中国债市收益率续升 万亿级净回笼与报价新规压制交投

• 7月首个交易日，中国银行间债市延续偏弱走势，公开市场巨额净回笼没有换来预期中的月初宽松，主要期限国债收益率普遍继续上行。
• 与此同时，货币经纪公司对未签约客户停止提供报价和撮合服务的新规正式生效，进一步削弱了本就谨慎的交易情绪。
• 在资金面和交易便利性同时承压的环境下，市场对后续买断式逆回购续做规模与短端利率定位变得更加敏感。

巨额净回笼压制月初宽松预期

央行单日净回笼规模超过1万亿元，是近期少见的大体量操作。市场原本期待跨月后资金自然转松，但现实是流动性并未明显改善，债券多头因此缺乏重新进场的理由。

收益率上行体现防守姿态

30年特别国债和10年国债活跃券收益率同步上行，说明长端与中端都在让渡价格。当前并非宏观基本面突然转弱，而是交易盘先对资金不确定性和持仓流动性进行折价处理。

报价新规放大流动性顾虑

未签约客户无法继续获得询价、报价和撮合支持后，部分机构获取市场价格的效率下降。这类制度性摩擦虽然不必然改变趋势，却会在偏弱环境中放大成交犹豫和波动。

后续仍看央行续作与利率锚

接下来最重要的观察点是7月买断式逆回购到期后的续作安排，以及隔夜等短端利率是否重新回落。如果央行释放更清晰的稳定信号，当前收益率上行节奏才可能放缓。