Die IDEX Corporation (NYSE: IEX) verzeichnet eine deutliche Belebung beim Auftragseingang und eine Verbesserung der operativen Entwicklung. Ein großer Teil der erwarteten Erholung scheint jedoch bereits im Aktienkurs berücksichtigt zu sein. Beim Schlusskurs von 222,84 US-Dollar am 15. September 2026 lag die Bewertung nahe der historischen Handelsspanne des Unternehmens. Weitere Kursgewinne hängen nun davon ab, ob sich die neuen Aufträge tatsächlich in Umsatz, Ergebnis und Free Cashflow niederschlagen.
Die zentrale Frage lautet daher nicht mehr, ob sich das Geschäft von IDEX verbessert, sondern ob das Ausmaß der Verbesserung den aktuellen Aktienkurs rechtfertigt. Die Zahlen für das zweite Quartal liefern Hinweise auf eine Erholung. Ein starkes Quartal allein reicht jedoch nicht aus, um die Aktie als unterbewertet einzustufen. Verzögerungen bei der Auslieferung oder eine uneinheitliche Nachfrage in den einzelnen Endmärkten würden den Bewertungsspielraum begrenzen.
Spezialkomponenten stärken die Kundenbindung
IDEX verkauft in der Regel keine kompletten Maschinen. Das Unternehmen liefert vielmehr Pumpen, Filtersysteme, Produkte zur Fluidsteuerung, optische Lösungen, technische Werkstoffe und pneumatische Systeme. Diese Komponenten werden unter anderem in der Halbleiterfertigung, der Wasseraufbereitung, industriellen Prozesssteuerungen, Medizintechnik und Anwendungen für Rettungsdienste eingesetzt. Für Kunden kann ein Lieferantenwechsel zwar die Komponentenpreise senken. Er erfordert aber eine erneute technische Qualifizierung und kann das Risiko von Anlagenstörungen oder Produktionsunterbrechungen erhöhen.
Diese sogenannten Design-in-Beziehungen sind ein wesentlicher Bestandteil des Geschäftsmodells von IDEX. Sobald Komponenten in die Konstruktion eines Kundensystems integriert sind, zählen Zuverlässigkeit, Lieferfähigkeit und langfristiger Support häufig stärker als der reine Einkaufspreis. Das Geschäft von Mott erweitert das Angebot um Filter- und Durchflussregelungslösungen und verschafft IDEX eine breitere Präsenz in Anwendungen für die Halbleiterproduktion.
Die Investitionen in künstliche Intelligenz erzeugen zudem indirekte Nachfrage über Rechenzentren, Halbleiter und Energieinfrastruktur. IDEX liefert Komponenten für die Halbleiterproduktion und ist an Anlagen im Umfeld von Stromerzeugung und Kühlung beteiligt. Die Nachfrage aus Rechenzentrumsenergie, Halbleitern, Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung ist zu einer wichtigen Wachstumsquelle für das Segment Health & Science Technologies geworden. Die kommunale Wasserversorgung stützt andere Geschäftsbereiche.
Das Management erklärte, dass rund 50 % des Halbleiterumsatzes im Segment Health & Science Technologies aus wiederkehrendem Geschäft stammen. Die Filterprodukte von Mott haben den Anteil wiederholter Umsätze im Segment erhöht. Verbrauchsmaterialien hängen allerdings weiterhin von der Auslastung der Fabriken ab. Dieser Umsatzbereich bleibt damit dem Konjunkturzyklus ausgesetzt.
Umsatz steigt im zweiten Quartal um 5 %
Der organische Umsatz von IDEX erhöhte sich im zweiten Quartal 2026 im Jahresvergleich um 5 % auf 920,6 Mio. US-Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 2,32 US-Dollar, der Gewinn je Aktie nach GAAP bei 1,93 US-Dollar. Der organische Auftragseingang stieg um 28 %, während der Free Cashflow 177 Mio. US-Dollar erreichte.
Der organische Umsatz im Segment Health & Science Technologies wuchs um 12 %. Ausschlaggebend waren vor allem die Bereiche Energieversorgung von Rechenzentren, Halbleiter, Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung. Die Nachfrage aus der kommunalen Wasserversorgung stützte die übrigen Geschäftsbereiche, während sich die industriellen Märkte uneinheitlich entwickelten. Die Zahlen zeigen daher keine gleichmäßige Erholung über alle Endmärkte hinweg.
Auch bei der Gewinnentwicklung muss zwischen wiederkehrenden und einmaligen Faktoren unterschieden werden. Eine Rückerstattung von Zöllen steuerte im Quartal 0,08 US-Dollar zum bereinigten Ergebnis je Aktie bei. Da dieser Beitrag möglicherweise nicht erneut anfällt, wurde er nicht in die Prognosen für die Zukunft einbezogen. Die gesamte Margenverbesserung des Quartals – oder auch nur der überwiegende Teil davon – sollte daher nicht automatisch als Ergebnis höherer operativer Effizienz interpretiert werden.
Auch das Wachstum beim Auftragseingang muss sich noch durch tatsächliche Auslieferungen bestätigen. Einige Kunden haben bereits Produkte bestellt, deren Versand für 2027 vorgesehen ist. Das schafft eine gewisse Visibilität für künftige Umsätze. Zwischen Auftrag, Produktion, Versand, Umsatzrealisierung und Zahlungseingang liegt jedoch Zeit. Entscheidend werden deshalb das Auslieferungstempo, die tatsächliche Profitabilität der Aufträge und die Fähigkeit von IDEX sein, abgeschlossene Verkäufe in Cashflow umzuwandeln.
Prognose sieht 9,80 US-Dollar Gewinn je Aktie für 2027
Das Basisszenario sieht für das laufende Jahr ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von 8,80 US-Dollar vor. Damit liegt die Prognose innerhalb der vom Management angepassten Spanne von 8,70 bis 8,85 US-Dollar. Für das kommende Jahr wird ein Umsatz von etwa 3,95 Mrd. US-Dollar erwartet, rund 7 % mehr als die Schätzung für das laufende Jahr.
Diese Einschätzung setzt weder eine breit angelegte Erholung in sämtlichen Industriemärkten noch eine bisher nicht angekündigte Übernahme voraus. Das Ergebniswachstum soll vor allem aus höheren Umsätzen, der besseren Auslastung fixer Kosten für Engineering und Produktion sowie dem anhaltenden Fokus auf höherwertige Kunden und Anwendungen kommen.
Das Modell geht davon aus, dass die konsolidierte bereinigte EBITDA-Marge von geschätzten 27,2 % im laufenden Jahr auf 28 % im kommenden Jahr steigt. Nach Abschreibungen, nicht übernahmebezogenen Amortisationen, Zinsaufwand und Steuern sowie unter der Annahme eines moderaten Rückgangs der Aktienzahl würde diese Marge ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von ungefähr 9,80 US-Dollar ermöglichen.
Die Prognose enthält keine weitere Zollrückerstattung und unterstellt, dass IDEX die Investitionen erhöht, um höhere Produktionsvolumina zu unterstützen. Sie beruht somit auf organischem Umsatzwachstum und operativen Verbesserungen, nicht auf der Annahme, dass sich der aktuelle Auftragsbestand automatisch in einem gleich hohen Gewinnanstieg niederschlägt. Zudem könnten sich die Geschäftsbereiche deutlich unterschiedlich entwickeln: Einige Einheiten könnten rasch wachsen, während andere weitgehend stabil bleiben.
Bewertung nahe am historischen Durchschnitt
Auf Basis des bereinigten Gewinns wird IDEX derzeit mit etwa dem 26,3-Fachen des laufenden Ergebnisses bewertet. Das liegt nahe am Fünfjahresdurchschnitt von rund 27. Veränderungen bei den Zinsen, beim Geschäftsportfolio und bei den Wachstumserwartungen könnten jedoch beeinflussen, welches Bewertungsniveau der Markt künftig für angemessen hält.
Die Bewertungen vergleichbarer Unternehmen liegen deutlich auseinander. Dover Corporation wird mit ungefähr dem 18,6-Fachen des bereinigten Gewinns gehandelt, ITT Inc. mit etwa dem 25,9-Fachen und Pentair mit rund dem 11,8-Fachen. Dover und ITT sind ebenfalls in den Bereichen technische Produkte und Fluidtechnik tätig, unterscheiden sich aber in ihrer Geschäftsstruktur. Dover verfügt über ein diversifiziertes Portfolio industrieller Franchise-Geschäfte. ITT ist stärker im Luft- und Raumfahrtsektor engagiert und integriert derzeit die jüngste Übernahme von SPX Flow. Pentair hat mit Problemen bei Lagerbeständen und Vertriebskanälen zu tun, weshalb das niedrigere Multiple keinen direkten Vergleichsmaßstab für IDEX darstellt.
Die spezialisierten Komponenten, die Design-in-Beziehungen und die Kundenbindung von IDEX können gegenüber einigen Industrieunternehmen einen Bewertungsaufschlag rechtfertigen. Übernahmekosten bleiben jedoch eine wirtschaftliche Belastung, auch wenn sie beim bereinigten Ergebnis herausgerechnet werden. Die Bewertung sollte daher nicht ausschließlich anhand bereinigter Kennzahlen beurteilt werden.
Wird auf die erwarteten Gewinne des kommenden Jahres ein Multiple von 23 angewendet, ergibt sich ein Wert von ungefähr 225 US-Dollar je Aktie. Das liegt nahe am aktuellen Kurs von 222,84 US-Dollar. Das Multiple enthält bereits einen Aufschlag für die Qualität des Geschäfts, berücksichtigt aber zugleich einen Abschlag für die zyklische Abhängigkeit. Der aktuelle Kurs setzt damit voraus, dass sich Aufträge reibungslos in Umsatz umwandeln und sich die Margen verbessern. Selbst bei einer relativ günstigen operativen Entwicklung könnte der zusätzliche Spielraum begrenzt bleiben.
Auftragseingang, Kapazität und Cashflow als Prüfsteine
Eine der wichtigsten Variablen für IDEX ist, ob die Verpflichtungen der Kunden mit den tatsächlichen Produktionskapazitäten des Unternehmens übereinstimmen. Sollten sich Projekte für Rechenzentren verlangsamen, die Investitionen der Halbleiterindustrie nachlassen oder Kunden wegen zu hoher Lagerbestände ihre Bestellungen reduzieren, könnten Aufträge verschoben werden. Dann würde es länger dauern, bis der Auftragsbestand in Umsatz übergeht.
Ebenso wichtig ist die Umsetzung. Übernahmen können IDEX zusätzliche Technologien und Produkte verschaffen und damit die Zahl der Artikel erhöhen, die Kunden vom Unternehmen beziehen. Die Integration dieser Technologien in bestehende Produkte bindet jedoch Mitarbeiter und kann die Produktionsprozesse belasten. Der Abschluss einer Übernahme belegt für sich genommen noch nicht, dass die erwartete Rendite erreicht wird. Da die Kundenbeziehungen von IDEX langfristig und stark spezialisiert sind, zählen verlässlicher Service und die Produktqualität mehr als eine einzelne Auslieferung. Der Verlust einer wichtigen Design-in-Position könnte stärkere Auswirkungen haben als das Verfehlen einer einzelnen Liefercharge.
Ein weiteres Risiko für die Bewertung ist eine Verringerung des Bewertungsmultiplikators. Selbst wenn IDEX die Erwartung eines bereinigten Ergebnisses von etwa 8,80 US-Dollar je Aktie für das laufende Jahr erfüllt, würde ein Markt-Multiple von 20 einem Wert von ungefähr 176 US-Dollar je Aktie entsprechen. Solide Finanzkennzahlen und technisch spezialisierte Produkte würden die Aktie daher nicht vollständig vor einer Neubewertung des Gewinnmultiplikators schützen.
Die Qualität der Erholung wird sich besser beurteilen lassen, wenn wiederkehrende Umsätze weiter wachsen, sich die Auslieferungen verbessern, die Investitionen unter Kontrolle bleiben und sich das Ergebnis in Free Cashflow übersetzt. Sollte IDEX die Kapazitäten deutlich ausweiten, ohne dass die Cash-Generierung entsprechend zunimmt, würde der aktuelle Aktienkurs weniger Spielraum für operative Abweichungen lassen.