Markus Thielen ผู้ก่อตั้ง 10x Research มองว่าการซื้อขายของนักลงทุนวอลล์สตรีทและการขายทำกำไรของผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่กำลังเปลี่ยนจังหวะตลาด ขณะที่สถาบันขายคอลออปชันหลังราคาปรับขึ้น แรงหนุนให้ Bitcoin พุ่งแรงในระยะสั้นจึงลดลง เขายังคาดว่าราคาอาจขึ้นไปใกล้ 90,000 ดอลลาร์ช่วงสิ้นปี แต่ก่อนหน้านั้นอาจย่อลงมาอยู่ในช่วงกลางถึงปลาย 70,000 ดอลลาร์
Thielen ยังเป็นผู้เขียนหนังสือประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมคริปโต Crypto Titans เขากล่าวว่าแต่ละวัฏจักรตลาดมีทั้งผู้ผลักดันและนักลงทุนหน้าใหม่ต่างกัน สำหรับรอบนี้ ผู้เล่นหลักมีลักษณะใกล้เคียงกับวอลล์สตรีทมากขึ้น และมักตัดสินใจตามข้อมูลเศรษฐกิจและทิศทางของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) Bitcoin จึงอาจปรับขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อมีข่าวหนุน ก่อนเคลื่อนไหวในกรอบเพื่อรอปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคสำคัญถัดไป
เงินไหลเข้า ETF ไม่ได้หมายถึงแรงซื้อขาขึ้นทั้งหมด
Thielen วิเคราะห์ยอดเงินไหลเข้าสุทธิสะสมของกองทุน Bitcoin แบบสปอตในสหรัฐฯ ซึ่งอยู่ที่ราว 60,000 ล้านดอลลาร์ โดยประเมินว่าผู้ดูแลสภาพคล่องอาจมีสัดส่วนสูงถึงครึ่งหนึ่งของยอดดังกล่าว ผู้ดูแลสภาพคล่องบางรายถือหน่วย ETF เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการซื้อขายออปชัน การถือครองลักษณะนี้จึงไม่จำเป็นต้องสะท้อนการเดิมพันว่า Bitcoin จะปรับขึ้นต่อ
เขาอ้างอิงเอกสารการถือครองหลักทรัพย์แบบ 13F ที่ผู้จัดการลงทุนยื่น และระบุว่าเงินส่วนนี้ไม่ใช่สถานะซื้อ Bitcoin โดยตรงเพื่อเก็งกำไรทิศทางราคา เงินที่ไหลเข้าสู่ ETF ในช่วงแรกยังรวมถึงเงินลงทุนรายย่อยผ่านโครงสร้างของสถาบันและบริษัทด้วย นักลงทุนบางรายเคยซื้อผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในราคาที่สูงกว่ามูลค่าของสินทรัพย์คริปโตที่อ้างอิงอย่างชัดเจน
Thielen มองว่ายังมีโอกาสที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติจะเข้าตลาดเพิ่ม แต่ไม่ถือว่ายอดเงินไหลเข้า ETF ที่เกิดขึ้นแล้วเป็นหลักฐานว่าเงินลงทุนระยะยาวจากกลุ่มดังกล่าวเข้ามาครบถ้วน
ทิศทางเฟดเป็นตัวแปรต่อเป้าหมาย Bitcoin ปลายปี
ก่อนหน้านี้ Bitcoin ซื้อขายในช่วงกลางถึงปลาย 70,000 ดอลลาร์ และร่วงลงไปแตะประมาณ 76,100 ดอลลาร์ในวันศุกร์ การปรับตัวลงเกิดขึ้นหลังมีข่าวกระเป๋าเงินที่เชื่อมโยงกับ Binance ถูกแฮ็ก มูลค่า 6,300 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ตลอดเดือนตุลาคม Bitcoin ลดลง 7.3%
Thielen เปรียบเทียบการฟื้นตัวระยะล่าสุดกับช่วงต้นปี 2023 ซึ่ง Bitcoin ขยับจากราว 20,000 ดอลลาร์ขึ้นไปที่ 30,000 ดอลลาร์ เขามองว่าความลังเลของนักลงทุนต่อการฟื้นตัวรอบนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ โดยหลายคนยังรอให้ราคาย่อลงอีกครั้งเพื่อหาโอกาสกลับเข้าซื้อ
นโยบายเฟดเป็นอีกปัจจัยสำคัญต่อการประเมินราคาในช่วงสิ้นปี เดือนกันยายน เฟดขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐาน ทำให้อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายอยู่ที่ 3.75%–4% ส่วนวันที่ 28 ตุลาคม เฟดมีมติคงดอกเบี้ยในการลงคะแนนที่เห็นต่างกัน โดยกรรมการสองคนสนับสนุนให้ขึ้นอีก 25 จุดพื้นฐาน แถลงการณ์ระบุว่าเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูงและยังเปิดทางให้ขึ้นดอกเบี้ยต่อได้
Thielen คาดว่าเฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม ก่อนใช้ท่าทีระมัดระวังมากขึ้น หากแรงกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ยลดลง เขามองว่าเงื่อนไขที่เอื้อต่อการขยับเข้าใกล้ 90,000 ดอลลาร์ช่วงสิ้นปีของ Bitcoin ก็อาจดีขึ้น
Thielen มอง Ethereum ยังเชื่อมโยงการใช้งานกับผลตอบแทนผู้ถือ ETH ไม่ชัด
เมื่อเทียบ Bitcoin กับ Ethereum Thielen คาดว่า Bitcoin จะให้ผลตอบแทนดีกว่า Ether เขามองว่ามูลค่าบางส่วนที่เกิดจากกิจกรรมบนเครือข่าย Ethereum ไหลไปยังเครือข่ายเลเยอร์ 2 ทำให้ผู้ถือ ETH อาจไม่ได้รับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจที่ชัดเจนตามการใช้งานเครือข่าย เขาเปรียบ Ethereum กับถนนที่ทุกคนอยากให้โล่งและได้รับการดูแลดี แต่มีคนไม่มากที่ยินดีจ่ายเพื่อใช้ถนนนั้น
Ethereum เผาค่าธรรมเนียมธุรกรรมพื้นฐานที่ผู้ใช้จ่าย หากปริมาณ ETH ที่ถูกเผามากกว่าจำนวนเหรียญใหม่ที่ออกให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง อุปทานรวมของ ETH จะลดลง แต่เมื่อค่าธรรมเนียมเครือข่ายลดลง ปริมาณเหรียญที่ถูกเผาก็อาจลดตาม และส่งผลต่อการเปลี่ยนแปลงของอุปทานรวม ตลอดจนเหตุผลที่ตลาดใช้ประเมินมูลค่า ETH
การลดต้นทุนธุรกรรมเป็นส่วนหนึ่งของการพัฒนา Ethereum แต่ Thielen ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างการใช้งานเครือข่ายกับผลประโยชน์ของผู้ถือโทเคนยิ่งอธิบายได้ยากขึ้น
เขายกแพลตฟอร์มซื้อขายสัญญาถาวรแบบกระจายศูนย์ Hyperliquid มาเปรียบเทียบ โดยกองทุนช่วยเหลือของแพลตฟอร์มนำค่าธรรมเนียมการซื้อขายไปซื้อ HYPE แล้วเผาโทเคน Thielen ต้องการเห็น Ethereum เชื่อมโยงการใช้งานเครือข่ายกับมูลค่าทางการเงินที่ผู้ถือโทเคนได้รับให้ชัดเจนขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับท่าทีระมัดระวังต่อ ETH ที่เขาแสดงมาตลอดกว่าหนึ่งปี