„160“ als Auslöser: Citigroup integriert Wechselkurs in die Reaktionsfunktion der japanischen Zentralbank
Akira Hoshino, Marktleiter von Citigroup in Japan, erklärte in einem Interview, dass die japanische Zentralbank gezwungen sein könnte, das Tempo der Zinserhöhungen zu beschleunigen, falls der Yen weiterhin schwach bleibt, der Dollar gegenüber dem Yen weiter steigt und die 160-Marke durchbricht: Möglicherweise schon im April könnte der unbesicherte Übernacht-Zinssatz um 25 Basispunkte auf 1% angehoben werden, gefolgt von einer weiteren Erhöhung im Juli um einen ähnlichen Betrag, und es besteht die Möglichkeit einer dritten Aktion noch vor Jahresende.
Kernlogik: Negative Realzinsen erschweren dem Yen die Erholung
Hoshino erklärt, dass der entscheidende Antrieb für die Schwäche des Yen von negativen Realzinsen ausgeht – das heißt, dass die wichtigen Renditeniveaus weiterhin unter der Inflationsrate liegen. Um den Wechselkurs zu stabilisieren, muss die japanische Zentralbank die Zinssätze attraktiver gestalten, andernfalls könnte der Druck auf den Wechselkurs anhalten und die Importkosten und die Inflationssensitivität erhöhen.
Dies erklärt auch, warum der Wechselkurs in der aktuellen Phase als wichtiges Kriterium für politische Entscheidungen angesehen wird: Angesichts der steigenden Lebenshaltungskosten hat ein schwächerer Yen eine direktere Auswirkung auf die Inflation, was die politische Aufmerksamkeit auf die Verbindung zwischen Wechselkurs und Preisen erhöht.
Markt und Mainstream-Erwartungen: Mehrheit setzt weiterhin auf „Alle sechs Monate“, aber aggressivere Preisgestaltung
Bei den Zeitpunkten folgen die Marktkonsens nicht vollständig dem Szenario von „drei Zinserhöhungen“. Der Bericht zeigt, dass viele Ökonomen eher dazu neigen, alle sechs Monate eine Zinserhöhung vorzusehen und das nächste Fenster dafür um Juli herum zu legen; aber die Preisgestaltung auf dem Zins-Swap-Markt ist aggressiver – Händler tendieren dazu, mindestens eine Zinserhöhung vor Juli einzupreisen, und messen einer weiteren vor Dezember eine höhere Wahrscheinlichkeit bei.
Rückkehr von Kapital und Anlagebeschränkungen: Höhere Zinsen bedeuten nicht sofortige Kapitalrückflüsse
Hoshino erwähnte außerdem, dass japanische institutionelle Investoren ihre Auslandsanlagen möglicherweise neu bewerten könnten, wenn wichtige Zinsniveaus wie 10-jährige Staatsanleihen die Inflationsrate übersteigen. Es könnte einen Anreiz für Kapitalrückflüsse in inländische festverzinsliche Wertpapiere geben. Die Realität birgt jedoch Beschränkungen, da das Angebot an hochwertigen inländischen Vermögenswerten möglicherweise nicht ausreicht, was eine der Ursachen für die starke „Klebrigkeit“ der Yen-Schwäche ist.
Hoshino erwartet, dass der Yen im Bereich von 150 bis 165 gegenüber 1 US-Dollar schwanken könnte; im frühen Dienstagshandel der Tokioter Session bewegte sich der Dollar/Yen-Kurs um die 158 und erreichte kürzlich ein Tief am unteren Ende des 160er-Bereichs.
