AI基础设施投资热潮本周显露压力：多家新云服务商股价大跌，相关企业信用风险指标走高，SK海力士则以市场波动为由暂停旗下Solidigm的美国IPO计划。随着大型科技公司继续增加AI资本开支，投资者开始更密切关注融资成本、现金流和投资回报之间的落差。
新云股10月跌幅超过30%
纳斯达克周四下跌后，周五继续走低，全周累计下跌0.7%。大型科技股中，Alphabet表现最弱，股价下跌6%；该公司将于下周公布第三季度业绩。微软和亚马逊股价也收跌，但跌幅均不到1%。
CoreWeave、Nebius和IREN等新云公司的股价本周显著下跌，10月以来各自累计跌幅均超过30%。CoreWeave的信用违约互换（CDS）利差已扩大至11%以上，通常被视为反映压力的水平；其2031年和2032年无担保债券收益率也超过15%。这些指标显示，投资者对部分AI基础设施企业的偿债能力和融资条件更加谨慎。
Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza表示，市场正在将新云企业一并看待，担心这一类公司的估值普遍承压。不过，投资者的忧虑并非局限于美国：韩国云服务商Elice Group周二上市首日股价下跌30%；澳大利亚数据中心运营商NextDC周三股价下跌39.5%，此前公司下调了年度盈利预测。
AI资本需求与回报预期出现落差
过去两年，AI需求推动大型科技公司以历史高位的速度投入基础设施。但随着支出规模扩大，市场对投资回报能否覆盖资本成本的质疑也在增加。研究与咨询机构Gartner分析师预测，到2030年，80%的新云公司可能停止运营或被其他企业收购。
英伟达首席执行官黄仁勋本周在柏林的一场公司会议上仍对需求持乐观态度，称新云服务的需求“高得惊人”。他还表示，资本需求远大于当前可获得的资金，但这种供需缺口最终会得到解决。资金供给能否跟上扩张步伐，已成为市场评估相关企业的重要因素。
SK海力士暂停Solidigm上市计划
SK海力士周四宣布，停止推进美国存储业务子公司Solidigm的IPO评估。公司称，原计划通过上市减轻投资负担，并扩大股东回报能力，但考虑到市场环境和股价走势，决定终止相关审查。SK海力士于2021年从英特尔收购Solidigm；该公司生产用于数据中心的NAND闪存和固态硬盘。
这一决定发生在AI存储需求受到关注之际，也反映出市场波动可能影响企业融资和资产上市安排。对SK海力士而言，IPO原本被视为分担投资需求、拓展股东回报空间的途径；计划暂停后，市场将继续关注其相关业务的资金安排。
Meta现金流转负，CDS利差刷新纪录
大型科技公司的信用评级目前仍维持投资级，但债务融资和扩张支出已引起市场警觉。Meta第三季度自由现金流转为负值，缺口超过20亿美元；公司同时将全年资本开支指引下限从1300亿美元上调至1350亿美元。Meta还表示，未来数年各类租赁及合同支出约为8250亿美元，其中超过4500亿美元属于不可取消的“照付不议”协议。
Meta股价周四下跌7%。其五年期CDS利差升至逾124个基点，创历史新高。本周英伟达和甲骨文的CDS利差也分别达到126个基点和343个基点的纪录水平。甲骨文股价今年以来已下跌超过三分之一，市场也在评估其信用评级可能下调的风险。
Milbank律师事务所衍生品业务负责人John Williams表示，投资者正在寻找CDS以外的方式管理AI投资风险。他认为，不论投资者看多还是看空，在大量资金涌入这一领域时，采用适当的风险管理工具都很重要。Equity Armor Investments投资组合经理Brian Stutland则指出，AI投资与整个市场相互关联，局部风险是否会传导至纳斯达克其他板块仍值得关注。眼下市场关注的焦点，已从AI需求本身延伸到企业现金流、债务成本和扩张支出的可持续性。