- Tỷ giá hối đoái thực tế của đồng yên đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử kể từ khi chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi được thực hiện vào năm 1973, gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trên thị trường tài chính toàn cầu về sự suy thoái cấu trúc trong sức mua đối ngoại của Nhật Bản.
- Rủi ro địa chính trị ở Trung Đông đã khiến giá dầu thô quốc tế duy trì ở mức cao, chi phí nhập khẩu hàng hóa tăng vọt có thể dẫn đến tình trạng thâm hụt cán cân thương mại quốc tế của Nhật Bản vào năm 2026, đối mặt với áp lực thâm hụt hàng năm lên tới 5 nghìn tỷ yên.
- Nội các của Thủ tướng Suga Yoshihide dự định lập ngân sách bổ sung hơn 3 nghìn tỷ yên, chính sách tài khóa mở rộng này trong bối cảnh chính sách tiền tệ duy trì tương đối nới lỏng có thể làm xói mòn thêm niềm tin của thị trường vào tài sản yên Nhật.
Tỷ giá hối đoái thực tế đạt mức thấp kỷ lục
Dữ liệu mới nhất từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho thấy tỷ giá hối đoái thực tế của đồng yên, lấy năm 2020 làm kỳ cơ sở, đã chạm mức thấp nhất kể từ khi có số liệu thống kê vào tháng 4. Chỉ số này tổng hợp các yếu tố lạm phát và trọng số thương mại, xác nhận sự mất mát nghiêm trọng trong sức mua thực tế của đồng yên. Mặc dù thị trường có tranh cãi về phương pháp tính toán trong quan điểm của giới học thuật rằng đồng yên đã trở thành đồng tiền yếu nhất toàn cầu, nhưng sự yếu kém của đồng yên so với các đồng tiền của các nền kinh tế phát triển chính đã là điều không thể phủ nhận. Nếu không có các biện pháp can thiệp ngoại hối quy mô lớn mà Bộ Tài chính Nhật Bản và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) thực hiện vào cuối tháng 4, tỷ giá yên so với đô la Mỹ có thể đã chạm mức thấp hơn dưới áp lực chênh lệch lãi suất.
Giá năng lượng cao đẩy ngược thặng dư thương mại
Môi trường thương mại bên ngoài của Nhật Bản đang xấu đi dần dần. Mặc dù từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2026, Nhật Bản hiếm khi đạt được thặng dư thương mại hàng tháng liên tiếp trong ba tháng, nhưng xu hướng phục hồi trong chu kỳ suy giảm này đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng từ tình hình Trung Đông. Do sự kiện tấn công Iran của Mỹ và Israel đã qua ba tháng, giá dầu quốc tế vẫn duy trì ở mức cao do địa chính trị, áp lực thanh toán nhập khẩu của Nhật Bản, một nền kinh tế thiếu tài nguyên, đã tăng đáng kể. Các nhà phân tích dự đoán rằng nếu môi trường giá dầu cao tiếp tục trong nửa đầu năm, quy mô thâm hụt thương mại hàng năm của Nhật Bản có thể mở rộng trở lại khoảng 5 nghìn tỷ yên, từ đó cắt đứt con đường tự phục hồi của tỷ giá yên từ các yếu tố cơ bản.
Xung đột tiềm tàng giữa chính sách tài khóa tích cực và chính sách tiền tệ nới lỏng
Ngoài các cú sốc bên ngoài, sự kết hợp chính sách nội bộ của Nhật Bản cũng đặt áp lực lên tỷ giá yên. Để giảm bớt tác động của chi phí năng lượng cao đối với các chủ thể kinh tế vi mô, Thủ tướng Suga Yoshihide đã tuyên bố rõ ràng sẽ lập kế hoạch bổ sung cho năm tài khóa 2026 với quy mô hơn 3 nghìn tỷ yên. Trong khung chính sách vĩ mô, nếu Ngân hàng Nhật Bản duy trì môi trường tiền tệ thiên về nới lỏng, trong khi phía tài khóa tiếp tục thực hiện chính sách mở rộng, hiệu ứng mở rộng kép có thể làm suy yếu niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế vào tín dụng chủ quyền của yên Nhật. Định giá thị trường cho thấy lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn đang đối mặt với áp lực tăng, điều này phần nào phản ánh định giá phòng ngừa rủi ro bán tháo tài sản Nhật Bản của thị trường.
Chuyển biến cấu trúc phụ thuộc vào tốc độ tăng trưởng tiềm năng và kỳ vọng lạm phát
Về trung và dài hạn, cách cơ bản để đảo ngược sự suy giảm sức mua của đồng yên là nâng cao tốc độ tăng trưởng tiềm năng của nền kinh tế Nhật Bản. Thị trường hiện đang theo dõi chặt chẽ liệu các khoản đầu tư định hướng tăng trưởng do nội các Suga đề xuất có thể thực sự được thực hiện và thu hút dòng vốn nước ngoài hay không. Hiện tại, tỷ lệ lạm phát kỳ vọng phản ánh triển vọng giá cả trung và dài hạn của thị trường đã vượt qua mức quan trọng 2%. Nếu chỉ số này có thể duy trì ổn định, nó sẽ dẫn dắt các doanh nghiệp hình thành kỳ vọng tăng lương dài hạn. Một khi vòng tuần hoàn lành mạnh của việc tăng lương lan tỏa đến ngành dịch vụ và tiêu dùng được thiết lập hoàn toàn, áp lực giảm giá cấu trúc của đồng yên mới có thể được đảo ngược một cách căn bản. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các doanh nghiệp và hộ gia đình vẫn cần vượt qua giai đoạn chuyển đổi đau đớn của sức mua suy yếu.
