- La rentabilidad del bono alemán a dos años (DE2YT:RR) subió 3 puntos básicos hasta el 2.746%, afectada por el aumento de los precios internacionales del petróleo a 120 dólares por barril debido a las tensiones geopolíticas. Este indicador de rentabilidad se encamina al noveno día consecutivo de aumento, reflejando la rápida valoración del riesgo de inflación a corto plazo por los mercados.
- Los datos del mercado de permutas de tasas de interés muestran que los operadores en general esperan que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga sin cambios la tasa de referencia en la reunión de política monetaria de hoy, pero la curva a futuro ya ha descontado al menos tres aumentos de tasas este año, con una probabilidad implícita del 50% para un cuarto aumento.
- En su última conferencia de prensa de su mandato de ocho años, el presidente de la Reserva Federal (Fed), Powell, alertó sobre el rebote inflacionario, y la ampliación del diferencial entre bonos italianos a 10 años (IT10Y) y bonos alemanes a 85 puntos básicos aumentó la presión de ajuste en el mercado global de bonos soberanos.
Revalorización de la curva de rendimiento a corto plazo
En el mercado global de renta fija, los bonos a corto plazo, los más sensibles a los cambios marginales en la inflación y política monetaria, están experimentando una fuerte revalorización. La rentabilidad del bono alemán a dos años alcanzó un nuevo máximo desde el 30 de marzo, habiendo aumentado 74 puntos básicos desde finales de febrero. Este movimiento no es un fenómeno aislado; tanto las tasas de interés a corto plazo en los países del núcleo como en los periféricos de Europa han subido simultáneamente. La rentabilidad del bono italiano a dos años (IT2YT:RR) subió 87 puntos básicos en el mismo período, mientras que el bono británico a dos años (GB2YT:RR) aumentó nada menos que 100 puntos básicos. Esta resonancia de las tasas de rendimiento a corto plazo a través de los mercados sugiere que los inversores están reduciendo drásticamente las expectativas optimistas de un ciclo de política monetaria laxa por parte de los bancos centrales globales, y vuelven a incorporar un mayor núcleo inflacionario y un ciclo de ajuste más prolongado en sus modelos de valoración de activos.
Prima de riesgo geopolítica e inflación importada
El reciente traslado al alza de la curva de rendimiento de los bonos soberanos tiene como principal impulso la incertidumbre en el suministro energético. Según informes de mercado, Estados Unidos está evaluando medidas potenciales de intervención geopolítica en regiones clave de Medio Oriente, lo que ha llevado a un fuerte incremento en los precios del petróleo a nivel internacional, fluctuando cerca del umbral psicológico clave de 120 dólares por barril. Para la zona euro, altamente dependiente de importaciones energéticas, el alza en el precio del crudo se verá reflejado directamente en el índice de precios de importación (IPI), afectando posteriormente al índice de precios al productor (PPI), y retrasando así el descenso del índice de precios al consumidor (CPI) subyacente. Esta inflación importada desencadenada por riesgos geopolíticos externos reduce considerablemente el margen de maniobra del Banco Central Europeo (BCE) en sus políticas monetarias.
Decisiones de política del Banco Central Europeo
Con los precios de la energía elevados, el Banco Central Europeo (BCE) enfrenta el doble desafío de evitar el anclaje de las expectativas inflacionarias y mantener el crecimiento económico frágil. El consenso del mercado espera que la reunión de esta semana no introduzca cambios, pero el tono de la orientación hacia adelante se convertirá en el enfoque de las transacciones del mercado. Eric Lim, estratega de Commerzbank, señala que la hipótesis básica de la institución es que el BCE podría comenzar el ciclo de aumento de tasas en junio. Sin embargo, si el efecto de transmisión de los precios de la energía se mantiene bajo control y no genera un incremento generalizado de salarios y precios, el banco podría optar por esperar después de un aumento. Este enfoque basado en datos significa que las cifras de inflación y el impulso económico en los próximos meses provocarán una mayor volatilidad en el mercado de bonos.
Efecto de derrame de políticas monetarias transatlánticas
Además de las condiciones internas en la zona euro, la determinación política de la Reserva Federal (Fed) también afecta significativamente al mercado de bonos europeo. En su última decisión de tasas, la Fed mantuvo su posición actual, pero la postura de los miembros más agresivos internamente se ha fortalecido, con cuatro miembros votando en contra de un lenguaje que insinuaría una tendencia laxa, reflejando su preocupación por la incertidumbre en la trayectoria de descenso de la inflación. Las declaraciones de Powell antes de dejar su puesto descartaron las expectativas de un cambio rápido en la política de la Fed. Los ajustes en los diferenciales de tasas entre China y Estados Unidos, y entre Europa y Estados Unidos, han acelerado la redistribución de capital a nivel global, lo que ha incrementado la prima por vencimiento en el mercado de bonos europeo, elevando sistemáticamente el costo de financiación en todos los países de la zona euro.
