¿El dólar ha dejado de sonreír? Goldman Sachs: El impacto de las tarifas y la pérdida de confianza están acelerando la tendencia de depreciación
En la teoría tradicional del mercado financiero global, el dólar siempre ha tenido una fuerte característica de "curva de sonrisa": ya sea en un crecimiento económico vigoroso o en una recesión, el dólar siempre consigue atraer capital. Sin embargo, el estallido nuevamente de la guerra comercial en 2025 está subvirtiendo esta lógica clásica. La combinación de políticas arancelarias, incertidumbres geopolíticas y políticas está desvaneciendo el halo de refugio seguro del dólar. Según los últimos datos, el índice Bloomberg del dólar al contado ha caído más del 6% en lo que va del año.
Goldman Sachs rebaja las perspectivas del dólar, el núcleo es la debilidad de la "excepcionalidad estadounidense"
El último informe de investigación de Goldman Sachs señala claramente que la debilidad del dólar en el primer trimestre de 2025 no es un fenómeno temporal, sino la señal de un cambio estructural. El informe expresa: "La fortaleza del dólar se basa en que los activos estadounidenses han demostrado altos rendimientos y ventajas institucionales, pero estas ventajas están siendo erosionadas por la política comercial."
En cuanto a las perspectivas para los próximos trimestres, Goldman Sachs predice que el dólar caerá alrededor de un 10% frente al euro, y aproximadamente un 9% frente al yen y la libra esterlina. La tesis central es que las ganancias corporativas estadounidenses y el poder adquisitivo real de los consumidores están siendo erosionados por los aranceles, reduciendo las ventajas institucionales y las expectativas de retorno económico que constituían la "excepcionalidad estadounidense".
La guerra comercial se revierte, la propiedad de refugio del dólar se debilita
Antes, cada vez que el mercado global enfrentaba un impacto, los activos en dólares siempre se consideraban como un "refugio seguro". Pero las tensiones comerciales de este año han hecho que el mercado cuestione la estabilidad de las políticas de Estados Unidos. Goldman Sachs indica que los aranceles actuales no solo son amplios y unilaterales, sino que impactan directamente a las familias y empresas estadounidenses, convirtiéndolas en "aceptadores de precios". Esto significa que las cadenas de suministro y las estructuras de consumo, las cuales no pueden ajustarse rápidamente a corto plazo, enfrentarán las consecuencias del aumento de precios y la reducción de la demanda, reflejándose esto en una mayor presión de depreciación del dólar.
Reconfiguración del capital global, disminuye la atracción de los activos en dólares
De mayor significado es que la asignación de capital internacional en activos en dólares está experimentando un cambio. Goldman Sachs ha observado que inversores extranjeros, incluidos fondos soberanos, han comenzado a reducir la proporción de activos en dólares. Más alarmante aún, bancos centrales extranjeros también están bajando gradualmente la proporción de sus reservas en dólares, indicando que la tendencia de "desdolarización" está propagándose del nivel de políticas al comportamiento del mercado.
“El crecimiento del gasto extranjero supera con creces las expectativas, mientras que los activos estadounidenses están teniendo un rendimiento mediocre,” señala Goldman Sachs. Esta combinación ha llevado a algunos inversores a transferir fondos fuera del mercado estadounidense de manera temporal pero evidente. La disminución del turismo inbound y el aumento del sentimiento de boicot hacia los productos estadounidenses por parte de consumidores extranjeros también están cambiando silenciosamente la composición del crecimiento del PIB.
Inversores privados podrían ser la próxima ola de desinversión
Goldman Sachs advierte además que si el gobierno estadounidense no puede establecer expectativas estables entre las políticas comercial y fiscal, los inversores del sector privado también podrían comenzar a "imitar" el comportamiento de aversión al riesgo de las instituciones oficiales. Si el sentimiento del mercado empeora aún más, el dólar podría enfrentar un flujo de capital fuera del país y una corrección de valuación más pronunciada.
“La depreciación del dólar ya no es solo una variable macroeconómica, sino que podría evolucionar a un evento de confianza.” Así resume Goldman Sachs.
Conclusión: De beneficios institucionales a fisuras estructurales, el dólar está perdiendo su "posición excepcional"
De la "sonrisa del dólar" al "dilema del dólar", la actitud del mercado de capitales hacia Estados Unidos está experimentando un cambio profundo. El dólar, que alguna vez fue considerado un portador dual de crecimiento global y refugio seguro, ahora está perdiendo la lógica ascendente que debería tener bajo la presión de las políticas arancelarias, la autoimposición y el desplazamiento de la confianza global. El análisis de Goldman Sachs quizás no sea el fin, pero el mensaje que transmite es claro y contundente: si la "excepcionalidad estadounidense" no puede ser restablecida, el camino a la baja del dólar podría estar apenas comenzando.
