苹果与英伟达近日围绕全球市值最高公司之位展开角逐，两家公司市值一度都在5.08万亿美元左右。不过，市值排名只是表面竞争，AI算力的收益流向、关键零部件供应和晶圆代工产能，正成为影响两家公司经营前景的更实质因素。苹果依靠设备端AI和硬件生态应对竞争，但存储器涨价与先进制程供应受限，可能增加其成本压力。
市值接近，AI产业链竞争更关键
苹果曾先后成为首家市值突破1万亿、2万亿和3万亿美元的公司；英伟达则率先跨过4万亿和5万亿美元门槛。近期，随着市场对AI交易热度有所降温，苹果股价表现相对稳健，市值与英伟达再次接近。
两家公司的竞争并不止于估值排名。英伟达在数据中心GPU领域受益于AI基础设施支出；苹果则希望依托iPhone、Mac和自研芯片，把更多AI任务放在设备本地处理。两种路径对应不同的算力部署方式，也影响芯片需求、供应商议价能力及行业利润分配。
苹果押注设备端AI，Mac销售走强
苹果没有建立与主要AI模型厂商相当的自有模型业务，现阶段更强调自家硬件运行模型的能力。公司在最近一次业绩电话会上称，Apple Silicon具备能效、内存带宽和端侧推理优势，并提到客户正在使用Mac mini运行智能体应用，也有客户部署Mac Studio集群，在本地运行前沿模型。
Mac在截至6月的季度创下收入纪录，营收为104亿美元，同比增长29%，是多年来的高位。iPhone则是消费者接触AI服务的重要设备入口之一。不过，设备出货和本地推理能力能否让苹果获得与数据中心GPU相当的AI经济收益，仍是市场关注的问题。当前AI支出的重要增量集中在数据中心，苹果要在不掌握核心模型层的情况下维持硬件优势，并扩大端侧AI带来的收入贡献，仍需接受市场检验。
台积电产能与存储器价格牵动成本
苹果过去长期凭借采购规模和供应链管理保持较强影响力，三星、Micron和SK海力士等存储器厂商，以及台积电的先进制程产能，都是其产品供应链的重要环节。随着AI服务器需求上升，英伟达与其他AI企业对先进芯片和存储器的需求增加，供应商资源分配也更加紧张。苹果因此未必能像过去一样，按自身需求迅速取得更多产能。
苹果在第一季度业绩电话会上表示，先进制程产能限制了供应，公司提高供给的灵活性也受到影响。管理层还指出，存储器成本连续上升：3月季度的采购成本高于上一年12月季度，6月季度又高于3月季度，预计截至9月的季度成本将进一步增加。
公司称，9月季度可通过前期库存部分缓冲成本，并从部分非存储器组件的较低成本中获得抵消；但前期库存带来的帮助预计会逐步减弱，存储器市场价格在9月之后仍可能上涨。苹果表示，DRAM市场主要由三家供应商构成，公司正在评估供应选择；增加供应商或有助于供货，但对价格的影响尚不确定。
毛利率指引承压，供应限制或影响增长
苹果预计，在不计入一次性关税退款收益的情况下，下一季度毛利率为46%至47%。这一水平意味着利润率可能回到2023年前后的区间。公司同时预计，9月季度仍将面临供货限制，可能影响收入增长；6月业绩公布后，市场对苹果收入的预期也有所下调。
成本压力对苹果尤其值得关注，因为其终端消费者市场与英伟达不同，苹果未必能够完全通过提价抵消零部件涨价。过去数年，苹果毛利率的提升一方面来自服务业务占比增加，另一方面来自硬件供应链效率改善。若存储器价格继续上涨、库存缓冲减少，这两项优势能否抵消成本上行，将影响未来利润表现。
估值差异反映市场对增长的不同预期
市场预期苹果仍可维持两位数收入增长，部分支撑来自产品定价和设备端AI需求；但每股收益增速预计将明显放缓。相关估值比较显示，苹果的PEG约为2倍或更高，英伟达则为0.5倍或以下；苹果的市盈率也高于英伟达。按前瞻盈利计算，苹果约为36倍。
这种差异反映出投资者对两家公司的不同判断：部分市场参与者担心英伟达的增长具有周期性，也有人认为苹果当前的供应与成本问题可以逐步消化。但苹果还需面对AI原生硬件可能带来的竞争变化，Meta或OpenAI相关产品是否会影响其设备生态，目前仍存在不确定性。眼下更可量化的关注点，是存储器价格、先进制程供应、毛利率指引及苹果在端侧AI上的商业化进展。