- Der PCE-Preisindex in den USA stieg im April im Jahresvergleich um 3,8 % und verzeichnete damit den größten Anstieg seit Mai 2023, hauptsächlich getrieben durch den Anstieg der Energiepreise aufgrund des geopolitischen Konflikts zwischen den USA und dem Iran.
- Der Kern-PCE-Preisindex stieg im Jahresvergleich leicht auf 3,3 % an, was zeigt, dass geopolitische Schocks auf die Kerninflation übergreifen und den Preisdruck verstärken.
- Die Finanzmärkte haben vollständig eingepreist, dass die Fed den Zinssatzbereich von 3,50 % bis 3,75 % bis 2027 unverändert lassen wird. Das Protokoll der letzten Woche zeigt, dass die Entscheidungsträger zunehmend offen für Zinserhöhungen sind.
Die am Donnerstag vom Bureau of Economic Analysis des US-Handelsministeriums veröffentlichten Daten zeigen, dass geopolitische Faktoren die dominierende Variable im Inflationspfad der USA werden. Der PCE-Preisindex für persönliche Konsumausgaben stieg im April im Monatsvergleich um 0,4 %, was zwar langsamer ist als die 0,7 % im März, aber der starke Anstieg im Jahresvergleich spiegelt den unmittelbaren Schock der gestiegenen Energiekosten wider. Die von Refinitiv befragten Ökonomen hatten zuvor den Anstieg von 3,8 % im Jahresvergleich genau vorhergesagt. Als der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator hat der erneute Anstieg der PCE-Daten die ohnehin schon schwachen Erwartungen einer Zinssenkung vollständig zunichte gemacht.
Energieschock und Kerninflationsbeständigkeit
Die Daten zeigen, dass obwohl die Komponenten für Lebensmittel und Energie volatil bleiben, der Kern-PCE-Preisindex im April im Jahresvergleich um 3,3 % gestiegen ist, leicht über den 3,2 % im März. Dieser leichte Anstieg der Kerninflation bereitet den Regulierungsbehörden besondere Sorgen, da dies darauf hindeutet, dass die sekundären Effekte der Energiekosten möglicherweise über Logistik- und Produktionskosten in breitere Waren- und Dienstleistungsbereiche eindringen. Im Monatsvergleich stieg der Kern-PCE um 0,2 %, was leicht unter den 0,3 % im März liegt, aber nicht ausreicht, um die Erzählung zu ändern, dass die Inflation insgesamt weiterhin hoch ist. Die Entscheidungsträger der Fed stehen derzeit vor der doppelten Herausforderung, sowohl die durch geopolitische Spannungen verursachte importierte Inflation zu bewältigen als auch zu verhindern, dass sich die Zweitrundeneffekte der Inflationserwartungen in der Realwirtschaft verfestigen.
Erwartungen an den Endzinssatz erneut verschoben
Angetrieben durch diese Inflationsdaten haben sich die Preisvorstellungen der Finanzmärkte über den geldpolitischen Kurs der Fed drastisch verändert. Swap-Positionen zeigen, dass der Markt derzeit erwartet, dass die Fed den Leitzinsbereich auf dem historischen Höchststand von 3,50 % bis 3,75 % halten wird, und dass dieser Zustand bis 2027 andauern könnte. Diese Erwartung zerstört nicht nur alle verbleibenden Hoffnungen auf Zinssenkungen in den Jahren 2025 oder 2026, sondern treibt das Paradigma „höher für länger“ auf die Spitze. Das Protokoll der am 28. bis 29. April abgehaltenen Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC), das letzte Woche veröffentlicht wurde, deutet bereits darauf hin, dass immer mehr Entscheidungsträger akzeptieren, dass möglicherweise weitere Zinserhöhungen erforderlich sind, wenn die Inflation nicht zurückgeht. Die heutigen Daten liefern zweifellos substanzielle Unterstützung für diese hawkische Haltung.
Verborgene Sorgen um die Konsumausgaben
Trotz des starken Preisanstiegs verzeichneten die Verbraucherausgaben im April ein Wachstum von 0,5 %, was jedoch hauptsächlich als Anstieg der nominalen Ausgaben und nicht als Erweiterung des realen Konsums angesehen wird. Im Vergleich dazu wurde das Ausgabenwachstum im März auf 1,0 % korrigiert. Der Bericht stellt fest, dass beträchtliche Steuererstattungen den Verbrauchern, insbesondere einkommensschwachen Haushalten, einen vorübergehenden Puffer bieten, und dass die Verbraucher weiterhin Ersparnisse nutzen, um das Ausgabenniveau aufrechtzuerhalten. Analysten sind jedoch allgemein der Ansicht, dass die Verbraucherausgaben in den kommenden Monaten erheblich zurückgehen könnten, da die Inflationsrate die Lohnzuwächse übersteigt und der vorübergehende Cashflow aus der Steuerzeit endet. Angesichts der hohen Unsicherheit durch den Krieg erwarten Ökonomen, dass die Verbraucher früher oder später beginnen werden, ihre Ersparnisse wieder aufzubauen, was den Konsumantrieb, der mehr als zwei Drittel der US-Wirtschaftsaktivität ausmacht, dämpfen wird. Sollte die geopolitische Krise anhalten, könnte die US-Wirtschaft in ein Szenario mit niedrigem Wachstum und hoher Inflation, ähnlich einer Stagflation, geraten.
