- Die Volksbank von China (PBOC) hat im offenen Markt weiterhin 5 Milliarden Yuan in siebentägigen Reverse-Repo-Operationen durchgeführt und damit die Nachfrage der primären Händler vollständig erfüllt. Der Zinssatz bleibt bei 1,40 %, das Volumen der Gebote entspricht genau dem Volumen der Zuteilungen.
- Da heute keine Reverse-Repos fällig werden, wird im offenen Markt ein Nettoeinsatz von 5 Milliarden Yuan realisiert. Bislang ist der ausstehende Saldo der Reverse-Repos leicht auf 55 Milliarden Yuan gestiegen, was insgesamt auf eine geringe Aktivität hinweist.
- In Verbindung mit der Entwicklung des Liquiditätsmanagement-Rahmens seit 2024 zeigt der aktuelle Mechanismus fester Zinssätze und Mengenauktionen in Kombination mit dem Kauf-Rückkauf-Instrument die präzise Steuerungsabsicht der Währungsbehörden, um die angemessene Liquidität im Bankensystem aufrechtzuerhalten, während die Marktliquidität stabil bleibt.
Beobachtung des Liquiditätsniveaus der offenen Marktoperationen
In letzter Zeit zeigt die Volksbank von China (PBOC) in ihren offenen Marktoperationen ein deutliches Merkmal geringer Aktivität. Die kontinuierlichen siebentägigen Reverse-Repo-Operationen im Umfang von 5 Milliarden Yuan haben aus absoluter Sicht nur einen minimalen Einfluss auf die Gesamtliquidität zwischen den Banken, aber das Signal, die Nachfrage der primären Händler vollständig zu erfüllen, ist entscheidend. Diese Normalisierung der Gebots- und Zuteilungsvolumina zeigt, dass sich die Liquidität zwischen den Banken in einem ausgewogenen Bereich befindet. Die Struktur des ausstehenden Saldos von 55 Milliarden Yuan zeigt, dass in der Mitte bis Ende dieser Woche etwa 53 Milliarden Yuan fällig werden, wobei der Druck auf die kurzfristige Refinanzierung weitgehend kontrollierbar ist. Die Übernacht- und siebentägigen Repo-Zinssätze (DR007) werden voraussichtlich nahe dem politischen Zinssatz von 1,40 % stabil bleiben.
Strukturelle Entwicklung des geldpolitischen Werkzeugkastens
Rückblickend auf die Jahre 2024 bis 2025 hat der Mechanismus der offenen Marktoperationen eine tiefgreifende strukturelle Optimierung erfahren. Seit der Umstellung der siebentägigen Reverse-Repos auf feste Zinssätze und Mengenauktionen im Juli 2024 ist der Übertragungsweg der politischen Zinssätze direkter geworden. Die daraufhin eingeführten temporären Reverse-Repo-Operationen haben eine Zinskorriodorlinie mit oberen und unteren Grenzen geschaffen. Besonders wichtig ist das im Oktober 2024 eingeführte Kauf-Rückkauf-Instrument, das die Kanäle für die Bereitstellung von mittelfristiger Liquidität weiter diversifiziert hat. Die derzeitigen täglichen geringen Aktivitäten basieren auf diesem vielfältigen Werkzeugkasten, der es der Zentralbank ermöglicht, mit einer geringeren Häufigkeit von Marktinterventionen die Schwankungen der Liquidität effektiv zu glätten.
Kostenmanagement der Passivseite und Zinsmargen der Geschäftsbanken
Mit einem Anker von 1,40 % für die kurzfristigen politischen Zinssätze stehen die Geschäftsbanken vor neuen Herausforderungen im Kostenmanagement der Passivseite. Seit die Zentralbank im Mai 2025 den Zinssatz für siebentägige Reverse-Repos um 10 Basispunkte (bps) von 1,50 % auf 1,40 % gesenkt hat, sind die Emissionszinsen für Interbankzertifikate (NCD) und die mittleren Zinssätze des Geldmarkts entsprechend gesunken. Da jedoch die Kreditnachfragestruktur der Realwirtschaft im Wandel ist, stehen auch die Erträge auf der Aktivseite unter Druck, was den Spielraum für die Erholung der Nettozinsmarge (NIM) der Geschäftsbanken einschränkt. Vor diesem Hintergrund verhindert die Zentralbank durch präzise tägliche geringe Einsätze sowohl das Risiko von Arbitragegeschäften als auch stellt sicher, dass die Finanzinstitute über ausreichende Liquidität verfügen, um den täglichen Abwicklungs- und Kreditbedarf zu decken.
Forward-Zinsgestaltung und makroökonomische Erwartungen
Das derzeit äußerst zurückhaltende Volumen der offenen Marktoperationen spiegelt auch die vorsichtige Haltung der Währungsbehörden gegenüber den makroökonomischen Erwartungen wider. An Tagen ohne große Liquiditätslücken wird die geringe Fortsetzung von 5 Milliarden Yuan beibehalten, um dem Markt die Erwartung einer stabilen Liquiditätssituation zu vermitteln. Sollten zukünftige makroökonomische Daten unerwartete Schwankungen zeigen oder das Tempo der Anleiheemissionen der lokalen Regierungen plötzlich zunehmen und die Marktliquidität belasten, hat die Zentralbank die Möglichkeit, das Volumen der Reverse-Repos zu erhöhen oder andere mittel- bis langfristige Instrumente wieder einzusetzen, um die Liquidität zu ergänzen. Kurzfristig wird sich die Marktpreislogik weiterhin um die bestehende Zinskurve der politischen Zinssätze drehen, wobei die langfristige Entwicklung der Renditekurve stärker von der tatsächlichen Erholung der makroökonomischen Fundamentaldaten abhängen wird.
