- Chi phí vay ngắn hạn trong khu vực đồng euro giảm ngày thứ hai liên tiếp, khi các nhà giao dịch bắt đầu giảm mạnh định giá chính sách thắt chặt của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) trước cuối năm nay do giá hàng hóa như dầu thô gần đây giảm và dữ liệu chỉ số quản lý mua hàng (PMI) mới nhất chậm lại.
- Sự phân hóa kỳ vọng chính sách tiền tệ giữa hai bờ Đại Tây Dương đang gia tăng, do dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thể hiện lập trường diều hâu, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm của Đức và Mỹ đã mở rộng lên 163 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2025.
- Trên thị trường sơ cấp, chính phủ liên bang Đức hôm nay đã phát hành thành công trái phiếu kỳ hạn hai năm với tổng trị giá 3,087 tỷ euro, lợi suất trung bình đạt 2,57%, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm nay, đồng thời tỷ lệ đấu thầu đạt 1,9 lần, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu chủ quyền có tín nhiệm cao trong bối cảnh bất ổn vĩ mô.
Thị trường tiền tệ tăng tốc định giá lại lộ trình tăng lãi suất
Theo dữ liệu trao đổi thị trường hoán đổi mới nhất, các nhà giao dịch lãi suất ngắn hạn hiện dự đoán Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ chỉ tăng lãi suất thêm khoảng 30 điểm cơ bản trước cuối năm nay, ngụ ý kỳ vọng ngầm của thị trường chỉ có một lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 năm nay. Trong tuần qua, định giá thị trường vẫn đang tiêu hóa khả năng có ít nhất hai lần tăng lãi suất trước cuối năm. Sự chuyển hướng rõ rệt này chủ yếu do giá dầu quốc tế gần đây giảm xuống dưới ngưỡng 80 USD mỗi thùng. Khối lượng vận chuyển năng lượng qua eo biển Hormuz gần đây đã tăng, làm giảm lo ngại của thị trường về lạm phát ác tính do nguồn cung gây ra, từ đó làm giảm sự cấp bách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu trong việc tăng lãi suất mạnh mẽ để neo kỳ vọng lạm phát dài hạn.
Hoạt động kinh tế suy giảm và chi phí đầu vào giảm
Dữ liệu tần suất cao về nền tảng kinh tế vĩ mô cũng không cung cấp sự hỗ trợ cho việc thắt chặt liên tục. Khảo sát PMI tổng hợp tháng 6 của khu vực đồng euro mới công bố cho thấy, mặc dù tốc độ suy giảm đã chậm lại so với tháng trước, nhưng đây đã là tháng thứ ba liên tiếp hoạt động kinh tế của khu vực tư nhân rơi vào vùng suy giảm. Quan trọng hơn, mức tăng chi phí đầu vào của doanh nghiệp đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ trước khi xung đột địa chính trị quan trọng bùng phát vào cuối tháng 2 năm 2022. Giới kinh tế học cho rằng, sự phục hồi kinh tế yếu kém và áp lực chi phí giảm mà chỉ số quản lý mua hàng phản ánh sẽ hạn chế không gian cho Ngân hàng Trung ương Châu Âu thực hiện chính sách tiền tệ mạnh mẽ hơn, vì môi trường kinh tế thực tế hiện tại không có cơ sở vĩ mô để hỗ trợ thắt chặt mạnh mẽ.
Chênh lệch lợi suất Đức-Mỹ mở rộng gây ra tái phân bổ vốn xuyên biên giới
Do Chủ tịch mới của Fed, ông Walsh, gần đây thường xuyên nhấn mạnh quyết tâm kiềm chế lạm phát, cùng với sự bền bỉ của nền kinh tế thực tế Mỹ, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì ở mức cao, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm của Mỹ mới nhất là 4,196%. Ngược lại, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm của Đức giảm xuống còn 2,575%. Chênh lệch lợi suất giữa hai nước đã mở rộng mạnh từ 113 điểm cơ bản lên 163 điểm cơ bản trong hai tháng qua. Sự lệch pha của chu kỳ chính sách này không chỉ gây ra điều chỉnh vị thế trên thị trường thu nhập cố định mà còn gây áp lực lên tỷ giá hối đoái euro so với đô la Mỹ, thu hút một phần dòng vốn chênh lệch quốc tế chuyển hướng sang tài sản đô la Mỹ.
Quan chức nội bộ ngân hàng trung ương vẫn có sự khác biệt về triển vọng lạm phát
Mặc dù định giá thị trường thể hiện sự chuyển hướng rõ rệt, nhưng ban lãnh đạo của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn giữ giọng điệu thận trọng. Nhà kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, ông Lane, mới đây cho biết, lạm phát tổng thể của khu vực đồng euro có thể vẫn duy trì ở mức cao trong một thời gian tới, khó có thể nhanh chóng giảm xuống mục tiêu chính sách. Đồng thời, thành viên hội đồng quản trị Kazimir cũng chỉ ra rằng, tác động tiềm tàng của xung đột địa chính trị đối với chuỗi cung ứng sẽ không nhanh chóng biến mất, ngụ ý rằng ngân hàng trung ương vẫn cần hoàn thành công việc kiềm chế lạm phát giá cả. Tuy nhiên, chỉ số hoán đổi lạm phát một năm của khu vực đồng euro, đo lường kỳ vọng lạm phát trung hạn của thị trường, đã giảm mạnh xuống gần 2,52% trong tuần này, mặc dù vẫn cao hơn một chút so với mục tiêu pháp lý 2% của ngân hàng trung ương, nhưng đã giảm đáng kể so với mức cao ba năm gần 4% vào cuối tháng 5.
