Tuần này, cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) được theo dõi chặt chẽ, thị trường dự kiến rộng rãi rằng lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm 0,25 điểm phần trăm, với khả năng giảm lãi suất vượt quá 90%. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Jerome Powell có thể phát đi tín hiệu "diều hâu" trong buổi họp báo, gợi ý rằng số lần giảm lãi suất vào năm 2025 có thể ít hơn dự kiến, đồng thời khả năng tạm dừng giảm lãi suất thêm vào tháng 1 tới đang gia tăng.
Thách thức cốt lõi mà Fed đang đối mặt là vấn đề lạm phát cứng đầu. Mặc dù lạm phát đã dịu đi trong một thời gian gần đây, dữ liệu mới nhất cho thấy con đường trở lại mục tiêu 2% ngày càng trở nên không chắc chắn. Dữ liệu công bố tuần trước cho thấy chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI) không bao gồm thực phẩm và năng lượng đã tăng 0,3% hàng tháng bốn tháng liên tiếp, trong khi chỉ số giá sản xuất (PPI) cũng thể hiện xu hướng nóng hơn dự kiến của thị trường. Điều này khiến chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) khó có thể nhanh chóng đạt mục tiêu.
Thị trường rộng rãi tin rằng tư duy chính sách của Fed sẽ dần chuyển hướng từ "thời gian giảm lãi chỉ là vấn đề lạm phát dịu đi" thành "cần duy trì chính sách hiện tại lâu hơn". Trong các cuộc họp kín, người hoạch định chính sách có thể thảo luận về việc duy trì thắt chặt lâu hơn, thậm chí không loại trừ khả năng tăng lãi suất trong tương lai.
Chính sách tháng 1 tới có thể tạm dừng, lộ trình giảm lãi suất hiện phân hóa
Với khả năng Powell phát đi tín hiệu chính sách, thị trường bắt đầu xây dựng kỳ vọng khác nhau về cuộc họp FOMC tháng 1 năm tới. Một số nhà phân tích cho rằng Fed sẽ "bỏ qua" một lần giảm lãi, sau đó quay lại chính sách nới lỏng mỗi quý, diễn ra xuyên suốt năm 2025. Trong khi những người khác thận trọng hơn, cho rằng việc tạm dừng của Fed có thể báo hiệu sự không chắc chắn lớn hơn.
Trong khi đó, Powell trong tuyên bố của mình vẫn sẽ nhấn mạnh rằng Fed sẽ không "dự đoán hay giả định" tác động cụ thể của chính sách chính phủ mới. Nhưng có thể dự báo rằng chính sách của Trump — tăng thuế quan, hạn chế di cư và áp lực tài chính, có thể tạo ảnh hưởng tăng cường lạm phát ngắn hạn, điều này cũng tăng thêm sự bất định cho lộ trình chính sách.
Mục tiêu lạm phát và lựa chọn chính sách: Hai viễn cảnh có thể xảy ra
Hiện tại, Fed đang đối mặt với quyết định quan trọng:
- Thứ nhất là kiên định với mục tiêu lạm phát 2% hiện tại, tiếp tục đối phó với lạm phát cứng đầu bằng giảm lãi suất "diều hâu" tương đối, giữ thắt chặt lâu hơn kỳ vọng của thị trường;
- Thứ hai là âm thầm chấp nhận thực tế rằng tỷ lệ lạm phát cân bằng kinh tế có thể gia tăng, mặc định mức lạm phát khoảng 3%, thay vì công khai từ bỏ mục tiêu hiện tại.
Điều đáng chú ý là lựa chọn thứ hai không có nghĩa là Fed sẽ chính thức tuyên bố sửa đổi mục tiêu lạm phát, mà là thông qua việc liên tục trì hoãn thời gian thực hiện mục tiêu để linh hoạt ứng phó với tình hình mới. Sự điều chỉnh này phụ thuộc vào hiệu quả của chính sách cung ứng của chính phủ Hoa Kỳ, hành vi định giá của doanh nghiệp và sự phát triển của kinh tế toàn cầu.
Mâu thuẫn giữa dữ liệu lạm phát và kinh tế: giằng co khó khăn của Fed
Dữ liệu lạm phát gần đây đối lập rõ rệt với hoạt động kinh tế mạnh mẽ, càng làm gia tăng áp lực chính sách của Fed. Mặc dù báo cáo hoạt động kinh tế liên tục mang lại sự ngạc nhiên tích cực, nhưng sự cứng đầu của lạm phát và điều kiện thanh khoản lỏng lẻo khiến nhà hoạch định chính sách đối mặt với những suy xét phức tạp. Hơn nữa, chính quyền mới của Trump có thể xóa bỏ quy định và cải cách cung cấp mặc dù có lợi cho tăng trưởng dài hạn, nhưng trong ngắn hạn có thể khuếch đại rủi ro lạm phát.
Ảnh hưởng trong tương lai: Tăng trưởng kinh tế và biến động thị trường
Quyết định của Powell và Fed sẽ có tác động sâu rộng đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, ổn định thị trường tài chính và thị trường toàn cầu. Nếu Fed chọn kiên định với mục tiêu 2%, chính sách thắt chặt quá mức có thể mang lại rủi ro cho tăng trưởng kinh tế. Trong khi việc chấp nhận thực tế lạm phát cao hơn có thể tạm thời duy trì sự bền bỉ kinh tế và sự khỏe mạnh của thị trường, nhưng kỳ vọng lạm phát dài hạn cần được giữ cẩn trọng.
Trong bối cảnh lạm phát kéo dài, kinh tế mạnh mẽ và sự bất định về chính sách, hành động tiếp theo của Fed rất được mong đợi. Powell có thể phát đi tín hiệu rõ ràng trong buổi họp báo tuần này, cuộc họp tháng 1 năm tới vẫn giữ nguyên trạng, điều này có thể đặt nền móng cho đường lối giảm lãi suất vào năm 2025. Còn Fed điều chỉnh chiến lược như thế nào để đối phó với nguy cơ lạm phát tiềm tàng và tình thế chính sách khó khăn, vẫn là tiêu điểm quan tâm của thị trường sắp tới.
