- Die Renditen am chinesischen Interbanken-Anleihemarkt sanken am Mittwoch zunächst, bevor sie wieder stiegen. Dies geschah, da die People's Bank of China (PBOC) weiterhin mittelfristige Liquidität abzog und Anlageprodukte sowie Fonds unter Rücknahmedruck standen, was die Marktstimmung vor der Auktion von 10-jährigen Staatsanleihen vorsichtig machte.
- Die im Mai veröffentlichten Preisdaten des Nationalen Statistikamts (NBS) zeigten eine Divergenz: Der Erzeugerpreisindex (PPI) stieg im Jahresvergleich um 3,9 % und erreichte damit ein Vierjahreshoch, während der Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich um 1,2 % stieg und damit auf dem vorherigen Wert blieb. Dies zeigt Merkmale von importierter Inflation und gestörten Übertragungen zwischen den Produktionsstufen.
- Die Zentralbank führte heute am offenen Markt eine 7-tägige Rückkaufoperation im Wert von 1590 Milliarden Yuan durch, was zu einer gleichwertigen Nettogeldzufuhr führte. Dies war der vierte Tag in Folge mit Nettogeldzufuhr, jedoch wurde das Volumen der mittelfristigen Rückkaufoperationen zuvor kontinuierlich reduziert.
Rücknahmedruck und vorsichtige Auktionen führen zu Renditeanstiegen
Nach mehreren Tagen der Anpassung fiel der chinesische Interbanken-Anleihemarkt am Mittwochmorgen zunächst aufgrund einer leichten Entspannung der Liquidität und der Schwäche des Aktienmarktes, bevor er gegen Mittag wieder leicht anstieg. Marktteilnehmer wiesen darauf hin, dass die anhaltende Rücknahme mittelfristiger Liquidität durch die People's Bank of China Wirkung zeigt und die zuvor optimistische Stimmung am Anleihemarkt allmählich schwindet. Insbesondere nach dem deutlichen Netto-Rücknahmedruck auf dem Fondsmarkt am Vortag stieg die Risikoscheu von Vermögensverwaltungsgesellschaften und Wertpapierfirmen. Ein Investmentmanager einer südchinesischen Wertpapierfirma berichtete, dass Rücknahmen von Bankvermögensverwaltungsgesellschaften zu einem Einbruch der Staatsanleihen-Futures während des Handels führten. Darüber hinaus führte die heute Vormittag durchgeführte Auktion von 10-jährigen Staatsanleihen dazu, dass der Sekundärmarkt vor der Bekanntgabe der Ergebnisse defensiv reagierte, wobei die Erwartungen an die Auktion und die Nachfrage vorsichtig blieben.
Divergierende Preisdaten setzen die Übertragung der Kosten aus der Produktion unter Druck
Die heute veröffentlichten Preisdaten des Nationalen Statistikamts zeigten, dass der PPI im Jahresvergleich um 3,9 % gestiegen ist, was den höchsten Stand seit vier Jahren darstellt, während der CPI im Jahresvergleich um 1,2 % gestiegen ist und damit auf dem Niveau des Vormonats blieb. Diese Daten entsprechen weitgehend den Markterwartungen und haben nur begrenzte direkte Auswirkungen auf den Anleihemarkt. Analysten weisen jedoch darauf hin, dass die Divergenz zwischen hohem PPI und niedrigem CPI die importierte Inflationsbelastung der aktuellen Wirtschaft tiefgreifend widerspiegelt. Die Kosten der Unternehmen stehen weiterhin unter Druck, während die Übertragung der Kosten von der Produktion auf den Einzelhandel und den Verbrauch nicht reibungslos verläuft. Sollte die Kerninflation in Zukunft aufgrund der Kostenübertragung steigen, könnte die Marktpreisbildung für die Geldpolitik neu bewertet werden, was zu einem weiteren Aufwärtsdruck auf die Anleiherenditen führen könnte.
Kurzfristige Liquiditätszufuhr der Zentralbank und Rücknahme mittelfristiger Liquidität
Die People's Bank of China führte heute am offenen Markt eine 7-tägige Rückkaufoperation im Wert von 1590 Milliarden Yuan durch, wobei der Zinssatz unverändert bei 1,40 % blieb und die Nachfrage der Primärhändler vollständig befriedigt wurde. Da das heutige Fälligkeitsvolumen gleichwertig war, wurde am offenen Markt eine gleichwertige Nettogeldzufuhr erreicht, was den vierten Tag in Folge mit Nettogeldzufuhr darstellt und die Absicht zeigt, das Gleichgewicht der kurzfristigen Liquidität zu wahren. In Bezug auf die mittelfristige Liquidität reduzierte die Zentralbank jedoch am vergangenen Freitag das Volumen der 3-monatigen Rückkaufoperationen um 3000 Milliarden Yuan im Vergleich zum Fälligkeitsvolumen, was die siebte aufeinanderfolgende Reduzierung seit Anfang März markiert. Im gesamten Juni werden insgesamt 14.000 Milliarden Yuan an Rückkaufoperationen fällig, zusätzlich zu 6000 Milliarden Yuan an fälligen mittelfristigen Kreditfazilitäten, was die Hauptsorge des Anleihemarktes hinsichtlich der mittelfristigen Liquiditätsreduktion darstellt.
Geringe Schwankungen der Anleiherenditen und zukünftige politische Aussichten
Im Sekundärmarkt lag der letzte Handelspreis der 30-jährigen Sonderstaatsanleihe 2600002 bei einer Rendite von 2,225 %, was einem leichten Anstieg von 0,05 Basispunkten (bps) gegenüber dem Schlusskurs des Vortages entspricht. Die aktiv gehandelte 10-jährige Staatsanleihe 260010 wies eine Rendite von 1,7365 % auf, was einem leichten Anstieg von 0,15 Basispunkten gegenüber dem Schlusskurs des Vortages entspricht. Obwohl der Markt kurzfristig durch Rücknahmedruck und Angebotsdruck gestört wird, glauben einige Händler, dass sich die Liquiditätspolitik der Zentralbank mit der allmählichen Rückkehr der Liquidität von einem extrem lockeren Zustand zu einem normalen Gleichgewicht in Zukunft entspannen könnte, was die vorsichtige Stimmung am Anleihemarkt beruhigen könnte. Wenn der makroökonomische Aufschwung stabil bleibt und die Inflation nicht weit verbreitet ist, könnten die langfristigen Renditen kurzfristig in einem engen Schwankungsbereich bleiben.
