日本拥有充足外汇储备 支持再次干预日元
高盛认为，日本政府手中约有1万亿美元美元储备，其中约2000亿美元为现金或现金等价物，这为东京未来可能再次开展大规模日元干预提供了坚实基础。高盛策略师Karen Fishman在该行播客中指出，单就7月份的干预规模而言，手上资金足够支持类似规模的再度出手。她进一步表示，若能利用美联储相关流动性服务，日本理论上可将全部储备转为流动资产以备不时之需。
7月干预规模创新高 日元涨幅已回吐半数
高盛估计，7月初日本在连续两天的干预中投入高达850亿美元，是除2011年福岛事故后外最大规模的两日货币市场行动。该行动令日元一度突破200日均线附近的158水平，但随后半数涨幅回吐，汇率重新向160关口靠拢。Fishman指出，单次干预虽能短期支撑日元，但并非持久之计。回顾年初日本独自干预后，日元数月内再次跌至逾40年新低。
美日政策与数据走向决定下轮干预时机
高盛强调，东京是否再次干预的核心变量不在于资金充裕与否，而在于日美利差的变化及相关触发事件。当前市场对日银9月加息25个基点的预期约为65%，全年加息幅度预计约40个基点。Fishman警示，若日银未能如期加息，可能加剧日元贬值压力，进而促使政府出手。与此同时，高盛全球宏观策略师Praneet Shah指出，美国经济数据疲软将减少市场对美联储加息的预期，相应缓和美元强势并减轻日元压力，历史经验表明，类似情况下干预需求较为集中。例如2024年7月，美国CPI和非农数据均不及预期，正值同期日美联合干预最有效的时段。
7月美国CPI符合预期 本周无刺激干预因素
本周三发布的7月CPI数据符合预期，年率由3.5%降至3.4%，美国国债收益率稍有回落，因此并未触发市场对新一轮干预的猜测。尽管如此，长期利差仍明显，10年期美债收益率约为4.69%，日本10年期国债收益率则徘徊在2.84%附近。Shah指出，日银若想扭转日元过去五年来接近45%的贬值趋势，必须通过超预期的加息行动缩小这一利差。
市场对未来日元波动保持警惕
期权市场中，对短期日元看涨期权的需求依然居高不下，反映出交易员对日元未来波动性的担忧。即使汇率逐渐回落至160水平，投资者依然谨慎布局，显示市场对日元走势存在不确定性。总的来看，日本财金部门拥有充足的财力支持，而下一步行动更多取决于美日经济和货币政策的互动演变。