Tether obtuvo 4.500 millones de dólares de beneficio operativo neto en los nueve primeros meses de 2026. A cierre de septiembre, su colchón de reservas ascendía a 7.950 millones, por debajo del valor de sus bitcoins, cifrado en 8.370 millones. Las cifras de la certificación del tercer trimestre muestran cómo las variaciones en los precios de activos como el bitcoin y el oro pueden afectar al margen que respalda las reservas de USDT.
El beneficio operativo no equivale al colchón de reservas
Tether utiliza el beneficio operativo neto para medir el rendimiento de su negocio. La mayor parte de esos ingresos procede de sus posiciones en letras del Tesoro de Estados Unidos y acuerdos de recompra inversa a corto plazo respaldados por deuda pública. Al cierre del periodo, estas posiciones sumaban 132.400 millones de dólares. El cálculo del beneficio operativo no incluye los cambios en el valor de mercado del oro ni del bitcoin.
La certificación, elaborada por la firma contable BDO, sí tiene en cuenta las variaciones de valoración de los activos. Con ese criterio, el colchón de reservas de Tether aumentó 1.660 millones de dólares durante los nueve primeros meses, frente a los 4.500 millones de beneficio operativo neto. Son magnitudes distintas: una refleja los resultados de la actividad y la otra también fluctúa con el valor de los activos de reserva.
Al cierre del tercer trimestre, el colchón alcanzó los 7.950 millones de dólares, casi el doble de los 4.110 millones declarados al final del segundo trimestre. Tether no detalló qué factores explicaron el aumento, de unos 3.800 millones, en su anuncio del tercer trimestre. En el trimestre anterior, las caídas del oro y del bitcoin habían reducido el colchón a la mitad, aunque la compañía registró 1.500 millones de dólares de beneficio operativo neto.
El valor del oro y del bitcoin influye en el margen
La certificación cifró en 27.450 millones de dólares las tenencias conjuntas de oro y bitcoin. Según las cifras comunicadas, una caída del 29% en el valor combinado de ambos activos bastaría para compensar el colchón de reservas de 7.950 millones. Se trata de un cálculo basado en las tenencias y el colchón declarados, no de una previsión sobre los precios.
El oro, el bitcoin, los préstamos garantizados y otras inversiones sumaban 47.700 millones de dólares, equivalentes al 25% de las reservas de Tether. La composición incluye, por tanto, activos más expuestos a las oscilaciones del mercado, junto con letras del Tesoro y otras posiciones. Para los titulares de USDT, el beneficio operativo y el colchón son indicadores diferentes; la cobertura de las reservas también depende del tamaño de ese margen y de cómo evolucione el valor de los activos que las respaldan.