फेड के बार की चेतावनी: बैलेंस शीट घटाने के लिए बैंक तरलता में ढील देना वित्तीय स्थिरता के लिए खतरा

• फेडरल रिजर्व (Fed) के गवर्नर माइकल बार ने वर्तमान बाजार में केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट को कम करने के प्रस्तावों के खिलाफ कड़ा चेतावनी दी है, और वाणिज्यिक बैंकों की तरलता नियमन मानकों को ढीला करके बैलेंस शीट को तेजी से कम करने की प्रक्रिया का स्पष्ट विरोध किया है।
• ऊर्जा आपूर्ति पक्ष के झटके के कारण मुद्रास्फीति के केंद्र में उल्लेखनीय वृद्धि के साथ, फेडरल रिजर्व (Fed) के भीतर मौद्रिक नीति ढांचे और बैलेंस शीट के आकार को लेकर संघर्ष बढ़ रहा है, और मौजूदा 6.7 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति के पोर्टफोलियो की निकासी के मार्ग का पुनर्मूल्यांकन किया जा रहा है।
• संभावित फेडरल रिजर्व (Fed) के अध्यक्ष केविन वॉश की आक्रामक बैलेंस शीट कम करने की वकालत और वर्तमान नियामक तर्क के बीच संरचनात्मक मतभेद हैं, और बाजार पर्याप्त रिजर्व फ्रेमवर्क में संभावित प्रणालीगत बदलाव के लिए निवारक मूल्य निर्धारण कर रहा है।

नियामक लाल रेखा और बैलेंस शीट कम करने के तर्क का संरचनात्मक विरोधाभास

न्यूयॉर्क यूनिवर्सिटी के मुद्रा बाजार संघ में अपने भाषण में, फेडरल रिजर्व (Fed) के नियामक मामलों के प्रभारी गवर्नर माइकल बार ने कुछ नीतिगत विचारों को खारिज कर दिया जो मात्रात्मक सख्ती (QT) को तेज करने के उद्देश्य से थे। वर्तमान मैक्रो सिस्टम में एक नीति आवाज है जो जमा संस्थानों की तरलता कवरेज अनुपात (LCR) जैसी कठोर आवश्यकताओं को कम करके, फेडरल रिजर्व द्वारा बेचे गए सरकारी बॉन्ड और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (MBS) को संभालने के लिए बैंकिंग प्रणाली के भीतर धन को मुक्त करने की वकालत करती है। बार ने कहा कि इस तरह के माइक्रो फाइनेंशियल इकाइयों की लचीलापन को बलिदान करके मैक्रो बैलेंस शीट को कम करने की कोशिश प्रणालीगत टेल रिस्क को जन्म दे सकती है। 2023 में क्षेत्रीय बैंकिंग तरलता संकट के बाद, नियामक सहमति वित्तीय प्रणाली की रक्षा को मजबूत करने की ओर झुकी हुई है।

पर्याप्त रिजर्व फ्रेमवर्क की संचालन लचीलापन

वर्तमान में फेडरल रिजर्व (Fed) की संपत्ति का आकार 2022 के मध्य के लगभग 9 ट्रिलियन डॉलर के उच्च स्तर से, 2 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की स्थिर कमी के बाद वर्तमान 6.7 ट्रिलियन डॉलर के स्तर पर आ गया है। इस प्रक्रिया में, ओवरनाइट रिवर्स रिपर्चेज (ON RRP) उपकरण का उपयोग तरलता बफर के रूप में महत्वपूर्ण समायोजन भूमिका निभा रहा है। बार के बयान ने वर्तमान पर्याप्त रिजर्व फ्रेमवर्क की प्रभावशीलता को दोहराया। इस फ्रेमवर्क के तहत, केंद्रीय बैंक ब्याज दरों का प्रबंधन करके, न कि दुर्लभ रिजर्व की मात्रा के माध्यम से, फेडरल फंड्स दर का मार्गदर्शन करता है। यदि कृत्रिम रूप से रिजर्व की कमी पैदा करके बैलेंस शीट को जबरन कम किया जाता है, तो यह अल्पकालिक वित्तपोषण बाजार की दरों में अचानक वृद्धि का कारण बन सकता है, जिससे 2019 के रिपो बाजार की उथल-पुथल की स्थिति दोहराई जा सकती है, जो सीधे मौद्रिक नीति के प्रसार की दक्षता को बाधित करेगा।

ऊर्जा झटके के तहत मौद्रिक नीति की दुविधा

वर्तमान में फेडरल रिजर्व (Fed) की नीति संचालन का वातावरण अत्यधिक जटिलता का सामना कर रहा है। हाल ही में भू-राजनीतिक तनावों के कारण ऊर्जा की कीमतों में वृद्धि हो रही है, जो कोर मुद्रास्फीति में नए चिपचिपे चर जोड़ रही है। इस तरह के बाहरी झटके के तहत, मुद्रास्फीति के मार्ग की दृश्यता काफी कम हो गई है। यदि इस समय तरलता नियमन नियमों को बदलकर बैलेंस शीट को तेजी से कम किया जाता है, तो यह न केवल वाणिज्यिक बैंकों के लिए बैलेंस शीट पुनर्गठन की घर्षण लागत लाएगा, बल्कि आर्थिक मंदी के जोखिम के कमजोर अवधि में वित्तीय प्रणाली की वास्तविक अर्थव्यवस्था को क्रेडिट समर्थन प्रदान करने की क्षमता को भी कमजोर कर सकता है। निर्णय लेने वाले वर्तमान में बेंचमार्क ब्याज दर समायोजन पर सतर्क दृष्टिकोण अपना रहे हैं, जो वित्तीय अस्थिरता को रोकने और आयातित मुद्रास्फीति को दबाने के बीच कठिन संतुलन को दर्शाता है।

नीति हस्तांतरण अवधि की अपेक्षा संघर्ष

जैसे-जैसे केविन वॉश के जेरोम पॉवेल की जगह फेडरल रिजर्व (Fed) के अध्यक्ष बनने की संभावना बढ़ रही है, मौद्रिक नीति के मार्ग में संभावित बदलाव निश्चित आय बाजार मूल्य निर्धारण का मुख्य केंद्र बन रहा है। वॉश लंबे समय से केंद्रीय बैंक को छोटे बैलेंस शीट आकार को बनाए रखने की वकालत करते हैं और मानते हैं कि बड़ी संपत्ति की होल्डिंग वास्तविक जोखिम प्रीमियम को विकृत कर सकती है। हालांकि, इस तरह के अचानक बैलेंस शीट को कम करके अधिक ब्याज दर कटौती की जगह पाने के सैद्धांतिक मॉडल को अत्यधिक वित्तीयकृत आधुनिक आर्थिक प्रणाली में व्यावहारिक स्तर पर बड़ी बाधाओं का सामना करना पड़ता है। बाजार संस्थान इस संभावित नीति बदलाव के कारण होने वाले अवधि पुनर्मूल्यांकन जोखिम का आकलन कर रहे हैं, और अल्पकालिक सरकारी बॉन्ड और ओवरनाइट वित्तपोषण बाजार की अस्थिरता के केंद्र में मामूली वृद्धि की संभावना है।