Advertencia de UBS: Primas de riesgo de bonos de alto rendimiento en EE.UU. están cerca del límite
UBS ha emitido una advertencia de que el mercado de bonos de alto rendimiento en Estados Unidos está mostrando un sentimiento crediticio de "optimismo ciego", ya que las primas de riesgo están cerca de niveles históricamente bajos, lo que podría inducir a error a los inversores.
Valoración de bonos de alto rendimiento se aproxima a máximos históricos
En el último informe del estratega de UBS, Matthew Mish, y su equipo, señalan que la prima de riesgo actual del mercado de bonos de alto rendimiento de EE. UU.—es decir, la rentabilidad adicional que los inversionistas requieren por asumir un mayor riesgo—está a menos de 0.5 puntos porcentuales de su punto más bajo en los últimos diez años.
En otras palabras, esta prima de riesgo extremadamente baja implica que el mercado es muy optimista sobre el crecimiento futuro de la economía. Según las estimaciones de UBS, la expectativa implícita de crecimiento económico global en este mercado supera el 5%, claramente más alta que la del mercado de valores (4.5%) y que las estimaciones de los mercados de divisas, tasas de interés y materias primas.
Desconexión entre expectativas y fundamentos
UBS señala en su informe que estas expectativas del mercado ya se han desviado de los fundamentos. El banco prevé que el crecimiento económico global para 2025 sea solo del 2.7%. Matthew Mish enfatiza que la "complacencia crediticia" ha sido un tema central recurrente en sus conversaciones con clientes, especialmente en el mercado estadounidense, donde el optimismo se presenta de manera más extrema.
Aunque los datos pasados muestran que el mercado crediticio estadounidense ha sido algo resiliente frente a cambios en el mercado laboral, UBS señala que la experiencia histórica también muestra que los diferenciales de bonos de grado de inversión y bonos de alto rendimiento podrían ampliarse en 20 y 75 puntos básicos, respectivamente. Y en el actual contexto de riesgo de inflación, el ajuste en la prima del mercado podría ser mayor.
Aumento del apetito por riesgo institucional sin retorno aparente
El informe también menciona que cada vez más gestores de fondos crediticios están manteniendo activos con un "coeficiente beta" por encima del promedio histórico, lo que significa que están asumiendo mayores riesgos de mercado en busca de rendimientos extraordinarios.
Sin embargo, desde principios de año, el rendimiento de estas estrategias agresivas sigue siendo inferior al promedio histórico, mostrando que las estrategias de apalancamiento para obtener rendimientos no necesariamente han sido efectivas.
Ignorar los riesgos podría causar consecuencias sistémicas
El aparente rendimiento fuerte del mercado actual podría estar ocultando riesgos sistémicos más profundos. Si la economía macro se ajusta más de lo esperado, el mercado podría no reaccionar a tiempo, amplificando rápidamente la vulnerabilidad detrás de las altas valoraciones.
Este informe de UBS sin duda ha sonado la alarma para los inversores: perseguir rendimientos mientras se ignora la desconexión entre los fundamentos y las primas de riesgo podría, en última instancia, desencadenar una intensa volatilidad en los mercados de capitales.
