儘管油價本月上漲約30%，10年期美國國債殖利率上升約40個基點並一度突破5%，美股仍未出現明顯回調。多位市場策略師指出，指數表現平淡不代表市場缺乏支撐；醫療保健、能源與金融板塊走強，正抵銷人工智慧相關股票降溫所帶來的壓力。
截至9月21日，標普500指數仍徘徊在約6720點，與6月觸及的水平大致相當。在融資成本上升、通脹壓力、AI支出前景及地緣衝突等多重不確定性下，市場仍維持穩定，顯示資金尚未全面撤離股票資產，但投資者對進一步追高也更為審慎。
油價上漲，10年期美債殖利率突破5%
本月商品與債券市場的變化，為股市帶來一組不利訊號。油價累計上漲約30%，10年期美債殖利率則上升約40個基點。美聯儲9月加息後，10年期殖利率突破5%；美聯儲主席Kevin Warsh其後繼續提示，通脹可能維持較長時間的風險。
一般而言，能源成本上升與無風險利率走高，會同時壓縮企業盈利預期與股票估值，但這次標普500指數基本沒有變化。Chevy Chase Trust首席投資官Amy Raskin表示，市場動能已明顯放緩；在人工智慧投資、美聯儲政策及地緣政治衝突的不確定性緩解前，股市可能維持震盪格局。
她認為，指數的穩定更接近有支撐的停滯，而非市場已恢復平靜。當前價格表現反映出，投資者仍在等待新的盈利與利率訊號。
醫療保健、能源與金融板塊接力
Cerity Partners合夥人Jim Lebenthal指出，標普500指數表面持平，掩蓋了更細緻的資金輪動。隨著AI動能股降溫，醫療保健、能源與金融板塊承接了部分市場需求。他認為，市場反彈擴大至更多板塊，本身是相對健康的現象。
這一輪板塊變化也降低了指數對少數大型科技股的依賴。若AI相關股票持續回調，其他行業能否繼續提供盈利與資金支撐，將成為觀察市場穩定性的關鍵。
AI仍貢獻近半標普盈利增長
高盛股票策略師Ben Snider表示，AI投資推動了標普500指數今年接近一半的盈利增長，但這項推動力預計將在2027年減弱。Jason Snipe則指出，企業上一季盈利增幅達到52%，目前一季的指引約為28%，增長速度已出現落差。
Snipe還估計，今年AI基礎設施支出將達9000億美元，並預計明年升至1.6萬億美元。如此大規模的資本投入，支撐了晶片、數據中心及相關基礎設施公司的業績預期，也解釋了AI主題為何仍是市場估值的重要基礎。
不過，支出規模上升並不代表盈利增速必然同步維持。隨著市場開始評估AI投資的回報周期，相關公司的業績兑现、資本開支效率及現金流表現，可能比單純的投入金額更受關注。
殖利率回升，債券重新受到機構配置
NewEdge Wealth首席執行官Rob Sechan表示，隨著債券殖利率回到較高水平，公司正增加債券配置，以對沖股票市場的不確定性。他形容，近期機構「像著了魔一樣買入債券」，反映殖利率上升後，固定收益資產重新具備更高的配置吸引力。
目前，市場的核心問題並不是板塊輪動能否發生，而是醫療保健、能源與金融等行業，能否在AI驅動的盈利增長放緩時繼續支撐指數表現。策略師已針對這項風險調整持倉，但在AI盈利動力明年減弱後，市場能否維持目前的穩定，仍取決於企業盈利、利率與通脹數據的實際變化。