美国通胀在2026年重新走高，9月最新数据略高于预期。不过，最新预测认为，价格压力可能在未来几年恢复下降，个人消费支出价格指数（PCE）通胀率预计2027年降至2.5%，2028年至2030年平均为2.0%。如果这一走势实现，通胀回落将为美联储在2027年和2028年恢复降息创造条件。美联储此前已在9月16日加息。
疫情冲击曾推动美国PCE通胀率在2022年升至6.5%的峰值。通胀到2024年降至2.6%，但随后受到关税冲击影响，下降进程暂停。关税因素据估算为2025年的通胀增加了约0.3个百分点；2026年的能源价格上涨，则成为价格压力再次抬头的主要原因之一。
关税涨价效应可能逐步消退
2025年的关税上调推高了商品价格，今年相关成本仍在陆续传导。剔除食品和能源后的核心商品通胀率，2025年为0.8%，2026年目前约为1.9%，明显高于2005年至2019年约为零的历史平均水平。软件通胀统计方式的变化也在一定程度上抬高耐用品通胀，但当前超出历史常态的部分主要仍与关税有关。
2026年2月美国最高法院否决部分关税措施后，平均关税税率基本保持稳定，市场目前也没有出现大幅新增关税的明确信号。随着2025年加征关税带来的价格影响完成传导，耐用品和核心非耐用品的通胀率可能逐步接近过去的正常水平。
油价回落将减轻整体价格压力
美国与伊朗在6月达成的停火未能推动霍尔木兹海峡完全恢复开放，油价因此再次上涨。截至10月19日，西德克萨斯中质原油价格为每桶104美元，年内涨幅达到80%。
不过，期货市场预计油价将在未来一年及更长时间内明显回落。2027年10月合约价格约为每桶83美元，2028年10月合约约为每桶74美元。若预期兑现，汽油价格将在未来两年显著下降，并对整体通胀形成较强的抑制作用。
期货市场并不一定准确预测冲突持续时间。今年3月，短期油价一度突破每桶100美元，但当时2026年11月合约价格低于80美元，意味着市场预计冲突很快结束；目前该合约价格已升至100美元以上。尽管如此，当前供应中断主要被视为暂时性因素。随着海峡重新开放、相关基础设施修复和原油运输恢复，油价可能逐步向冲突前水平靠拢。
工资增速已接近低通胀环境
劳动力市场目前不再明显推动通胀。2026年第二季度，综合工资增速同比为3.7%，较2022年第一季度6.2%的峰值显著下降。
如果从名义工资增速中扣除劳动生产率增速，并假设劳动收入在国内生产总值中的占比保持稳定，便可估算工资对应的通胀水平。以过去六年平均1.9%的生产率增速计算，目前工资增长对应的通胀率约为1.8%，已经与2%的通胀目标相近，甚至略低。
工资压力减弱预计将影响多个服务行业，尤其是住房以外的核心服务，包括医疗和餐饮等领域。
住房通胀仍有下降空间
CPI和PCE中的住房分项主要反映所有租户实际支付的平均租金，相比市场租金存在明显滞后。受2021年至2022年市场租金上涨影响，官方住房通胀率在2024年仍高达5.40%；2025年平均降至3.90%，预计2026年进一步降至3.2%，2027年降至3.0%。
市场租金增速已因住房需求减弱和供应增加而明显放缓。综合指标显示，截至2026年7月，市场租金同比增速仅为1%。随着这一变化逐步传导至官方价格指数，住房成本可能继续成为拉低美国整体通胀的重要因素。当前仍需关注能源市场、关税政策和冲突进展是否改变上述预测路径。