Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist in dieser Woche über die Marke von 5 Prozent gestiegen und damit auf den höchsten Stand seit 2007. Sie liegt deutlich über den bisherigen Projektionen des Congressional Budget Office (CBO) für die Finanzierungskosten im kommenden Jahrzehnt. Für Unternehmen, private Haushalte und den Staat verschärfen sich damit die Finanzierungsbedingungen. Zugleich steigen die Zinskosten für die rund 40 Billionen US-Dollar umfassende Bundesschuld.
Zehnjährige US-Rendite über CBO-Prognosen
In seinem im Februar 2026 veröffentlichten langfristigen Ausblick erwartete das CBO für die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen im laufenden Jahr durchschnittlich rund 4,1 Prozent und für 2027 etwa 4,2 Prozent. Von 2028 bis 2031 sollte sie demnach bei ungefähr 4,3 Prozent liegen, bevor sie zwischen 2032 und 2036 auf rund 4,4 Prozent steigen sollte. Diese Schätzungen entstanden, bevor der Krieg im Zusammenhang mit Iran die Ölpreise nach oben trieb und die Inflationserwartungen an den Märkten veränderte.
Mit dem Anstieg über 5 Prozent liegt die Rendite nun deutlich über den CBO-Basisannahmen für dieses und die kommenden Jahre. Das bedeutet, dass die US-Regierung bei der Ausgabe neuer Anleihen und bei der Refinanzierung fälliger Wertpapiere mit höheren Zinskosten rechnen muss. Die Rendite zehnjähriger US-Treasuries ist zudem ein wichtiger Referenzwert für andere Finanzierungen. Ihre Bewegung wirkt sich daher auf Anleihemärkte, die Immobilienfinanzierung, Unternehmenskredite und die staatliche Finanzierung aus.
Ein Ende des Krieges im Zusammenhang mit Iran und sinkende Energiepreise könnten den Inflationsdruck teilweise verringern und den Renditen Spielraum nach unten geben. Die Energiemärkte sind jedoch nicht der einzige Faktor hinter dem Anstieg. Die US-Wirtschaft wächst weiterhin vergleichsweise robust, der Arbeitsmarkt bleibt angespannt, und ein Teil der Bewegung könnte eine Abkehr von den ungewöhnlich niedrigen Zinsen während der Krisenjahre widerspiegeln.
40 Billionen Dollar Schulden erhöhen das Zinsrisiko
Die US-Bundesschulden belaufen sich inzwischen auf rund 40 Billionen US-Dollar. Das jährliche Haushaltsdefizit liegt bei etwa 2 Billionen Dollar, ohne dass kurzfristig eine klare Verbesserung absehbar ist. Je größer der Schuldenbestand, desto unmittelbarer schlagen Zinsänderungen auf die Staatsausgaben durch. Sowohl neue Anleiheemissionen als auch Refinanzierungen können die höheren Marktrenditen in den Zinsaufwand des Finanzministeriums übertragen.
Die USA stehen am Anleihemarkt zudem nicht allein im Wettbewerb um Kapital. Auch andere hoch verschuldete Staaten und große Unternehmen aus dem Bereich der Infrastruktur für künstliche Intelligenz suchen bei internationalen Anleiheinvestoren nach Finanzierung. Um bei Auktionen ausreichend Nachfrage sicherzustellen, könnte die US-Regierung attraktivere Renditen anbieten müssen.
Kriege, Handelsspannungen und Naturkatastrophen sind in den vergangenen Monaten häufiger aufgetreten. Die Märkte betrachten diese Schocks zunehmend nicht nur als isolierte Ereignisse, sondern als Teil einer länger anhaltenden Verschlechterung der globalen Stabilität. Verlangen Anleger dafür eine höhere Risikoprämie, könnten die Finanzierungskosten der US-Schulden weiter steigen.
Jährlicher Zinsaufwand könnte 2,7 Billionen Dollar erreichen
Das Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB) schätzt, dass die jährlichen US-Zinszahlungen bis zum Ende der 2020er-Jahre auf 2,7 Billionen US-Dollar steigen könnten, falls die Renditen mehr als 80 Basispunkte über den Basisprojektionen bleiben. Damit würden die Zinszahlungen die Ausgaben des staatlichen Krankenversicherungsprogramms Medicare übertreffen und auch die über die Social Security ausgezahlten Altersleistungen übersteigen.
CRFB-Präsidentin Maya MacGuineas bezeichnete die Rückkopplung zwischen Schulden und Zinskosten als zentrales Problem. Höhere Zinszahlungen vergrößern das Defizit, ein höheres Defizit erfordert zusätzliche Kreditaufnahme, und diese kann das Wachstum der Schulden weiter beschleunigen. Eine Fiskalkrise, die früher schwer vorstellbar gewesen sei, müsse inzwischen als Möglichkeit ernsthaft berücksichtigt werden, sagte sie.
Ed Yardeni korrigiert seine Einschätzung zum Anleihemarkt
Der erfahrene Marktbeobachter Ed Yardeni hatte zuvor argumentiert, Renditen zwischen 4 und 5 Prozent könnten für eine wirtschaftlich starke US-Wirtschaft weiterhin als normal gelten. Den Begriff „bond market police“ prägte er für Investoren, die US-Staatsanleihen verkaufen und damit die Renditen nach oben treiben, um ihre Unzufriedenheit mit hohen Haushaltsdefiziten zu signalisieren.
Als die Renditen im Sommer weiter stiegen, kam Yardeni zunächst zu dem Schluss, dass eine koordinierte Reaktion dieser Anleger noch ausgeblieben sei. Seine Einschätzung verändert sich nun. In einem am Dienstag veröffentlichten Bericht schrieb er, von einer Schuldenkrise könne erst gesprochen werden, wenn der Anleihemarkt tatsächlich eine solche Krise befürchte. Genau diese Sorge beginne sich nun zu entwickeln: Die Rendite zehnjähriger US-Treasuries könnte die wichtige Schwelle von 5 Prozent durchbrechen.
Seit Ende Februar, also vor Beginn des Krieges im Zusammenhang mit Iran, ist die Rendite zehnjähriger US-Anleihen um etwa einen Prozentpunkt gestiegen. Allein in den vergangenen zwei Monaten legte sie um rund 0,5 Prozentpunkte zu. Die Geschwindigkeit dieser Bewegung erschwert es, den Trend ausschließlich als Normalisierung der Zinsen nach einer wirtschaftlichen Erholung zu erklären.
Jared Bernstein warnt vor wachsendem Haushaltsdruck
Auch Jared Bernstein, der früher den Council of Economic Advisers leitete, äußert sich inzwischen vorsichtiger zur US-Verschuldung. Er sagte, er habe viele Jahre nicht zum „alarmistischen“ Lager gehört und sogar Forderungen nach einer strikteren Haushaltskonsolidierung kritisiert.
Die steigenden Zinsen, das Ausmaß des Haushaltsdefizits und der fehlende politische Wille beider Parteien, das Problem anzugehen, hätten die Lage jedoch verändert, schrieb Bernstein. Er könne nicht genau bestimmen, an welchem Tag sich das Risiko materialisieren werde, die USA bewegten sich diesem Punkt aber zunehmend näher. Die Geschwindigkeit dieser Annäherung sei selbst für jemanden beunruhigend, der zuvor nicht für eine alarmistische Darstellung eingetreten sei.
Für die Märkte bleibt entscheidend, ob die Renditen wieder auf niedrigere Niveaus zurückkehren können, ob Energiepreise und Inflation nachlassen und ob sich das US-Defizit spürbar verbessert. Solange sich bei diesen Faktoren keine klare Veränderung zeigt, wird eine Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen von mehr als 5 Prozent über Refinanzierungen und neue Emissionen in den künftigen Zinsaufwand der Regierung einfließen.