30% ในวันแรกที่เข้าซื้อขายเมื่อวันอังคาร ขณะที่ NextDC ผู้ดำเนินธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ของออสเตรเลียร่วง 39.5% ในวันพุธ หลังปรับลดคาดการณ์กำไรทั้งปี
นักลงทุนตั้งคำถามต่อผลตอบแทนจากงบลงทุน AI
ตลอดสองปีที่ผ่านมา ความต้องการ AI ผลักดันให้บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้วยอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์ แต่เม็ดเงินที่เพิ่มขึ้นทำให้ตลาดตั้งคำถามมากขึ้นว่า ผลตอบแทนจากการลงทุนจะชดเชยต้นทุนเงินทุนได้หรือไม่ นักวิเคราะห์จาก Gartner ซึ่งเป็นบริษัทวิจัยและที่ปรึกษา คาดการณ์ว่า ภายในปี 2030 บริษัทคลาวด์รายใหม่ 80% อาจหยุดดำเนินงานหรือถูกกิจการอื่นเข้าซื้อ
อย่างไรก็ตาม Jensen Huang ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Nvidia ยังคงมองความต้องการในแง่บวก ในการประชุมบริษัทที่กรุงเบอร์ลินเมื่อสัปดาห์นี้ เขากล่าวว่าความต้องการบริการคลาวด์รายใหม่ “สูงอย่างน่าทึ่ง” และระบุว่าความต้องการเงินทุนมีมากกว่าเงินทุนที่หาได้ในปัจจุบัน แต่ช่องว่างด้านอุปสงค์และอุปทานนี้จะคลี่คลายในที่สุด ความสามารถในการจัดหาเงินทุนให้ทันการขยายธุรกิจจึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ตลาดใช้ประเมินบริษัทในกลุ่มนี้
SK hynix ระงับการประเมิน IPO ของ Solidigm
SK hynix ประกาศเมื่อวันพฤหัสบดีว่าจะยุติการประเมินแผน IPO ในสหรัฐฯ ของ Solidigm ซึ่งเป็นบริษัทย่อยด้านธุรกิจจัดเก็บข้อมูล บริษัทระบุว่าเดิมมีแผนนำ Solidigm เข้าจดทะเบียนเพื่อช่วยแบ่งเบาภาระการลงทุนและเพิ่มความสามารถในการจ่ายผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น แต่เมื่อตลาดและราคาหุ้นมีความผันผวน จึงตัดสินใจหยุดการพิจารณา
SK hynix เข้าซื้อ Solidigm จาก Intel ในปี 2021 โดยบริษัทผลิตหน่วยความจำ NAND flash และโซลิดสเตตไดรฟ์ (SSD) สำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ การตัดสินใจนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดให้ความสนใจกับความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI และสะท้อนว่าความผันผวนอาจส่งผลต่อการระดมทุนและแผนนำสินทรัพย์เข้าตลาด สำหรับ SK hynix แผน IPO เดิมเป็นช่องทางหนึ่งในการกระจายภาระเงินลงทุนและเพิ่มทางเลือกในการตอบแทนผู้ถือหุ้น หลังระงับแผนดังกล่าว นักลงทุนยังคงติดตามแนวทางจัดหาเงินทุนสำหรับธุรกิจนี้
กระแสเงินสด Meta ติดลบ ขณะที่ CDS ทำสถิติใหม่
อันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ยังอยู่ในระดับลงทุนได้ แต่การกู้ยืมและการใช้จ่ายเพื่อขยายธุรกิจเริ่มสร้างความกังวลในตลาด กระแสเงินสดอิสระของ Meta ติดลบในไตรมาส 3 โดยขาดดุลมากกว่า 2,000 ล้านดอลลาร์ บริษัทปรับเพิ่มกรอบล่างของประมาณการรายจ่ายลงทุนทั้งปีจาก 130,000 ล้านดอลลาร์เป็น 135,000 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Meta ระบุว่า ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้ามีค่าใช้จ่ายจากสัญญาเช่าและสัญญาประเภทต่าง ๆ ราว 825,000 ล้านดอลลาร์ โดยมากกว่า 450,000 ล้านดอลลาร์เป็นข้อตกลงแบบ “จ่ายไม่ว่าหรือใช้บริการหรือไม่” ที่ยกเลิกไม่ได้
ราคาหุ้น Meta ลดลง 7% เมื่อวันพฤหัสบดี ส่วนต่าง CDS อายุ 5 ปีเพิ่มขึ้นเกิน 124 จุดเบส ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในสัปดาห์นี้ ส่วนต่าง CDS ของ Nvidia และ Oracle ก็ทำสถิติสูงสุดเช่นกันที่ 126 และ 343 จุดเบสตามลำดับ ราคาหุ้น Oracle ลดลงมากกว่าหนึ่งในสามนับตั้งแต่ต้นปี และตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงที่อันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทอาจถูกปรับลด
John Williams หัวหน้าฝ่ายอนุพันธ์ของสำนักงานกฎหมาย Milbank กล่าวว่า นักลงทุนกำลังมองหาวิธีบริหารความเสี่ยงจากการลงทุนใน AI นอกเหนือจาก CDS เขามองว่าไม่ว่านักลงทุนจะมีมุมมองเชิงบวกหรือเชิงลบ การใช้เครื่องมือบริหารความเสี่ยงที่เหมาะสมมีความสำคัญเมื่อเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่ธุรกิจนี้ ส่วน Brian Stutland ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Equity Armor Investments ระบุว่า การลงทุนใน AI เชื่อมโยงกับตลาดโดยรวม และยังต้องติดตามว่าความเสี่ยงเฉพาะจุดจะส่งต่อไปยังหุ้นกลุ่มอื่นใน Nasdaq หรือไม่ ขณะนี้ตลาดจึงไม่ได้พิจารณาเพียงความต้องการ AI แต่ยังให้น้ำหนักกับกระแสเงินสด ต้นทุนหนี้ และความยั่งยืนของการใช้จ่ายเพื่อขยายธุรกิจด้วย