美國10年期國債殖利率本週突破5%，升至2007年以來最高水平，明顯高於美國國會預算辦公室（CBO）先前對未來10年借貸成本的預測。殖利率上升不只會收緊企業與家庭的融資條件，也將直接推高美國財政部為約40兆美元聯邦債務支付的利息。
10年期殖利率高於CBO預測
CBO在2026年2月發布的長期展望中預估，10年期美國國債殖利率今年約為4.1%，2027年為4.2%；2028年至2031年大致維持在4.3%，2032年至2036年則升至約4.4%。這項預測發布時，伊朗戰爭尚未推高油價，市場對通脹的判斷也沒有明顯改變。
然而，10年期殖利率本週已突破5%，不只高於CBO對今年及未來數年的基準估計，也意味著美國政府未來發行新債或為既有債務再融資時，可能面對更高的利息成本。10年期國債殖利率也是多項貸款利率的重要定價基準，其變化會沿著債券、住房、企業信貸及政府融資市場傳導。
若伊朗戰爭結束、能源價格回落，部分通脹壓力可能緩解，殖利率也可能獲得下行空間。不過，當前推動殖利率走高的因素並不只有能源市場。美國經濟增長速度仍然較快，勞動市場相對緊張，部分殖利率升幅也可視為危機時期低利率環境逐步回歸正常。
約40兆美元債務加劇利息壓力
美國聯邦債務規模已達約40兆美元，年度預算赤字約為2兆美元，短期內仍未顯示出明顯改善。債務存量越大，利率變化對財政支出的影響就越直接；新債發行與舊債再融資，都可能把較高殖利率反映到政府利息帳單上。
美國並非唯一需要在債券市場融資的借款人。其他高負債國家及大型人工智能基礎設施企業，也在爭奪全球債券投資者的資金。為確保國債拍賣獲得足夠需求，美國財政部可能需要提供更具吸引力的殖利率。
此外，近期戰爭、貿易摩擦與自然災害頻繁出現，市場對這些衝擊的看法，也逐漸從一次性事件轉向對全球穩定性下降的長期定價。投資者要求更高殖利率作為補償，可能進一步推高美國國債的融資成本。
年度利息支出或達2.7兆美元
負責任聯邦預算委員會（CRFB）估算，如果未來殖利率持續高於基準預測80個基點以上，美國到2020年代末的年度利息支出可能達到2.7兆美元。這一金額將超過聯邦醫療保險支出，也高於社會保障退休福利支出。
CRFB主席Maya MacGuineas表示，真正需要關注的是債務與利息相互推動的循環：利息增加會擴大赤字，赤字又需要更多借款，最終可能令債務加速增長。她認為，過去被視為難以想像的財政危機，如今已成為需要認真考慮的可能情境。
Ed Yardeni重新評估「債券市場警察」
市場資深人士Ed Yardeni此前認為，對經濟表現強勁的美國而言，4%至5%的國債殖利率仍可視為正常區間。他曾以「債券市場警察」形容那些透過拋售國債、推高殖利率，以表達對巨額財政赤字不滿的交易者。
隨著殖利率在夏季持續上升，Yardeni一度認為市場尚未出現這類投資者的集體反應。但他的判斷正在改變。他在本週二的報告中寫道，只有當債券市場真正擔心債務危機時，才應該討論債務危機；而現在，市場已開始擔心10年期美國國債殖利率可能突破5%這一關鍵水平。
自2月底伊朗戰爭開始前，10年期殖利率已上升約1個百分點，僅過去兩個月就上漲約0.5個百分點。如此短時間內的變化，使市場更難將目前走勢單純歸因於經濟復甦帶來的利率正常化。
Jared Bernstein指財政壓力接近臨界點
曾任經濟顧問委員會主席的Jared Bernstein，也開始以較過去更謹慎的態度討論美國債務。他表示，自己多年來並不屬於債務問題的「警報派」，甚至曾批評主張加強預算緊縮的人士。
但在他看來，利率上升、財政赤字規模龐大，以及兩黨都缺乏解決問題的政治意願，已經改變了相關計算。他寫道，自己無法判斷風險會在具體哪一天爆發，但可以確認美國正在接近那個時點，而且接近速度已令一名原本不主張製造恐慌的人感到擔憂。
對市場而言，關鍵變數仍是殖利率能否回落至較低水平、能源價格與通脹是否降溫，以及美國財政赤字能否出現實質改善。在這些因素出現明確變化前，超過5%的10年期國債殖利率，將繼續透過債務再融資與新增發債，影響美國政府未來的利息支出。