- Angetrieben durch den Anstieg der Energiepreise infolge des Nahostkonflikts wird erwartet, dass der Verbraucherpreisindex in den USA im Mai um 0,5 % im Monatsvergleich und um 4,2 % im Jahresvergleich steigt, was den höchsten Stand seit April 2023 darstellt. Dies bietet der US-Notenbank (Fed) eine stärkere makroökonomische Unterstützung, um die derzeitige Hochzinspolitik im laufenden Jahr beizubehalten.
- Da die Benzinpreise im Mai landesweit um 8,8 % auf 4,60 Dollar pro Gallone gestiegen sind, könnte die Inflationsrate zum zweiten Mal in Folge das Lohnwachstum übertreffen. Dies führt nicht nur zu einer anhaltenden Erosion des realen Haushaltseinkommens, sondern könnte auch den gesamten privaten Konsum in der zweiten Jahreshälfte phasenweise einschränken.
- Der Kernverbraucherpreisindex ohne Lebensmittel und Energie wird voraussichtlich im Jahresvergleich um 2,9 % steigen, während der Anstieg im Monatsvergleich aufgrund des Basiseffekts durch den Regierungsstillstand leicht auf 0,3 % zurückgeht. Die starke Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes hat dazu geführt, dass der Markt die Schwelle für eine Straffung der Geldpolitik der Fed höher bewertet.
Energiepreise erhöhen den allgemeinen Inflationsdruck
Laut einer Reuters-Umfrage wird erwartet, dass der gesamte Verbraucherpreisindex (CPI) in den USA im Mai im Jahresvergleich auf 4,2 % ansteigt, deutlich höher als die 3,8 % im April und die 3,3 % im März. Der Hauptfaktor für den Anstieg der Gesamtinflation ist der systemische Schock in der Energieversorgungskette. Daten der US-Energieinformationsbehörde (EIA) zeigen, dass die landesweiten Benzinpreise im Mai aufgrund der eskalierenden geopolitischen Konflikte seit Ende Februar um 8,8 % gestiegen sind, nachdem sie zuvor von einem Tiefpunkt um über 50 % gestiegen waren. Obwohl die internationalen Ölpreise nach der kürzlichen Vereinbarung eines lokalen Waffenstillstands etwas zurückgegangen sind, was einige Ökonomen dazu veranlasst hat, den Mai als möglichen Höhepunkt des aktuellen Inflationszyklus zu betrachten, sind die tiefgreifenden Auswirkungen geopolitischer Risiken auf die Lieferkette noch nicht vollständig beseitigt.
Kerninflationspfad und Übertragung auf den Dienstleistungssektor
Ohne die stark schwankenden Komponenten Lebensmittel und Energie wird erwartet, dass der Kern-CPI im Mai im Jahresvergleich leicht von 2,8 % im April auf 2,9 % ansteigt, während der Anstieg im Monatsvergleich von 0,4 % auf 0,3 % zurückgeht. Die Verlangsamung des monatlichen Anstiegs der Kerninflation ist teilweise auf das allmähliche Auslaufen des einmaligen Anpassungseffekts der Mietindikatoren aufgrund von Verzögerungen bei der Datenerfassung zurückzuführen. Darüber hinaus haben sinkende Preise für Gebrauchtwagen und Lastwagen einen gewissen dämpfenden Effekt auf die Wareninflation. Der Markt beobachtet derzeit genau, ob die Energiekosten auf breitere Kategorien des Dienstleistungssektors übergreifen werden. Sollte es deutliche Anzeichen für eine Übertragung der Kerninflation geben, könnten die Erwartungen des Marktes an eine Wiederaufnahme der Zinserhöhungen durch die Fed neu belebt werden.
Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes verzögert Politikwechsel
Die makroökonomischen Fundamentaldaten der USA zeigen nach wie vor eine starke Widerstandsfähigkeit. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft übertraf im Mai den allgemeinen Marktkonsens zum dritten Mal in Folge, während die Arbeitslosenquote stabil bei 4,3 % blieb. Dieser angespannte Zustand des Arbeitsmarktes bietet den Preisen eine gewisse strukturelle Unterstützung. Obwohl die Finanzmärkte bereits begonnen haben, einige Straffungsmaßnahmen einzupreisen, glauben die meisten Ökonomen, dass die Schwelle für eine weitere aggressive Straffung der Geldpolitik der Fed in der aktuellen Hochzinsumgebung weiterhin hoch ist. Angesichts der Tatsache, dass alle Inflationsindikatoren derzeit deutlich über dem offiziellen Ziel von 2 % liegen, ist es unwahrscheinlich, dass sich die insgesamt straffe Haltung der Geldpolitik kurzfristig grundlegend ändert.
Ende der Zolleffekte und Druck auf die Verbraucherseite
Auf der mikroökonomischen Ebene der Wareninflation weist die Analyse von Morgan Stanley (MS:US) darauf hin, dass sich die US-Wirtschaft derzeit am Ende der Übertragungseffekte von Zöllen befindet. Modellberechnungen zeigen, dass die Zölle die Preise bisher um etwa 63 Basispunkte erhöht haben, was nahe an der geschätzten Gesamtübertragung von 70 Basispunkten liegt. Der Verlangsamungstrend wird voraussichtlich in der zweiten Jahreshälfte anhalten. Allerdings übt die makroökonomische Realität, dass die Inflationsrate das Lohnwachstum kontinuierlich übersteigt, einen erheblichen Druck auf die Vermögensbilanz der Haushalte aus. Da immer mehr Verbraucher beginnen, ihre Ersparnisse zur Deckung der täglichen Ausgaben zu nutzen, wird der makroökonomische Gesamtnachfrage in der zweiten Jahreshälfte einem systemischen Abschwächungsdruck ausgesetzt sein, falls das reale Haushaltseinkommen weiter sinkt.
