Der New Yorker Professor emeritus Gary Marcus warnt, OpenAI könne zum „WeWork der KI-Branche“ werden. Seine Einschätzung fällt in eine Phase hoher privater Bewertungen: OpenAI schließt einen Börsengang 2026 aus und wird in einer jüngsten Finanzierungsrunde mit 852 Milliarden US-Dollar bewertet. Ohne Börsennotierung bleibt offen, wie Anleger diese Bewertung und die Finanzierung des Ausbaus der KI-Infrastruktur am öffentlichen Markt überprüfen können.
OpenAI verschiebt den Börsengang trotz hoher Bewertung
OpenAI soll im Juni vertraulich Unterlagen für einen Börsengang eingereicht haben. CEO Sam Altman erklärte später jedoch, dass das Unternehmen 2026 nicht an die Börse gehen werde. Bei der jüngsten privaten Finanzierungsrunde im März nahm OpenAI 122 Milliarden US-Dollar auf; die Bewertung lag dabei Berichten zufolge bei 852 Milliarden US-Dollar.
Für eine mögliche weitere Finanzierungsrunde kursieren am Markt Bewertungen zwischen 1,2 und 1,4 Billionen US-Dollar. Auch die Bewertung von Anthropic vor einem möglichen Börsengang steht im Fokus: Auf On-Chain-Handelsplätzen deuteten Marktpreise auf mehr als eine Billion US-Dollar hin. Die Bewertungen beider Unternehmen wurden bislang nicht durch einen Börsengang und den anschließenden Handel an einer Börse bestätigt.
Marcus’ Bedenken betreffen nicht nur die Geschäftszahlen der Unternehmen. Eine veränderte Einschätzung der KI-Bewertungen könnte auch die Erwartungen an Chiphersteller wie Nvidia und an Finanzinstitute beeinflussen, die den Ausbau der KI-Infrastruktur finanzieren.
Marcus verweist auf WeWorks gescheiterten Börsenanlauf
Als Warnbeispiel führt Marcus WeWork an. Aus den 2019 eingereichten Börsenunterlagen ging hervor, dass das Unternehmen im ersten Halbjahr einen Verlust von knapp 700 Millionen US-Dollar verbucht hatte. Die private Bewertung hatte zuvor 47 Milliarden US-Dollar erreicht, sank innerhalb weniger Wochen jedoch auf rund 10 Milliarden US-Dollar.
WeWork schaffte 2019 keinen Börsengang. 2021 ging das Unternehmen durch eine Fusion mit einer Zweckgesellschaft (SPAC) an die Börse; 2023 meldete es Insolvenz an. Marcus’ Vergleich macht deutlich, dass hohe Bewertungen privater Finanzierungsrunden nicht zwangsläufig am öffentlichen Markt Bestand haben. Die Geschäftsmodelle und operativen Bedingungen von WeWork und OpenAI unterscheiden sich allerdings. Der Vergleich zielt auf die mögliche Lücke zwischen Bewertungserwartungen und der Einschätzung des Marktes.
Anthropic könnte einen öffentlichen Vergleichswert liefern
Anthropic bereitet eine Börsennotierung im November vor. Marcus zufolge hofft das Unternehmen weiterhin auf eine Bewertung von etwa 1,5 Billionen US-Dollar; zugleich verweist er auf Marktschätzungen von knapp 1,1 Billionen US-Dollar. Noch einen Monat zuvor war ein Zielwert von rund zwei Billionen US-Dollar im Gespräch. Ein endgültiger Angebotspreis steht damit noch nicht fest.
Sollte Anthropic zuerst an die Börse gehen, könnten der Ausgabepreis und die anschließende Kursentwicklung Anlegern einen öffentlichen Vergleich für die Bewertung von KI-Unternehmen liefern. OpenAI meldete bis Ende 2025 einen Umsatz von 13 Milliarden US-Dollar. Marcus schätzt die operativen Verluste auf knapp zwei Milliarden US-Dollar pro Monat. Bei dieser Umsatzhöhe und zugleich anhaltend hohen Verlusten rücken der Kapitalbedarf und der Weg zur Profitabilität in den Mittelpunkt der Bewertungsdebatte.
Finanzierung von Rechenleistung und Chipausgaben im Fokus
Besonders gefährdet sieht Marcus jüngere Cloud-Anbieter, die Unternehmen Rechenkapazitäten für KI vermieten. Sollten Anleger geringere Renditen für KI-Infrastruktur erwarten, könnte sich die Finanzierung dieser Anbieter weiter verteuern.
Die Hardwareausgaben von OpenAI bis 2030 werden auf rund 600 Milliarden US-Dollar geschätzt. Wie Anthropic am öffentlichen Markt bewertet wird, könnte mitbestimmen, wie Anleger diese Ausgaben und die dahinterstehenden Chiphersteller und Kreditgeber beurteilen. Ein starker Börsenstart von Anthropic würde der Einschätzung widersprechen, dass KI-Bewertungen insgesamt vor einem deutlichen Rückgang stehen. Bis ein Angebotspreis feststeht und sich eine öffentliche Handelshistorie entwickelt, bleiben private Bewertungen am offenen Markt jedoch ungeprüft.