美国中期选举临近，尽管《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act）在参议院未能推进，加密资产市场仍出现回暖。比特币从约7.5万美元附近反弹，现货比特币ETF恢复资金流入；与此同时，SEC和CFTC开始以规则提案推进市场监管。市场能否进一步走强，仍取决于资金需求、宏观环境以及监管措施能否落地。
清晰法案遇阻，年内通过概率走低
这项法案拟为加密行业建立监管框架，划分SEC与CFTC的监管职责，界定部分数字资产、商品及行业参与者，并设置注册和信息披露要求。众议院金融服务委员会主席、阿肯色州共和党人French Hill于2025年5月首次提出法案，法案随后在同年7月通过众议院。
9月15日，参议院以49票赞成、50票反对未能推进法案，未达到推动议案所需的60票门槛。民主党参议员表示将继续协商，争议涉及道德条款、存款流失担忧，以及监管和消费者保护安排。Polymarket交易者对该法案年内成为法律的预期仅为5%；在中期选举前的参议院议程所剩时间有限，选举后的跛脚鸭会期也增加了推进难度。
加密行业一直要求监管规则更加明确，以支撑业务发展。不过，法案具体内容在投资者和业内人士中评价不一。即便立法进程放缓，监管机构仍在推进各自的规则工作。
SEC与CFTC相继提出监管安排
9月，SEC提出“创新豁免”方案，为在区块链上发行和交易代币化股票提供一条路径。CFTC则发布不采取行动函，表示对于提供“被动软件”的部分加密交易和预测市场平台，不会采取执法行动。
监管动作延续至10月。SEC于10月1日提出涉及投资顾问和受监管基金加密资产托管的新规；CFTC于10月5日发布拟议规则预告，考虑设立新的注册类别，并对面向零售客户提供杠杆、保证金或融资交易的加密交易所制定联邦要求。
此前，SEC在8月提出“加密资产监管”方案，其中包括针对融资和初创公司的豁免安排；CFTC也曾指示工作人员研究将加密市场结构规则纳入正式规范。上述措施体现出监管机构在国会立法受阻后继续推进政策，但提案尚未成为最终规则。
ETF资金回流，比特币收复关键价位
参议院投票后，比特币一度跌向7.5万美元，加密股票也随之回落；随着SEC和CFTC陆续公布监管安排，市场迅速反弹。比特币在9月18日前后升破8万美元，此后维持在这一水平之上，并回到1月初附近的价格区域。整体反弹也发生在风险资产普遍走强之际。
LMAX Group数字资产市场策略师Joel Kruger将回升归因于现货需求恢复、ETF资金流入和空头回补，并指出通胀走软以及市场对美联储政策预期不那么激进，也为反弹提供了支持。他表示，ETF重新出现资金流入，说明立法受挫并未打断机构需求，部分投资者也越来越多地将数字资产视为投资组合中的长期组成部分，而非仅押注某项法案通过的交易。
SoSoValue数据显示，清晰法案投票后，现货比特币ETF累计净流入超过29.5亿美元；此前，今年1月至7月该类产品累计流出52.9亿美元。8月，现货比特币ETF录得35.2亿美元资金流入。
Kruger认为，SEC和CFTC的举措有助于提升行业可信度，但豁免可能附带条件或具有临时性，提案也尚未定稿，监管机构仍须在现行法律授权范围内行动。他指出，国会立法能提供更广泛、也更持久的授权；在国会继续谈判期间，监管流程仍可向前推进。
VanEck称抛售压力有所消退
VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel表示，当前华盛顿的多数监管争议对比特币本身影响有限。他认为，上一个周期中比特币最大约80%的回撤，主要与不受监管的托管和隐性杠杆有关。比特币ETF在一定程度上解决了托管问题，而相当一部分杠杆交易已转至CME Group等受监管市场，或反映在Strategy的资产负债表上。
Sigel指出，比特币通常以约四年为周期，与减半事件相呼应；减半会削减比特币挖矿产出，强化稀缺性。他称，今年原本就可能是周期中的偏弱年份。VanEck的数据曾显示，夏季比特币跌破6万美元及其200周移动均线时，已实现亏损、处于亏损状态的持仓和被迫卖出均有所增加。到夏末，数据呈现出抛售力量大幅消退的迹象。
Sigel还提到，美国财政部8月宣布计划回购长期债券，随后比特币在成交量配合下突破，从约6万美元升至接近8万美元。债务和财政赤字引发市场关注期间，比特币与黄金的相关性升至多年高位，之后比特币也伴随成交量回升。VanEck认为，投资者未来可能更愿意在价格回落时买入；Sigel表示，该机构对本轮周期低点已经过去持较高信心。
监管提案仍有法律边界
Troutman Pepper Locke律师事务所合伙人Genna Garver提醒，SEC和CFTC依靠现有授权推进规则，面临的法律挑战可能多于由国会直接立法确立的监管框架。SEC目前以证券法赋予的豁免和解释权为依据推进相关方案。Garver指出，若清晰法案通过，SEC将获得明确的法定授权；缺少这一授权时，最终规则更可能遭遇诉讼，也更容易被未来的SEC调整或撤销。
CFTC在现货数字商品市场的权限则更受限制，主要涉及反欺诈和反操纵执法。Garver预计，SEC对豁免权的运用，以及CFTC将“加密资产市场”纳入杠杆和保证金零售商品权限的做法，都可能面临法律挑战。现有提案也不能保证实现国会立法可能提供的破产保护或现货市场许可制度。
Garver认为，如果监管规则建立在国会明确授权之上，法律基础会更稳固。她预计，清晰法案在本届国会剩余时间内实际上已难以推进，但近期形成的草案仍可能成为下一届国会协商的起点。
比特币冲击10万美元的条件
Kruger表示，2026年加密市场的关键变量之一，是通胀和工资增速放缓能否带动美国国债收益率下降、美元走弱，从而改善比特币、以太坊等资产面临的金融条件。他称，尽管比特币和以太坊年内仍下跌，LMAX对年底走势仍持积极判断；若美元转弱，可能为比特币重新站上10万美元、以太坊突破4000美元提供动力。这些价位在他看来是可能达到的目标，但需要持续需求和金融条件改善支撑。
现货比特币ETF年内表现仍为负，但在上月突破后，部分产品回落至各自买入区间内或附近。iShares Bitcoin Trust（IBIT）、VanEck Bitcoin Trust（HODL）、Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）和ARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）均回落至各自的21日均线附近，过去数周则在买入区间内波动。
加密相关股票方面，Coinbase（COIN）、Circle Internet Group（CRCL）和Strategy（MSTR）均从2026年低点反弹，但年内仍然下跌。比特币及其他加密资产价格尚未恢复至2025年高位，市场能否继续修复仍将受到资金流向、美元与利率走势，以及监管提案后续进展的共同影响。