摩根士丹利：2027年雲計算資本支出或達1.2萬億美元 科技巨頭集體上調指引

• 摩根士丹利發佈最新研報預測，2027年全球雲計算資本支出一致預期達1.2萬億美元，同比增幅約30%，較2026年二季報發佈前的預估高出約170億美元，主要驅動力來自AI工作負載與外部雲需求超越產能限制。
• 美股四大超大規模雲服務商中，Alphabet(GOOGL:US)、亞馬遜(AMZN:US)及Meta(META:US)大幅上調2026年資本支出指引，其中亞馬遜將支出上限提至2200億美元，微軟(MSFT:US)基礎支出維持在1900億美元水平。
• 儘管面臨硬件供應瓶頸與內存成本上漲壓力，雲巨頭三季度業績增速普遍提速，谷歌雲收入同比激增82%，Azure與AWS分別實現43%和37%的增長，顯現出強勁的折舊盈虧平衡能力與長期合同黏性。

資本支出指引普遍上調與供需失衡

頭部雲廠商因AI算力需求迅速擴大而相繼上調資本支出，Alphabet(GOOGL:US)與亞馬遜(AMZN:US)分別將2026年支出上限調高至2050億美元和2200億美元。這種大規模的資本開支上調不僅印證了算力基礎設施強烈的供不應求格局，也表明科技巨頭正在將經營性現金流加速轉化爲長期AI競爭力，市場對AI硬件產業鏈的盈利預期大幅提升。

核心雲業務收入增速全線超預期

受益於GPU集羣利用率提高與AI應用規模化落地，谷歌雲、微軟Azure和AWS均迎來業績突破，其中谷歌雲同比增長達到82%。雲服務收入的強勁反彈表明企業端AI商業化閉環正逐步確立，算力投入已開始轉化爲實質性高毛利訂單，有力推升了全球投資者對雲基礎設施板塊的風險偏好。

市場一致預期或存在明顯低估

摩根士丹利指出，市場目前預估的1.2萬億美元資本支出可能過於保守，因爲該數據隱含的2027年非AI雲計算支出同比增速僅爲7%。大行自有的1.4萬億美元預估暗示出科技股估值重估的潛在動能，資金可能進一步向算力供應鏈及上游半導體等高景氣度細分賽道集中。

現金流支撐與投資回報率信心增強

巨頭管理層普遍強調AI產能均由多年期訂單鎖定，且服務器投資可在三年內實現盈虧平衡。強勁的自由現金流與多樣化的融資渠道降低了資本開支帶來的財務懸崖風險，政策與宏觀利好預期進一步鞏固了高估值板塊的底部支撐，推動資本流向高確定性的科技龍頭。