- El gobierno japonés planea investigar cómo mejorar la gestión de sus reservas de divisas, que ascienden a aproximadamente 1.3 billones, con el objetivo de aumentar el rendimiento de los activos y ayudar a reparar la frágil situación fiscal del país.
- Esta medida coincide con la promesa de la primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, de apoyar la economía a través de un gasto fiscal activo, lo que algunos funcionarios interpretan como una posible utilización del excedente de reservas para financiar políticas como la suspensión del impuesto al consumo de alimentos.
- Aunque el gobierno busca mejorar la eficiencia, dado que las reservas de divisas son esencialmente una fuente de fondos líquidos para la intervención en el mercado de divisas, funcionarios y personas informadas generalmente consideran que la viabilidad de cambiar significativamente la composición de los activos es baja.
Desbordamiento de políticas fiscales y reforma de cuentas especiales
Según un informe del borrador de la estrategia de crecimiento revisado por Reuters, el gobierno japonés investigará cómo mejorar la gestión de los activos del sector público, incluyendo la cuenta especial del fondo de divisas, y considerará cuidadosamente el propósito inicial de su establecimiento al utilizar estos activos de manera más efectiva. Actualmente, las reservas de divisas de Japón provienen principalmente de operaciones pasadas para evitar la apreciación del yen mediante la compra de dólares, y estos fondos se invierten principalmente en bonos del Tesoro de EE. UU. de alta liquidez. Dado que la primera ministra Sanae Takaichi ha reafirmado recientemente que las reservas de divisas son beneficiarias del debilitamiento del yen y han tenido un buen desempeño, el mercado ha aumentado significativamente las expectativas de que el gobierno pueda cambiar el modelo de gestión de las reservas para complementar el presupuesto fiscal.
Distribución del excedente de reservas y potencial juego político
Bajo el mecanismo tradicional, el excedente generado por las reservas de divisas de Japón (incluidos los ingresos por intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU.) generalmente se transfiere periódicamente a la cuenta general de Japón como fuente de fondos complementarios para el presupuesto anual del país. Sin embargo, con la implementación por parte de Sanae Takaichi de un plan de estímulo fiscal y reducción de impuestos altamente controvertido, ha surgido una división dentro del gobierno sobre si se debe aumentar aún más el uso de estos fondos de guerra. Si en el futuro se asigna directamente una mayor proporción del excedente, aunque a corto plazo podría aliviar la presión de financiamiento de la cuenta general, podría generar preocupaciones entre las agencias de calificación sobre la incertidumbre a largo plazo de la disciplina fiscal.
Restricciones de intervención y dilema de asignación de activos
El gobierno japonés llevó a cabo operaciones de intervención de compra de yenes por aproximadamente 73 mil millones de dólares a finales de abril de 2024 y posteriormente, lo que provocó una caída récord del 5.6% en las reservas de divisas, destacando las limitaciones de realizar intervenciones de mercado a gran escala de manera continua. Si el gobierno, en su búsqueda de mayores rendimientos, cambia la asignación de activos hacia opciones de menor liquidez o mayor riesgo, se vería directamente afectada su capacidad de respuesta inmediata necesaria en caso de fluctuaciones extremas en el mercado de divisas global. Personas informadas señalan que existe un conflicto esencial entre mantener la liquidez para intervenciones y buscar tasas de retorno de activos, y que un ajuste completo de la proporción de activos centrales como los bonos del Tesoro de EE. UU. sigue enfrentando obstáculos muy altos en la realidad.
