Die National Association of Insurance Commissioners (NAIC) hält eine zusätzliche Regulierung auf Bundesebene für nicht erforderlich. Die einzelstaatlichen Aufsichtsbehörden überprüften weiterhin die Anlagen und Kapitalstrukturen von Lebensversicherern im Besitz von Private-Equity-Gesellschaften. Die Stellungnahme erging, nachdem Senatorin Elizabeth Warren Informationen zu den Risiken solcher Beteiligungen angefordert hatte. Im Mittelpunkt stehen auch Untersuchungen auf Bundesebene zu Mark Walter, dem Eigentümer der Los Angeles Dodgers, und zu zwei mit seinen Unternehmen verbundenen Lebensversicherern.
NAIC nennt keine Einzelheiten zu zwei Versicherern
In einem Schreiben vom 24. September antwortete die NAIC auf eine frühere Anfrage Warrens. Die Demokratin ist das ranghöchste Mitglied ihrer Partei im Bankenausschuss des Senats. Sie wollte wissen, welche Risiken mit dem Besitz von Versicherern durch Private-Equity-Investoren verbunden sein können. Dazu gehörte die Frage, ob Prämieneinnahmen in Anlagen mit höherem Risiko investiert wurden und ob bestimmte Investments in aufsichtsrechtlichen Meldungen nicht angegeben oder falsch klassifiziert worden waren.
Warren konzentrierte sich insbesondere auf Delaware Life sowie Clear Spring Life and Annuity. Beide Unternehmen gehören zu Walter's Guggenheim Partners und sind Gegenstand von Untersuchungen auf Bundesebene. Die einzelstaatlichen Versicherungsaufseher machten in ihrem Schreiben jedoch keine konkreten Angaben zur Regulierung oder Aufsicht über eines der beiden Unternehmen.
Zu den Bedenken im Zusammenhang mit Private Equity im Lebensversicherungsgeschäft zählen Geschäfte mit verbundenen Parteien, überhöhte Managementgebühren und mögliche Interessenkonflikte zwischen einem Versicherer und angeschlossenen Investmentplattformen. Warren stellte der NAIC zudem mehr als ein Dutzend weitere Fragen. Unter anderem wollte sie wissen, wie die Versicherer sicherstellen, dass Prämieneinnahmen nicht in Anlagen fließen, die den Anforderungen an das Risikomanagement nicht entsprechen.
Bisher keine erheblichen Verstöße festgestellt
Unterzeichnet wurde das Schreiben von Scott White, dem Versicherungsaufseher von Virginia und Präsidenten der NAIC, sowie Elizabeth Kelleher Dwyer, der Leiterin des Rhode Island Department of Business Regulation und designierten NAIC-Präsidentin. Utahs Versicherungsaufseher Jon Pike und Michael Wise, Leiter des South Carolina Department of Insurance, unterzeichneten die Antwort ebenfalls.
Die NAIC erklärte, bislang keine bedeutenden Fälle festgestellt zu haben, in denen private Unternehmen Prämiengelder von Versicherungsnehmern für risikoreiche Anlagen eingesetzt und diese Investments zugleich nicht offengelegt oder nicht korrekt klassifiziert hätten. White und die anderen Aufseher verwiesen außerdem darauf, dass die einzelstaatlichen Versicherungsgesetze Lebensversicherer bereits verpflichten, ausreichende Rückstellungen für erwartete unbezahlte Schäden und Leistungsansprüche zu bilden. In New York müssen Versicherer beispielsweise Rückstellungen halten, die zur Begleichung sämtlicher Schäden und Ansprüche ausreichen, für die sie haften könnten.
Warren fragte auch nach einer Änderung beim ausgewiesenen Anteil der Unternehmenswerte von Walters Gesellschaften, der mit den beiden Lebensversicherern verbunden ist. Der Anteil war zunächst mit rund 3 Prozent der Unternehmenswerte angegeben und später auf 42 Prozent korrigiert worden. Warren erklärte, diese Änderung habe zur Untersuchung auf Bundesebene beigetragen.
Aufsicht reagiert auf höhere Private-Market-Quote
Nach Angaben der NAIC hat sich das Versicherungsaufsichtssystem weiterentwickelt, weil sich Eigentümerstrukturen und Anlagestrategien der Versicherer verändert haben. In den vergangenen Jahren aktualisierten die einzelstaatlichen Aufseher Kapitalanforderungen, Meldepflichten, Aufsichtsinstrumente und Analysekapazitäten. Ziel sei es, neu entstehende Risiken früher zu erkennen und zugleich die Solvenz der Versicherer sowie den Schutz der Versicherungsnehmer sicherzustellen.
Die NAIC betonte, dass die Modernisierung dieser Instrumente keine Lücke im staatlichen Aufsichtssystem belege, die zusätzliche Schutzvorschriften des Bundes erforderlich mache. Vielmehr zeigten die Anpassungen, dass die Aufsichtsbehörden ihre aufsichtsrechtlichen Standards an die Entwicklungen an den Märkten anpassten.
Während der Phase extrem niedriger Zinsen vor 2022 erhöhten viele Versicherer ihr Engagement in komplexen Anlagen der privaten Märkte, um höhere Renditen zu erzielen. Dazu können Instrumente mit höheren Erträgen, aber eingeschränkter Liquidität gehören. Wenn die Märkte unter Druck geraten, müsse die Entwicklung ihrer Zahlungsströme besonders genau geprüft werden, erklärte die NAIC.
Als Reaktion verabschiedete die NAIC 2025 eine prinzipienbasierte Definition von Anleihen. Wertpapiere sollen danach anhand der zugrunde liegenden Zahlungsströme und der Kreditverbesserungen klassifiziert werden und nicht allein nach ihrer Bezeichnung oder Rechtsform. Zudem verschärfte die Organisation die Aufsicht über nachrangige Residualtranchen und Ratings im Bereich Private Credit. Damit soll verhindert werden, dass bestimmte Strukturen eine direkte Prüfung durch die NAIC umgehen.
Offshore-Rückversicherung und Rückstellungen im Fokus
Die NAIC überarbeitete außerdem die aktuarielle Leitlinie zur Frage, ob komplexe Anlagen mit hohen Erträgen auch in angespannten Marktphasen genügend Zahlungsströme erzeugen, um die Verpflichtungen aus Versicherungsverträgen zu erfüllen. Parallel bauen die einzelstaatlichen Aufsichtsbehörden ihre Kontrolle des kapitalintensiven Rückversicherungsgeschäfts aus.
US-Versicherer haben in den vergangenen Jahren Verpflichtungen aus Renten- und Lebensversicherungsverträgen im Umfang von mehreren Milliarden Dollar an Offshore-Tochtergesellschaften oder firmeneigene Rückversicherer übertragen. Diese Gesellschaften sitzen häufig in Rechtsordnungen mit niedrigeren Kapitalanforderungen. Deshalb prüfen die einzelstaatlichen Aufseher, ob Rückstellungen und hinterlegtes Kapital auch nach der Übertragung der Verbindlichkeiten ausreichend sind.
Darüber hinaus beraten die Aufsichtsbehörden über zusätzliche Vorgaben für die Meldungen zum Jahresende 2026. Versicherer müssten darin detaillierter darlegen, wie Rückstellungen berechnet werden, welche Vermögenswerte sie unterlegen und aus welchen Gründen sich die Rückstellungsniveaus verändert oder verringert haben. Ab den Meldungen zum Jahresende 2026 sollen private Investments außerdem anhand eines standardisierten Datensatzes ausgewiesen werden.
Der Streit über Lebensversicherer im Besitz von Private-Equity-Gesellschaften dürfte sich damit weiterhin auf die Bewertung von Vermögenswerten, Geschäfte mit verbundenen Parteien, die Deckung von Rückstellungen und die Angaben zur Offshore-Rückversicherung konzentrieren. Die Antwort der NAIC zeigt, dass die einzelstaatlichen Aufseher diese Themen mit aktualisierten Melde- und Kapitalvorschriften bearbeiten wollen. Die beiden mit Walter verbundenen Versicherer und die Änderung ihrer ausgewiesenen Vermögensanteile bleiben zugleich konkrete Schwerpunkte der Untersuchung auf Bundesebene und der Aufmerksamkeit von Marktteilnehmern.