- Im März ist der VPI in den USA um 0,9% im Monatsvergleich und um 3,3% im Jahresvergleich gestiegen, was den Erwartungen entspricht; der Kern-VPI stieg im Monatsvergleich nur um 0,2% und im Jahresvergleich um 2,6%, was darauf hinweist, dass die aktuelle Reflation hauptsächlich durch Energie und externe Angebotsschocks getrieben wird.
- Die vom US-Finanzministerium am 10. April veröffentlichten Kurven zeigen, dass die Renditen von Staatsanleihen mit 2, 10 und 30 Jahren Laufzeit bei etwa 3,81%, 4,31% und 4,91% liegen, wobei die Kurve zwischen 2 und 10 Jahren eine positive Steigung von etwa 50 Basispunkten aufweist und das lange Ende keinen unkontrollierten Anstieg zeigt.
- Die eigentliche treibende Kraft hinter der marginalen Marktpreisgestaltung ist nicht ein einzelner VPI-Wert, sondern die Verhandlungen im Zusammenhang mit dem Iran und das Risikopotential der Versorgung durch die Straße von Hormus; bis zum 13. April hat das Scheitern der Gespräche den Ölpreis wieder über 100 Dollar pro Barrel getrieben.
Inflationszahlen
Die Bedeutung des VPI im März besteht darin, zu bestätigen: "Der Schock durch die Ölpreise ist in das Preisgefüge der Gesamtnachfrage eingetreten," hat aber nicht zu einem weit verbreiteten unkontrollierten Anstieg der Kerninflation im Dienstleistungssektor geführt. Daten des BLS zeigen, dass der Gesamt-VPI mit einer monatlichen Rate von 0,9% den größten Anstieg seit fast vier Jahren verzeichnete, während die Kerninflation deutlich unter dem Gesamtindex bleibt, was den anfänglich zurückhaltenden Reaktionen des Anleihemarktes entspricht: Die Zahlen sind nicht schlechter als vom Markt erwartet, sondern veranlassen eine Verschiebung des Zeitpunkts für Zinssenkungen nach hinten.
Renditekurve
Die Schwankungen der Renditen, die zunächst fielen und dann stiegen, spiegeln nicht "unerwartete Inflation" wider, sondern den "Wiederaufbau von Risikoprämien". Die offizielle Kurve zeigt eine Rendite von etwa 4,31% für die 10-jährige Laufzeit, etwa 4,91% für die 30-jährige und etwa 3,81% für die 2-jährige Laufzeit, was darauf hindeutet, dass der Markt einerseits anerkennt, dass die Leitzinsen kurzfristig schwer zu lockern sind, andererseits aber immer noch davon ausgeht, dass das mittelfristige Wachstum durch Energie- und geopolitische Schocks belastet wird. Die Kurve behält eine positive Steigung bei, ist jedoch nicht signifikant steiler geworden.
Iran-Variable
Am 10. April war der Markt konzentriert darauf, ob die Wochenendgespräche in Islamabad gestartet werden können und welche Vorbedingungen der Iran für die Entfrierung von Vermögenswerten und den Waffenstillstand im Libanon stellt; am 13. April war diese Variable bereits widerlegt. Nach dem Scheitern der Gespräche setzte die USA die Blockade iranischer Häfen durch, und der Brent-Ölpreis stieg zeitweise auf etwa 102 Dollar, während der Anleihemarkt erneute Handelsaktivitäten für "längere Zeit hohe Ölpreise" unternahm.
Fes-Zinsrichtung
Die Aussagen von San Francisco Fed-Präsidentin Daly lieferten dem Markt einen Preisanker: Die Politik hat eine restriktive Wirkung erreicht, die ausreichend ist, um die Inflation zu senken, aber der durch den Iran-Krieg verursachte Ölpreisschock wird die Rückkehr zum 2%-Ziel verlängern. Dies bedeutet, dass die Fed wahrscheinlich das Beobachtungsfenster beibehalten wird, anstatt den Rahmen wegen eines monatlichen Anstiegs des Gesamtwertes sofort zu ändern; wenn die hohen Ölpreise anhalten, wird die Schwelle für Lockerungen in diesem Jahr weiter steigen.
