Mit dem anhaltenden Konflikt im Iran hat der neueste Finanzstabilitätsbericht der Bank of England den Märkten einen Warnschuss versetzt. Der Bericht befasst sich nicht nur mit den makroökonomischen Inflationslogiken, sondern analysiert auch tiefgehend die Wechselwirkungen von Private Debt, Immobilienfinanzierung und der technologischen Lieferkette unter extremem Druck.
Kreditrisiken bei Private Debt und Nichtbanken-Finanzinstituten
In ihrem Bericht zitiert die Bank of England detailliert den Kreditausfall des spezialisierten Hypothekendarlehensgebers Market Financial Solutions als entscheidenden Indikator für die Verletzlichkeit des Private-Debt-Marktes. Seit dem Ausfall im Februar hat das von großen Banken wie Barclays und Jefferies betroffene Finanzierungsdefizit über 13 Milliarden Pfund erreicht. Dies zeigt, dass unter hohen Zinssätzen und geopolitischen Schocks die in der Niedrigzinsphase expandierten Nichtbanken-Finanzkredite einer ernsthaften Verschlechterung der Kreditqualität ausgesetzt sind. Obwohl das Verschuldungsniveau britischer Haushalte und Unternehmen nach historischen Maßstäben weiterhin niedrig ist, bleibt der Risikotransmissionsweg in diesem intransparenten Markt ein zentraler Schwerpunkt der Aufsichtsbehörden.
Übertragungsketten in der Industrie
Geopolitische Konflikte wirken sich über zwei zentrale Übertragungsketten auf die Finanzstabilität aus. Die erste ist die Energie-Kosten-Kette: Die durch den Iran-Krieg ausgelösten Schwankungen der Öl- und Gaspreise treiben die Betriebskosten von KI-Rechenzentren und der Halbleiterherstellung in die Höhe. Die Bank of England ist der Ansicht, dass dies nicht nur die Gewinnspannen der Tech-Unternehmen schmälert, sondern über die Inflationserwartungen auch die Verbraucherkapazitäten des Endmarktes unterdrückt. Die zweite ist die Lieferunterbrechungskette: Blockaden beim Transport von Schlüsselrohstoffen und -komponenten bringen die Expansionspläne großer US-Technologieunternehmen ins Stocken. Wenn dieser Druck aus der Lieferkette in den Sekundärmarkt zurückgeführt wird, könnte der Zusammenbruch von Bewertungsaufschlägen über die Portfolios globaler Hedgefonds den britischen Staatsanleihenmarkt kontaminieren.
Verzögerter Druck im Immobilienfinanzierungssystem
Für den britischen Heimatmarkt hat die Zentralbank durch Modellberechnungen ermittelt, dass bei Beibehaltung des aktuellen Zinskurses bis Ende 2028 etwa 58 % der Hypothekendarlehensnehmer ihre Verträge erneuern und einem höheren Rückzahlungsdruck ausgesetzt sein werden. Obwohl die Zinserhöhungen im Vergleich zu den letzten zwei Jahren bereits milder ausfallen, verringert der Anstieg der Energiekosten das verfügbare Einkommen der Haushalte, wodurch das Polster des Immobilienfinanzierungssystems dünner wird. Für spezialisierte Hypothekendarlehensgeber könnte der strukturelle Anstieg der Kreditkosten mehr Ausfälle verursachen, was wiederum die Gesundheit der Bilanzen der Banksysteme beeinträchtigt.
