En la última decisión sobre tasas de interés de esta semana, la Reserva Federal anunció mantener sin cambios el rango de la tasa de referencia, pero al mismo tiempo lanzó una advertencia inusual: los riesgos de inflación y desempleo están aumentando simultáneamente. Este pronunciamiento es visto por el mercado como uno de los desafíos de política más complejos que ha enfrentado la Reserva Federal en los últimos años, marcando un conflicto sin precedentes entre sus dos misiones legales: estabilizar los precios y promover el empleo.
Preocupaciones estructurales bajo la apariencia de "expansión económica"
La Reserva Federal continuó describiendo la economía como en "expansión sólida" en su declaración, pero las contradicciones tras los datos siguen acumulándose. La caída del PIB en el primer trimestre se atribuyó a empresas y familias acumulando reservas anticipadas para enfrentar aranceles, lo que impulsó un aumento dramático de las importaciones. Detrás de esta "falsa prosperidad" se esconden señales de presión inflacionaria, especialmente en el contexto de los aranceles adicionales impuestos por el gobierno de Trump, que han hecho subir nuevamente los precios de algunos productos de consumo.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó en una conferencia de prensa que actualmente no hay razón para ajustar la política, pero al mismo tiempo enfatizó que la persistencia de la inflación y la tensión en el mercado laboral no pueden ser ignoradas. Reconoció que los datos de los próximos meses serán clave para decidir si se debe optar por una reducción de tasas.
Riesgo de inflación y desempleo coexistente, la Reserva Federal en apuros
Como banco central encargado de equilibrar precios y empleo, la Reserva Federal enfrenta actualmente el riesgo de "estanflación": si la inflación aumenta junto con el deterioro del empleo, las herramientas de política tradicional no serán suficientes.
La inflación importada, causada por los aranceles, junto con la volatilidad de los precios del petróleo y de las materias primas, hace difícil para la Reserva Federal reducir tasas rápidamente, incluso cuando el desempleo sube. Ashish Shah, analista de Goldman Sachs, señaló que, a menos que los datos de empleo se deterioren significativamente, es poco probable que un recorte de tasas se adelante; por el contrario, si la inflación repunta, la Reserva podría verse obligada a mantenerse firme o incluso reconsiderar un aumento de tasas.
La discrepancia entre expectativas del mercado y la realidad política está aumentando
Tras el anuncio de la resolución, el mercado reaccionó brevemente: las acciones estadounidenses cerraron con oscilaciones positivas, la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años cayó ligeramente, y el índice del dólar se fortaleció temporalmente. Los inversores siguen apostando a que la Reserva Federal comenzará a recortar tasas en julio o septiembre.
Sin embargo, la Reserva se muestra más cautelosa internamente. Powell intenta ganar tiempo mediante la "vigilancia" para obtener más datos, prestando especial atención a los efectos reales de la política arancelaria durante el verano. Mientras tanto, el "diagrama de puntos" muestra que existe una división entre los funcionarios sobre la cantidad de recortes de tasas esperados para este año, y los miembros más agresivos comienzan a cuestionar la posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos.
Seema Shah, de Principal Asset Management, cree que la Reserva Federal se ve acorralada por las opciones políticas del gobierno de Trump, atrapada entre la presión política y la realidad económica.
Todavía existe una ventana para bajar las tasas en septiembre, pero el camino es cada vez más estrecho
Varias instituciones, incluidas PIMCO y Allspring, prevén que la Reserva Federal podría comenzar a recortar tasas en septiembre o más tarde, dependiendo del comportamiento del empleo y la inflación. Matthias Scheiber, director de múltiples activos de Allspring, mencionó: "El mercado de tasas actualmente anticipa que para finales de 2025, las tasas de la Reserva Federal podrían bajar a alrededor del 3.6%". Sin embargo, esta previsión depende en gran medida de lograr un equilibrio entre la inflación y el crecimiento económico.
Indicó que si el crecimiento sigue siendo débil y la inflación se estabiliza, la Reserva tendrá espacio para apoyar la economía. Pero, si el aumento de precios continúa perturbando el mercado, el momento de recortar tasas se retrasará.
Advertencia de riesgo: La Reserva Federal en una "encrucijada"
Mirando hacia atrás en la historia, los errores de política de la Reserva Federal durante el período de estanflación de los años 70 dejaron lecciones profundas. Hoy, a pesar de que las herramientas de política son más avanzadas, enfrenta una prueba extrema frente a variables externas como la presión de la deuda, el déficit fiscal y los riesgos geopolíticos.
Bill Zox de Brandywine Global advierte que, si la Reserva Federal se mueve demasiado pronto, podría provocar un aumento abrupto en la rentabilidad de los bonos del Tesoro, afectando la estabilidad del mercado financiero. Los inversores deben seguir de cerca los datos de empleo e inflación de junio y julio, y estar atentos a la evolución de dos escenarios:
- Si el empleo empeora significativamente, el mercado anticipará relajación monetaria, lo que impulsará un rebote a corto plazo de los activos de riesgo;
- Si la inflación y el desempleo aumentan simultáneamente, la Reserva se verá obligada a mantener tasas altas, lo que podría llevar a una caída simultánea de acciones y bonos.
En esta "niebla" macroeconómica, cada declaración de la Reserva Federal y la interpretación de los datos son amplificadas por el mercado. La actual postura estática se asemeja más a la última calma antes de la tormenta.
