In einem globalen Umfeld mit zunehmenden geopolitischen Konflikten zeigt der chinesische Ultra-Langzeit-Staatsanleihemarkt ein robustes Aufwärtsmomentum. Da die heimische Liquiditätslage weiterhin locker bleibt, berühren die Renditen von kurzlaufenden Vermögenswerten das untere Ende der Spanne, was dazu führt, dass erhebliche institutionelle Mittel in langfristige und ultra-langfristige Instrumente überfließen. Diese makroökonomische Situation hat nicht nur die Verflachung der Renditekurve vorangetrieben, sondern auch die Asset-Allokationslogik des Rentenmarktes und die Interaktion der Industrie-Value-Chain stark beeinflusst.
Fristendifferenzanpassung und Asset-Angebotsstruktur
Das Kernproblem, dem sich der Anleihemarkt derzeit gegenübersieht, ist das Missverhältnis zwischen reichlicher Liquidität und einem Mangel an hochverzinslichen sicheren Vermögenswerten. Da die Kreditanleihe-Spreads mit Laufzeiten von bis zu drei Jahren auf extrem niedrige Niveaus gesenkt wurden, stehen Investitionen von traditionellen Geschäftsbanken und Vermögensverwaltungstöchtern unter enormem Druck durch "Asset Dürre". Um die Kostenanforderungen auf der Passivseite zu decken, müssen sich Finanzinstitute längeren Vermögenswerten zuwenden, um von der Fristprämie zu profitieren. Die 30-jährigen Staatsanleihen (CGB) sind aufgrund ihrer hohen Liquidität und relativ hohen absoluten Rendite zu den Hauptinstrumenten geworden, um überschüssige Anlagemittel aufzunehmen. Dieses von der Asset-Seite getriebene Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage ist die grundlegende Logik, die den Rückgang der Langfristzinsen und die Anpassung der Fristendifferenz in dieser Runde bestimmt hat.
Wettbewerbslandschaft
Im Wettstreit um langfristige Vermögenswerte entwickelt sich das Wettbewerbsumfeld der Finanzinstitute subtil. Große Geschäftsbanken nutzen ihren Kostenvorteil bei der Finanzierung und dominieren die Allokation in Schlüsselzeiträumen wie den 10-Jahres-Bereich; während Versicherungsinstitutionen und broadly defined Funds (wie öffentliche Schuldverschreibungsfonds, Vermögensverwaltungsprodukte) auf dem ultra-langfristigen Markt für Staatsanleihen, wie den 30-jährigen und noch längerfristigen, aktiv konkurrieren. Mit dem Verschwinden des Spreads-Schutzes auf der kurzen Seite könnten mittlere und kleinere Institute, die nicht über ausreichende Fähigkeiten im Durationsmanagement und in der Zinswellenhandelsfähigkeit verfügen, im Wettbewerb um langfristige Anleihen benachteiligt sein. Gleichzeitig wird im Markt für Kreditanleihen das Augenmerk auf hochbewertete Anleihen mit Laufzeiten über fünf Jahre gelegt, was zu einer weiteren Senkung der Finanzierungskosten für hochwertige Emittenten führt.
Kreditanleiheprämien und Taktische Möglichkeiten
Laut Berechnungen von Huayuan Securities gibt es angesichts der sinkenden Attraktivität von Kurzfristanleihen nicht nur Raum für eine mäßige Verlängerung der Laufzeit im Markt für Staatsanleihen, sondern auch Potenzial für eine weitere Kompression der Laufzeitspreads im Markt für Kreditanleihen. Die aktuelle extrem flache Kreditspread-Kurve für Laufzeiten von bis zu drei Jahren zwingt die Strategie der Kreditabsenkung, sich allmählich der Durationsverlängerungsstrategie zu überlassen. Dies bedeutet, dass Unternehmen in einem besonders günstigen Umfeld für langfristiges Finanzierung über den Anleihemarkt operieren. Für Investment-Institute wird es eine wichtige taktische Option im zweiten Quartal sein, hochbewertete Kreditanleihen mit Laufzeiten von fünf Jahren und mehr zu erschließen, um die Renditeportfoliosignifikant zu verbessern, vorausgesetzt, dass das Kreditrisiko streng kontrolliert wird.
